21世纪的第一个夏天，北大青鸟环宇被其母公司分拆上市，上市地点为香港，板块为创业板，我国这才出现了国内第一起分拆上市的案例。首起案例的出现，使社会上无数人士尤其是众企业家在瞬间纷纷聚焦于分拆上市此种资本运营方式。

但当时境内资本市场发展并未达到成熟条件，存在着许多制约条例，企业整体想要符合上市审核条件已不是一件易事，更不必讨论从企业整体中分拆一部分出来是否能通过上市的审查核定了。

因此，大多数成功实施分拆上市的国内上市公司都是依靠香港等海外资本市场进行的，且在这些企业当中，医药行业企业所占的比例最大。据此，复锐医疗科技被分拆上市的动因是什么？这为其他企业带来了哪些启示？

一、复锐医疗科技被分拆上市的动因

1、母公司全球化战略发展需求

复星医药在2004年就已经开始制订与逐步完善自己的全球化战略，到现今，该战略仍然是复星医药的主要战略之一。复星医药想要成为其所处行业领域的全球一流企业的愿景始终如一，其拥有国际化视野，一直坚定执行全球化发展战略，从未改变。

复星医药为实现全球化战略作出了许多努力，包括进行灵活多样的国际合作，加快国际化人才引用，建立海外市场销售体系，努力通过国际GMP认证，整合国内外两个医药市场资源，争取WHO的药品供应权等等。此外，复星医药选择的收购方与合作方都是各自领域的龙头企业，拥有最先进的技术与全球领先地位。

构建外向型经济、实施全球化发展战略，会比支持国内的内生式增长需要花费的人力与物力更多，资金的支持尤为重要。步入国际市场，与国际有实力的公司合作，引进国际化人才，收购国外的知名公司，需要非常雄厚的资金实力，这些都离不开大量现金流的支撑。

另一方面，未上市时子公司的融资渠道较少，且融资难，基本上还是需要依靠母公司的拨款来维持自身的一些发展。复星医药分拆复锐医疗科技上市可以在一定程度上缓解自己的资金压力，复锐医疗科技上市后可以拥有自己新的融资渠道，不需要再向复星医药“伸手”。

更重要的是，成立复锐医疗科技是复星医药全球化战略中对医美器械领域的布局，复星医药希望通过分拆上市使复锐医疗科技发展更好，在北美和亚太等地区开创出新的发展空间，拓展其医疗器械板块在全球的规模。而且，复星医药分拆复锐医疗科技上市也在为其以后分拆其他版块的子公司积累经验。

2、复锐医疗科技发展关键期融资需求

医疗保健设备企业要发展需要源源不断的高昂的研发投入，该行业企业在制出符合市场需求的新产品之前，往往需要进行大量的研发工作，这些研发工作需要大量资金支持，且需要资金投入的周期会比较长。复锐医疗科技所属行业发展潜力巨大，市场前景广阔。

行业前景广阔，这意味着公司要发展极有可能会产生收购或投资别的企业的需求，扩张需求也会催生融资需求。在子公司未获得有效独立融资渠道又需要更多资金去支撑自身发展的时候，母公司的融资压力会急剧增大。

若复星医药的融资所得不变，其筹集来的资金一方面要投资自己的项目，一方面要有计划性地划拨给旗下的诸多子公司，且复星医药首先要保证自身的发展，其次才能去支持子公司的发展。

在这样的情况下，复锐医疗科技无法从母公司复星医药处获得更多资金去维持关键期的发展，因资源不足而无法把握稍纵即逝的发展时机，其发展受限。此时，分拆上市这样的一种方式为其开辟了一条全新的融资渠道。这不仅可以解决复星医药的资金压力问题，更能解决复锐医疗科技发展关键期的资金需求问题。

而且，亚太最重要的金融中心列表里香港占据其一。通过香港联交所交易的投资者不仅有国内的，还有许多来自于国际，香港的国际化平台极有可能会为复锐医疗科技提供意想不到的全球发展机会。

二、研究启示

1、立足全局战略，促进子公司发展

成功而有效的分拆上市必是基于对集团全局性战略与对子公司发展需要上的考量。在分拆上市前，母公司应依据总体战略选择分拆哪部分资产或者哪个子公司上市，并结合实际情况选择上市时间与上市地点。

同时，分拆上市前必须提前预估评价上市是否可以使子公司获得更长足的发展，不建议在子公司经营不佳时为解决子公司眼下的困顿而分拆其上市。因为这样并不能帮助子公司，反倒可能导致其在资本市场的大潮中加速衰败。

