嘉宾商学作为国际化案例教学领导者，长期追踪观察全球最新商业实践。企业ESG也是嘉宾商学研究的一个重要课题。

随着全球可持续发展和“双碳”目标推进，ESG（环境、社会和治理）已经成为评价上市企业综合表现和指导长期投资者的重要标准，影响着企业的生存与竞争力。那到底什么是ESG？ESG对企业的发展究竟有什么影响？ESG未来的发展趋势是什么？

今日恰逢“世界环境日”，嘉宾商学邀请了嘉宾派第10季学员、益社咨询创始人李磊为大家专门撰写了一篇解读ESG的文章，并给出针对性建议，以下，Enjoy~

随着可持续发展理念在社会各界的深入推广，ESG已成为评估上市企业综合表现和引导长期投资者的重要标准，对企业的生存和竞争力产生影响。

ESG，即环境（Environmental）、社会（Social）、公司治理（Corporate Governance），是从环境、社会和公司治理三个维度评估企业经营的可持续性与对社会价值观念的影响。

在ESG概念提出后，投资市场得到了迅速发展，出现了一批基于ESG理念的公司评价体系。我所服务的许多世界五百强企业不仅提出了可持续发展的具体战略目标，而且每年披露与ESG相关的报告。今天我们将从ESG开始讨论，并探讨未来ESG的趋势。

1、ESG理念的起源与发展

ESG的概念起源于可持续发展的发展过程。最早的ESG概念出现在2005年，由联合国全球契约组织的研究《Who Cares Wins》首次提出。该研究旨在探索在国际金融和全球治理体系下，如何将环境、社会和公司治理问题与企业资产管理、证券服务和相关经济活动联系起来。

《Who Cares Wins》研究认识到ESG因素的重要性，认为这些因素可以促进构建一个更强大、更具弹性的投资市场。随后，联合国环境署金融行动机构（UNEP/FI）发布了《Freshfield》报告，进一步强调ESG问题与企业财务指标之间的密切关联。

在此基础上，纽约证券交易所于2006年和2007年分别提出了"负责人投资原则"（PRI）和"可持续证券交易所倡议"（SSEI），推动了ESG概念的进一步发展。随着ESG理念在过去十年间的快速发展，其重要性得到了广泛普及，立法者和监管机构对ESG相关信息披露的关注也日益增强。

全球范围内，欧盟于2014年颁布了《非财务报告指令》，要求大型企业披露ESG信息；美国证券交易委员会（SEC）于2010年发布了有关气候变化披露的指导意见；港交所于2012年出台了《环境、社会和治理指引》，要求上市公司披露ESG信息，并在2020年进一步加强了披露要求；中国证监会于2017年与环保部签署了合作协议，要求上市公司披露ESG信息，并于2018年修订了上市公司治理准则。

ESG的发展也催生了一批基于ESG理念的公司评价体系，如全球报告倡议组织（GRI）、碳披露项目（CDP）、可持续发展会计标准委员会（SASB）、气候相关金融信息披露工作组（TCFD）和劳动力披露倡议（WDI）等，这些组织提供了ESG评级和指导，帮助企业计算、衡量和比较其ESG绩效。

很多时候我们都在说企业的无形资产和商誉如何评估和资产化，至2008年底，基于ESG的无形资产已经达到全球上市公司市值的66%。大部分的国际学者认为ESG可赋予企业良好的商业道德和社会形象，从而为公司带来长期的价值增长。

2、国际ESG评价以及以往中国企业表现

ESG投资在2013年和2014年实现快速增长，研究表明，企业的可持续发展绩效与良好的财务业绩相关。在投资领域，越来越多的机构和投资者将ESG因素纳入其投资决策过程中。

他们认识到，ESG绩效与企业的长期可持续性和经济绩效密切相关。这些投资者倡导采用ESG标准来评估企业，并使用ESG数据来评估投资组合的风险和回报。伴随着公司社会影响力和投资者权利的不断增大，ESG将会塑造更好的未来。

