目前，新冠疫情影响基本结束，下一步中国经济发展方向成为大家非常关心的问题，今天主要观察三个问题。

壹 | 二元结构之困

第一个问题是宏观经济走势。2023年第一季度，中国GDP同比增长4.5%。针对该数据，各方持不同意见，我比较看重资金流向，能够看出一个问题：对中国经济前景的判断，资金在长线和短线上有一个明显的差别，短线偏乐观，长线偏悲观。先说短线。前一段时间《南华早报》发表观点，国际资金正在以近五年最快的速度抢购中国股票。2022年11月开始，外部资金进入中国股市的步伐开始加快。从目前情况来看，这和当初人们的预期有一定差距，股市表现不是特别理想。对今年短线，我个人仍持乐观的态度。中国GDP同比增长4.5%，人们感觉实际情况更差，我认为实际可能好于数据。很多人感觉反弹乏力，实际增长要略低于4.5%。不过总体来看，由于2022年的基数过低，最终还是会有理想的增幅。只看短线，2023年整体增长甚至有可能超过6%。不过长线来看，情况并不乐观。到目前为止，长线资金表现出犹豫和担忧，这主要体现在风投市场。风投市场美元占比达到70%，整体表现并不坚定。曾有媒体采访某机构合伙人，往年都要多次前往美国募集资金，不过2022年一次也没去，倒不是因为疫情，而是美国投资人拒绝会面。多位美元基金投资人表示，虽然还在中国开展业务，但也普遍是最后一期。因此我的观点是，短线和长线之间或存在明显差距，从人们身边的消费实际也能看出端倪。年初调整疫情管控政策，有朋友提问如何预判全年消费情况，我判断主要有三大趋势：首先生活必需品会逐步恢复到正常水平，其次即时享受类服务会出现报复性反弹，最后耐用消费品需求或长期处于低迷状态。眼下看来，实际情况与我的预判基本一致。春节期间各种消费场景恢复，尤其以旅游行业复苏最为明显。去年冬天我在海南生活，明显感觉到不同。只是过了那段时间，热度开始逐渐消退。如今有人提出通缩问题，我认为千万不能小看，尤其是债务问题必须重视。人们一直在谈论日本“失去的三十年”，本质就是泡沫破裂，人们普遍背负债务，最终消费低迷。就相关话题，不少人发表大量观点，我认为主要有三点：首先这段时间货币供应量大幅增加，其次物价整体处于低迷状态，最后老百姓手里没钱，这是一个很奇怪的现象。某种意义上，现实反映中国经济问题的症结，是否被称为通缩是另外一回事。

这个现象的背后是什么？为什么钱那么多，老百姓手里没钱？为什么经济增长数字那么好，但是就业情况又那么差？我觉得关键就在“二元结构”，一边叫做国计，一边叫做民生。国计部分包括重要资源、基础设施、高科技、军事工业、政府融资平台，以及被“卡脖子”的先进的制造业等，涉及国企和头部民营企业，成为资源配置的重点。民生部分和老百姓生活密切相关，集中大部分民企和中小企业，提供大量的就业机会。中间这道虚线，可能正在移动。按照占有资源情况判断，虚线正在向下移动；按照涵盖人口和劳动力情况判断，虚线正在向上移动。换言之，国计部分能够覆盖的人口和劳动力越来越少，可是占有的资源却越来越多；民生部分涵盖越来越多的人口和劳动力，可是拥有资源却越来越少。从“二元结构”中，我们能看到当前中国社会的问题，很难用某一个词语完整概括。下半部分显示，它就是通缩，可是上半部分货币供应十分充足；还有人以冷热区分，可是看上面就是热，下面就是冷。因此我们观察变化趋势，就是二元结构逐步成型，这解释了人们很多的困惑。大量的钱循环在上半部分，并没有流动到下半部分。2023年第一季度社会融资14万亿元，先进制造业占比超过70%，政府债券占用12.6%，M2增速很快，货币供应充足。不过资金一直在上半部分运转，没到下半部分，这就是问题所在。无法实现全身循环，最后上半身也很难继续循环。因此，我们可以得到三点启示：第一，现在我们生活当中能够感受的通缩不是一般意义上的通缩，用经济学讨论通缩的方式讨论行不通；第二，加大货币的供应量、降低利率等方式，无法治理通缩。中国再加大货币供应量，绝大多数也只是在上半身循环。第三，如果人们一味讲通缩，可能会忽略通胀的危险。大量货币可能积聚在上半身，出现了问题就可能引发恶性通货膨胀。因此说今年短期比较好，是因为去年情况差，应当存在理想的反弹；说长期比较悲观，因为现在我们有这样的症结，用头痛医头、脚痛医脚的方式解决不了问题。