母公司复星医药多年来一直坚定执行全球化发展战略，从未改变。复锐医疗科技是复星医药分拆上市的第一个子公司，这次分拆出于复星医药全球化战略中布局医美器械领域的目的。复星医药希望通过分拆上市使子公司复锐医疗科技得到更好发展，在北美和亚太等地区开创出新的发展空间，拓展其医疗器械板块在全球的规模。

复星医药在分拆复锐医疗科技上市两年后的9月，再次分拆药品研发与制造板块的子公司复宏汉霖于香港联交所上市，而后继续分拆与复宏汉霖同板块的子公司GlandPharmaLimited于孟买证交所及印度证交所挂牌上市。

子公司复锐医疗科技在被分拆上市之前，按照指定收益计算在全球供应商中排名第五，在中国供应商中排名第一，拥有优质资产，且其所属行业发展潜力巨大，市场前景广阔，后来种种数据表明复锐医疗科技被分拆上市后的绩效表现不俗。由此可见，成功而有效的分拆上市需立足于集团全局性战略与子公司发展需要。

2、选择销售模式，助力盈利增长

最常见的企业销售模式有两种，直销模式与分销模式。直销是指制造商直接将产品销售给最终消费者，没有中间环节，分销是指制造商通过各级分销商销售产品。

案例中复锐医疗科技在被分拆上市之后，使用资金在多国投资新设了直营办事处，完成了销售模式从以分销为主向以直销为主的转变，提升了其盈利能力，但是，这不一定适用于所有企业。针对被分拆上市前以分销为主的子公司而言，被分拆上市后要视自身情况选择是将资金用以转变销售模式至以直销为主，还是用以继续发展分销。

虽然直销可以与最终消费者直接交易，减少中间环节，获得更多利润，但是不考虑自身情况盲目投资直销可能会给公司带来更高的销售费用，增加公司运营成本，此外，还可能会降低公司的销售效率。

此时，公司对转变销售模式的投入不仅浪费了募集来的资金，毫无意义，甚至还会导致公司盈利能力的下降。因此，被分拆上市前以分销为主的子公司在被分拆上市后若有转变销售模式的意愿，必须在充分考虑自身情况之后再投入资金，需要考虑和评估的因素有以下几点但不止以下几点：

转变销售模式至以直销为主，公司的单位时间产品销售数量是否会出现增长，或者起码保持不变？公司是否会损失客户？公司的销售效率是否会降低？这是否会给公司带来过高的销售费用？

此外，值得注意的是，案例中复锐医疗科技设立直营办事处的地区，均是原来就有其分销商的地区。经过多年分销，复锐医疗科技对想要进行分销转直销的地区是非常了解的，其可以相对准确的评估在当地转变销售模式的得失，权衡利弊。

同时，复锐医疗科技并非是在放弃分销，相反地，其正在扩大其全球分销网络。这意味着，复锐医疗科技对某个新的销售区域选择的销售模式是：

先在当地寻求与分销商的合作，达到一定条件时，在充分考虑自身情况后再逐渐将分销模式转变为直销模式。由此可见，子公司要想在被分拆上市后通过销售升级提升自身的盈利能力，则必须要选择发展适合自身的销售模式。

3、并举多种措施，打造核心优势

一家企业尤其是高技术产业企业要想获得长足的发展必须拥有其核心竞争力。案例中复锐医疗科技在被分拆上市后于多方面投入资金，多措并举，形成了自身的核心竞争力，该公司的做法具有借鉴意义。

首先，在复锐医疗科技所处行业中，科研创新是形成核心竞争力的基础，因此复锐医疗科技在被分拆上市后即刻加大了其在研发投资上的支出，提高其科研创新能力。

随后，复锐医疗科技凭借出售自主研发的新产品，将其销售产品的收益中来自自主开发产品的收益提升至97.3%，公司自主开发产品可以更准确的匹配公司客户的需求。销售自主开发产品有助于其培养客户的粘性，使客户信任与认准公司的产品，最终形成独特的市场竞争优势。

其次，复锐医疗科技在被分拆上市后完成了多项策略并购投资，开始进行多业务链布局，丰富产品配置，比如其已通过对复星牙科的收购正式进军牙科医疗领域，策略并购有助于其在多个细分领域占据行业领先地位，拥有较高市占率。未来随着消费者的不断成熟，他们的需求会是多样化的，届时复锐医疗科技多业务链布局的核心优势将会得到极大凸显。

结语

最后，复锐医疗科技在被分拆上市后十分重视全球数字营销，一直在积极做营销数字化转型。数字营销不仅可以快速提高公司的知名度，还可以为公司引流精准客户，以及方便公司在全球范围内销售产品，借助全球数字营销，复锐医疗科技可以极大增强其市场竞争力。综合以上可知，子公司要想在被分拆上市后得到更好发展，则需要多管齐下，打造出自身的核心竞争力。