中国政府和监管机构也在积极推动ESG的实施。例如，中国证券监督管理委员会鼓励上市公司披露ESG信息，并支持绿色债券和绿色金融的发展。同时，越来越多的中国投资者和金融机构开始将ESG因素纳入其投资决策过程中，这对推动中国企业在ESG方面的表现起到了积极作用。

显然中国企业是看到其中的机会，据《中国证券报》报道，截止2021年，A股市场上有1125家公司发布了ESG报告，当然在整体的上市公司中只占了一小部分，但是中国公司每年的披露报告的数量是定期增加的。

尽管中国企业在ESG方面的表现有所改善，但仍面临一些挑战。这些挑战包括：完善ESG数据披露和报告的标准和要求、加强供应链的可持续性管理、改进环境治理和减少污染、提高透明度和独立性的公司治理等。另一方面，事实上我们大部分的企业报告在国际评级机构严重并不符合标准以及纳入了国际评价机构的报告标准之中。

这里需要说一家公司MSCI，他的全称是（Morgan Stanley Capital International）是美国指数编制公司，在资本国际（Capital International）的资助下由Morgan Stanley创建于1986年，总部位于纽约。

MSCI旗下编制了多种指数，ESG评价指数是其众多业务之一。它推出的MSCI指数广受世界上投资人的欢迎，常常作为投资参考。MSCI的目标是努力让全球的金融市场更加透明，帮助投资者做出更优选择，致力于创造更美好的世界。MSCI测量并评估环境、社会责任和公司治理问题，以期为公司和投资者的决策提供更优的见解。

值得注意的是，MSCI大举进入中国市场，并设立办公室，去年他们发布了一个对于中国上市公司的的报告，该报告收集了自2006至2020年4763家A股上市公司的ESG评级及评分结果，其中658家公司有有效的ESG评级结果，剩下的4105家公司则缺少ESG评级的数据。

这个报告里共有四个评级标准：Social Pillar Score, Governance Pillar Score, Environmental Pillar Score 以及 ESG Score – 其中ESG Score的计算方法之是取其他三个评分的平均值。

这658家中前五名的公司分别为：中远海运，浙江大华技术，ZTE中兴，中国人寿和百济神州；只有中国移动，中石油和中石化有自2006至2020年（15年）的所有数据；并且中国企业的ESG评分相差巨大，最高分为82.13（中远海运），最低分为1.45（上海璞泰来新能源科技）。

不过来自MSCI的观察，自2017年以来参与ESG评级的公司开始快速增长，2016年只有83家，2017有265家，增长幅度大于300%。另外一次大幅度增长在2018至2019年，增长幅度近200%；每年都是在几何倍的增加，在2017年之前，大部分参与ESG评分的公司均为国企以及央企，自2017年，众多私营企业（例如苏宁，科大讯飞）也加入了ESG评分；其中排名较高的公司多数来自医药、科技、能源行业；除此以外，较多数公司均为国企以及央企。

3、新的ESG挑战，证监会要求披露其后风险&排放数据

2020年5月22日，美国证券交易委员会（SEC）决定建立ESG披露框架。SEC此举旨在确保企业获得资本的同时，使投资者能够有效地分配资金。

在2022年，SEC在该框架基础上进一步增加了对气候相关风险的治理和管理要求。该框架明确要求注册人在其注册声明和定期报告中披露与气候相关的信息，包括可能对业务产生影响的气候相关风险、财务报表附注中的运营或财务状况，以及涉及气候的财务报表指标，例如有关气候相关风险的信息和企业的温室气体排放量（如二氧化碳、甲烷等）。

