市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2711亿、697亿和1507亿，净融资额为1760亿、523亿和657亿。信用债共计发79只，总规模848亿，净融资额-1382亿。本周无可转债新券发行。

二级市场回顾

上周债券收益率多数下行。主要影响因素包括：存款利率上限调整、4月宏观数据、资金面、风险偏好等。

流动性跟踪

上周公开市场净回笼260亿，资金面整体宽松。本周有1000亿MLF和500亿国库现金定存到期，关注央行MLF操作情况。

政策与基本面

上周公布的4月出口略高于预期，通胀和金融数据则普遍低于预期。高频数据来看：水泥、螺纹钢等建筑投资相关品种表现偏弱，票据利率在偏低水平企稳，一线与二三线城市的房地产销售维持分化状态。

海外市场

美国CPI与PPI低于预期，西太平洋银行等部分地区银行股价仍在下跌，但消费者长期通胀预期上升。最终10年美债收盘3.46%，较前周上行2BP。

债市策略展望

在利差洼地被逐步填平后，基金等交易盘通过更多增配利率债来兼顾久期和流动性。向后看，债券短期内预计回归震荡，一方面，目前利率已基本回到防疫政策放开以前的水平，但当前的基本面明显要好于彼时，利率的突破式下行可能需要依靠降息、经济前景进一步走弱的催化；另一方面，出口和地产周期趋势未扭转，居民部门扩表意愿较弱，制造业仍处去库过程的中后期，宏观环境对债市而言有支撑。现阶段建议继续保持中性配置水平及一定的流动性，信用债精选高性价比个券。

转债方面，美国银行业风险继续发酵，国内信贷数据表现不佳，企业中长期贷款的增长仍有惯性，加上ST转债事件，引发了转债市场的较大跌幅。经济修复的趋势仍在，趋势上涨和下跌的空间都有限，关注担忧情绪的宣泄进度和市场预期过度悲观到过度乐观之间切换的预期差的机会。

风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。