贰 | “大拆解”的挑战

第二个大问题，我们可能要经历一个并不短暂的经济收缩期。我不太愿意用“通缩”“衰退”这样的词，因为没法概括二元结构的两个部分，需要用一个比较模糊的词，我将其称为“经济收缩期”。在今后的若干年当中，我们会面临着一个时间不短的经济收缩期，为什么会这样？有几个理由：第一个理由，中国大规模集中消费的时代已经结束。我们可以回想，改革开放前后社会走过四个阶段：改革前是匮乏阶段，那时候什么都缺，缺吃缺穿；改革之后，我们经历基本生活补课阶段；然后进入经济增长时期，以“三大件”（彩电、冰箱、洗衣机）为主的阶段，这“三大件”促进中国经济的又一轮发展；到九十年代末开始房改、医改、教改的“三座大山”。如今，房子、车子的量已经不小，意味着大规模集中消费推动的增长已经结束。我们经常说中国是一个“赶超型国家”，人家用100年时间走完的路，我们可能用30年时间走完。走完了之后，咱还能不能再走出一个高潮？房子、汽车之后的高潮是什么？刚跑完100米，又跑一个100米；还没喘气，又跑100米……这至少意味着两点：第一，过去每一个阶段都有鹤立鸡群的主导产业，如今可能没有了。不是今后没有主导产业，而是没有“鹤立鸡群”效应；再者企业只要跟上风口就能挣钱的时代没有了。第二，人们思路要有一次转变。人们始终认为，中国人不爱花钱，爱储蓄，需要拉动内需，促进消费，这样的思路一定要转变。过去，我们用一年的收入买一台彩电；后来，用一年的收入交电话初装费；再后来，用一年收入的几十倍来买房子，一直在消费。在80年代，财政收入增长低于GDP增长，这意味着老百姓的收入增长很快，推动了后来的消费；后来财政收入增长的速度快于经济增长，如果我们能够用增长的财政收入优化社会保障，下一步就能在科技进步的推动下，进入常规性消费的阶段。可问题是钱拿走了，社会保障有欠缺，使得我们之后的阶段可能就要面对更多困难。再看国际形势，目前日益严峻。按照客观规律，一个国家的发展，对外不打仗，对内不斗争，30年时间能够进入理想状态，随后要遇到“天花板”，我认为现在就是这个时候。2022年4月，我提出“大拆解”的理念，这是一个战略性、全局性的概念，是一个重新的拆解和重组的过程。“拆解”的主线有三条：首先是能源依赖的拆解基本完成。俄乌战争之初，各方认为欧洲无法摆脱石油和天然气依赖，眼下欧洲经济还不错，可见“不依赖”的神话已经被打破；其次是产业链的“拆解”，目前在众多环节都有体现；最后是科技依赖，目前仍然在快速推进。与中国利益有关的是产业链的拆解。我一直在关注“临界点”问题：有没有产业链转移、企业外迁的临界点？如果有，现在到临界点了吗？针对临界点，我认为有客观和主观两个表现，我们举例说明：客观方面，以组装打火机为例，如果生产一个打火机需要25个零件，原本企业可以在半小时车程内，以低成本采购所有的配件；如今要搬迁，半小时车程内只能找到5个配件，采购其它配件需要支付更高成本，而且难度很大，这就是在临界点之前；如果半小时车程内能买到20个配件，属地能够提供理想政策环境，进而覆盖成本，这就是客观上到了临界点。至于主观，就是企业之间存在的普遍认知，尤其中小企业，人云亦云形成一种氛围。能源依赖已经过了临界点，现在考虑产业链的情况。我们一定要意识到问题的重要性。最近一段时间，每一个重要企业搬迁，都是一次压力测试。一些外企口气越来越硬，因为发现一离开中国就活不了的情况不存在。“大拆解”的过程中，不同国家面临问题不一样：西方国家会面临供给问题，中国会面临需求问题。一位瑞士信贷分析师曾言，未来很多产品需要自己生产，这是西方面临的供给问题；相反中国为全世界生产产品，如今这种情况有所转变。此外，疫情的“疤痕效应”不能忽略。这是一位美国经济学家提出的概念，认为负面影响不会很快消失，而是像疤痕一样存在很长时间。最近有不少网友分享表示，生活习惯已经和过去大不相同，有些人正在反思生存的意义和生命的价值，过去是不会这样想的。之前提到日本“失去的30年”，正是人们的心理在变化，为了还债尽可能减少消费，从而推动社会进入低欲望状态。从这些方面来看，未来我们可能要面对并不短暂的经济收缩周期。