SEC主席表示，如果该框架通过，将为投资者提供一致、可比较且对企业决策有用的信息，以帮助企业做出投资决策，并要求发行人提供一致明确的报告。

主要的披露内容发生了变化，涉及以下6个方面：

1、注册人（公司）对气候相关风险的治理和相关风险管理流程；

2、注册人意识到的气候相关风险将如何对其业务和合并财务报表产生短期、中期、长期影响；

3、气候相关风险将如何影响注册人的战略、商业模式和前景；

4、气候相关事件（例如恶劣天气以及其他自然条件）和过渡活动对注册人合并财务报表以及财务预估的影响；

5、要求注册人披露有关其温室气体排放量，购买电力或其他能源导致的间接排放的信息；

6、如果注册人已设定包括温室气体排放量目标，注册人将被要求披露其价值链中上游和下游的温室气体排放量。

以上6点大致可以分为3个部分，包括Scope 1：仅包含公司自身的排放；Scope 2：增加生产所需能源的排放情况；Scope 3：涉及供应链和合作伙伴，与公司业务相关的排放。

并且值得注意的是，上市公司要在2026年前实现Scope 1&2信息披露范围，大部分上市公司要在2026年前实现Scope 3信息披露范围。

这份文件一经发布，受到了西方财经媒体的批评。福布斯认为Scope 3的排放报告将会非常困难：对于价值链较长的公司而言，预估Scope 3的排放量十分困难。举例来说，对于一家电力公司而言，电动汽车车主的排放属于其Scope 3，但公司需要了解车主的车速、充电时间等才能准确计算排放量。这意味着公司评估Scope 3的工作将面临巨大挑战。

对于这项提议是否能够促使企业更多地关注气候变化问题，福布斯认为，要求公司记录这些信息的背后必然是因为企业存在一定的排放水平，在气候变化日益严峻的情况下，越来越多的审查机构将迫使公司减少排放。《金融时报》认为Scope 3的排放报告将会很困难。Scope 3的范围非常广泛，甚至包括公司从第三方购买的商务旅行和公司销售产品的最终用途，因此公司很难进行准确的衡量。

根据美国证券交易委员会（SEC）的规定，公司只需要披露被视为“重要”或是公司气候目标的一部分的信息，这意味着信息披露将不受第三方验证，并免除法律责任。对于提议本身，《金融时报》认为可能引发环境方面缺乏一致性和透明度的公司与投资者之间的争议。提议可能会增加企业成本，而会计师事务所和气候顾问则有望从中受益。随着通货膨胀和俄罗斯的能源争端升级，这项提议可能导致能源成本进一步上升。

虽然各环保组织对该提议表示赞赏，但也对美国证券交易委员会关于Scope 3报告的规定表示担忧。Scope 3排放的披露基本上由公司来确定这些排放的重要性，这可能会影响报告的真实性。

实际上，在美国证券交易委员会（SEC）之前，ESG趋势已在许多重要资本市场体现：

1、英国在2020年宣布，将在2025年之前对大型企业和金融机构实施强制的气候信息披露要求，并目前正在修法过程中。

2、新加坡交易所在2021年12月宣布，从2022财年起，所有上市公司都需要披露与气候相关的信息，如果未披露，则需要解释（即半强制）。接下来的两个财年将逐步对金融、农业等重点行业的上市公司实施强制披露。

3、香港的绿色和可持续金融跨机构督导小组在2020年12月宣布，香港将在2025年之前对相关行业实施强制的TCFD披露。为了配合这一目标，香港交易所于2021年11月发布了《气候信息披露指引》，该指引是基于TCFD披露建议编写的。

4、面对新的规则，气候金融，我们能做什么？

ESG披露的目的在于满足投资者对信息的需求，并推动企业改善其治理结构和提升管理水平，以更好地管理和减少对环境和社会的影响。从长远来看，这有助于改善企业的运营状况，并为实现企业的可持续发展奠定基础。

