来源：华西证券（2023.05.14）

2022年11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提出“中国特色估值体系”，指出要“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。

“中特估”提出的背景是上市国企央企估值长期偏低。在数字经济、算力网络等因素持续催化下，中国移动（600941）、中国联通（600050）、中国电信（601728）三大运营商企业率先发力，启动第一波估值抬升，随后以中国石油（601857）、中国石化（600028）等为代表的大型国企在外部油价等多因素催化下启动第二波，第三波近期伴随银行、金融板块拉动。

行业板块来看，通信行业中，国资委及地方国资委等控股企业具备估值优势，在全球科技封锁的不确定局势下，自主可控、国产替代等一系列相关科技企业具备进一步估值提升空间。

在此基础上，通信行业中包括大型央企和地方国资背景的企业有望在“中特估”持续的行业轮动中受益，主要是中国信科、中国电科等控股的相关企业。

行业方面，量产将至 800G光模块最具潜力方案

AI算力需求爆发带动800G 模块放量。随着AI技术的发展，大模型、大数据、大算力日益成为AIGC应用的核心制约。大模型和数据集是AIGC发展的软件基础，而算力是最为重要的基础设施。AI以并行计算为主，核心处理器主要为GPU，但除了GPU性能外，通信因素也会成为制约超算的短板，只要有一条链路出现网络阻塞，就会产生数据延迟，因此AI服务器对于底层数据传输速率和延时要求非常苛刻，需要高速率的光模块匹配。

以英伟达DGX H100服务器为例，H100+NVlink Network+IB架构中，一个服务器对应5+4+4+5个连接外部的4xNVlink通道，即18个800G光口，36个800G，即一张H100在该架构下用于显存互联的部分就需要4.5个800G光模块。AI服务器对800G光模块的需求很大。

相关上市公司：

中国信科控股企业：烽火通信（600498）、光迅科技（002281）、长飞光纤（601869）、博创科技（300548）、大唐电信（600198）、长江通信（600345）；

中国电科控股企业：中瓷电子（003031）、普天科技（002544）、东方通信（600776）、东信和平（002017）等；

算力网络及光网络相关：锐捷网络（301165）、数据港（603881）、铜牛信息（300895）、长飞光纤（601869）、烽火通信（600498）、光迅科技（002281）等；

算力设备提供商：中兴通讯（000063）、紫光股份（000938）、星网锐捷（002396）、烽火通信（600498）等；

光通信厂商：中天科技（600522）、亨通光电（600487）、中际旭创（300308）、天孚通信（300394）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）等；

算力运营商：中国移动（600941）、中国电信（601728）、中国联通（600050）等；

算力&智算中心：光环新网（300383）、奥飞数据（300738）、科华数据（002335）；

军用通信领域：七一二（603712）、海格通信（002465）、烽火电子（000561）、上海瀚迅（300762）、新雷能（300593）；

卫星通信领域：中国卫通（601698）；

电力数字化：国网信通（600131）；

数据存储：易华录（300212）等；

卫星互联网：雷科防务（002413）、震有科技（688418）、康拓红外（300455）等；

风险提示：AI 底层相关顶层政策滞缓影响行业应用落地；AI 厂商相关资本开支不及预期。