叁 | 慢车道上紧运行

接下来我们关注下“潜力”。中国的快速增长阶段没有结束，就看我们能不能激发这个“潜力”，这体现在五个方面。第一，中国工业化进程并未完全完成。我的一名学生去德国考察，他以德国门窗的使用感受说明，在工业产品生产制造方面，我们仍然存在一些不足。第二，城市化进程并未完全完成。目前，共计2.9亿农村劳动力进入城市，却未融入城市，这不是朝夕可成。我认为，至少需要三代人的时间，第一代人到城市来打工，第二代人努力拉近与城市的距离，第三代人通过学习成为白领融入城市，这需要很长时间。 第三，全球化过程并未完全完成。“一带一路”建设仍有很长的路要走，众多国际化重大工程可以落实推进，其中有很大空间。第四，地区之间差异仍然明显。珠三角、长三角发展迅速，不过东北、西北、华北等众多地区仍需要加快脚步。第五， 居民消费升级转型还在继续。这是新一代消费市场的重要因素，应当重点关注。目前，我们正面临两个非常重要的转型：一个是城市以房子为中心向后置业时代转型，一个是农村从解决温饱问题向购买耐用消费品阶段转型。一旦成功，两个转型都将释放新的需求。如果成功，中国经济将会进入新的阶段，为未来十到二十年经济发展提供广阔的空间；如果不成功，中国可能陷入中等收入陷阱。当然，我们手上的牌很不错，关键要看我们能否在国际国内两方面创造有利的转型条件。同时，我们还要关注科技革命的力量。2021年2月1日，《经济学人·商论》一月刊发封面文章，题目是《对下一个十年保持乐观的三个理由》。文章认为，杰出的科研突破、技术投资激增以及疫情期间数字技术的加速普及，共同燃起了人类对生活水平大幅提升的“进步新时代将至”的希望，强调的正是技术革命的力量。现在有个提法叫“神奇100天”：从2022年11月30日到2023年3月7日的100天时间里，世界上取得了三大科技的巨大进展——一是ChatGPT的上线，第二是核聚变，第三是温室超导。所以很多人在期待，是不是现在已经处在技术革命的前夜？还有一个说法认为，从历史上看，凡是重大疫情之后，都会有一次大繁荣。西班牙大流感后整个世界死亡人数约4000万，当时整个世界人口只有17亿，感染大约10亿，经济损失非常大。因此有人说，太多人感染，导致第一次世界大战就此结束，随后经济平稳发展一段时间。 我认为这些解释不充分。从时间上看，西班牙大流感之后，确实有一次非常明显的经济繁荣，可能主要原因有两方面：第一个是第一次世界大战结束之后，重新回到和平的环境，士兵也从前线回来了进入工厂，战时生产能力也转向民用，这是一个很重要的原因。而更重要的原因是在19世纪末，科技革命当中所形成的潜力到这时候才真正地发挥出来。前一段西方普遍出现通货膨胀，然后美联储暴力加息，幅度之大，动作之猛以前少有。不过我们可以注意一个现象，美联储这么大幅度的加息，有没有听到有多少企业接受不了宣布破产？除了与加息密切相关的硅谷银行等少数企业之外，比较少，说明美国企业的质量很好。然后等利息降下来，附加科技成果的力量显现，进入一个经济快速发展的时期。当前，中国高度融入世界，如果有科技革命的进展，对我们来说也是非常重要的机会。作为企业，要研究新阶段的居民消费特征。“三大件”和“三座大山”时期有鹤立鸡群的主导产业，但现在不复存在，过去集中的大规模、单一的消费时代过去了，将来主要是多元化的、个性化的，甚至是弹性很强的消费，原来消费占很大比重的是刚性消费。未来消费的特征可能完全不一样了。作为企业来说，要努力辨认消费者真正需要满足的需求是什么。在新的阶段，需要辨认新的需求，老百姓真正需要满足的需求。至少这几方面的需求很明显：第一，最迫切的民生需要；第二，改善性需求或提升生活品质的需求；第三，贫困地区和低收入人群的需求。在这样的情况下，需要新的发展思路，让居民更多分享发展成果，稳定预期，创造消费场景，变拉动需求为推动需求。即便如此，也要看到未来的市场中，产品越来越个性化，而且变化莫测。过去那种大规模生产，而且几乎是一成不变的生产方式，越来越不适应。在经济收缩期，我们还要记住：慢车道上紧运行，这是我2020年提出的一个概念。下面的五个因素会更进一步加剧这种紧运行。第一，中国放开慢了一步，外部面临严峻的形势与竞争，特别是印度和东南亚及墨西哥在疫情中的崛起。第二，在2022年中美之间以美元计价的GDP差距进一步扩大，而这些年我们心心念念的就是赶上。第三，由于疫情及地缘政治的变化的影响，外资撤出，产业链向外转移。第四，政府与企业债务。第五，老百姓失业严重，收入下降，预期变差。在这种情况下，很可能发生的就是紧运行。紧运行的一个重要表现，就是高指标、强启动，就是权力更多介入经济活动。而结果，可能就是新一轮大发展。我认为今年的经济恢复期，不必强行追求高指标，而是恢复元气，补上短板。三年的疫情，无论是对经济还是对人们的生活，都是一次重创，因此关键是要进入休整期。我担心走向另一个极端，会不会要抢回“失去的三年”，刺激经济的力度上大大增加，导致新一轮经济过热、通胀走高、资产价格快速上涨。我们生活在一个高度不确定性的时代。在这样的时代，许多事情需要返璞归真，经济的发展更是要立基于民生的坚实基础之上。

END