企业关注提升自身的ESG水平并增强信息披露的透明度，可以在一定程度上吸引长期价值投资者的青睐。同时，这也有助于扩大企业的融资渠道，降低融资成本，为企业实现碳中和目标提供更多的资金支持。因此，企业积极关注ESG并提高信息披露的水平，不仅有助于赢得投资者的信任，还能够带来更多的商业机会和可持续发展的潜力。

对A股市场和上市公司的影响：

1、在A股市场中，一些公司同时在境内外上市（例如中石油、中石化、中国电信等国有控股公司），因此，如果在境外要求披露碳排放信息，从逻辑上讲，在A股市场也需要同步披露，这会给同行公司带来一定的标杆压力。

2、越来越多的境内外投资者习惯使用TCFD框架来进行个股和投资组合的气候风险分析。如果A股公司的相关披露缺失，将影响与这类投资者的沟通，特别是对吸引境外投资者不利。

3、披露数据可能会泄露企业的盈利模式，并增加经营成本。

4、促使上市公司必须建立并公开一系列应对气候风险的措施，包括正式的治理结构、业务过渡计划以及缓解气候风险的长期战略。

5、中国企业提高ESG信息披露水平有助于吸引海外资金和优秀的投资者。

6、提供专门基金的资产管理公司将增加工作量，并可能收取更高的管理费用。

虽然SEC对于美国上市公司的时间表是2026年，但是欧盟在2023年已经推出碳税的2026年的法案实施路线图，伴随着等一系列气候金融改革举措，对于中国企业，特别是有出海业务，需要全球化时长的企业来说有着严峻的系统性挑战。

一方面我们加快参与国际资本以及海外投资，并购的各类海外资产过程中会面临越来越多的ESG属性挑战，另一方面夯实ESG方面的基础工作刻不容缓，目前国内对于ESG人才的渴望接近狂热，上半年就传出某地产公司用850w年薪招聘ESG岗位人才，事后被证明是HR多打了一个0的乌龙事件，但是随着ESG审查在各大资本市场的重要性日益提高，大家都开始在这方面进行布局。除了拥抱ESG上面对于气候金融方面投以长远的眼光，提前布局，在完成国家双碳目标的同时，进一步做好面对全球金融市场规则重塑准备。

对此，我们提出相关的应对建议：

1、对于已在美国上市的相关公司，可以基于美国证券交易委员会的拟议条例，制定要求企业披露的程度。在披露数据时，需要避免涉及国家安全和机密信息，并确保不影响国家政策的未来发展。

2、对于在美国上市的企业，应向中国披露相同的数据，以确保国家机密的安全，如未来整体国家政策、能源政策和碳减排政策。

3、政府可以推出相应的企业扶持政策，以确保国内企业的经营同时满足监管要求。

4、可以逐步推出强制披露措施，从条件较好的企业开始，逐步扩大范围，例如境内外同时上市的公司、国家重点行业（如双碳政策中提及的行业）、已纳入碳交易市场或即将纳入的行业以及金融行业，最终覆盖整个市场。

5、可向美国证券交易委员会提出针对在美上市企业披露Scope 3相关信息的基本准则。

6、对于在我国上市的企业（包括内地、香港、台湾），需要披露同等的信息，例如香港交易所需要修改现有的ESG披露指引。

7、企业可以在现有的环境安全生产职位基础上，增设可持续发展专职岗位，以满足大型上市公司对供应链环境和可持续发展的需求。

8、通过积极改变企业商业行为，改善企业的ESG评级方式，可以涉及改变商业模式，加快大型机构投资者与企业的沟通，鼓励被投资企业进行转型。

2022中国的冬奥会首次披露的可持续奥运赛事的报告，也是给人类奥林匹克文明留下的宝贵的财富，虽然资本市场在今年有些萎靡，但是都需要找到更多的价值，相信未来，越来越多的企业会在可持续发展，在ESG上有更多投入！增加资本对于企业的价值认可，增加企业的核心竞争力，从容面对更多的市场竞争。

作者 | 李磊

编辑 | 韩哲

出品 | 嘉宾商学