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2023年债市展望之外围影响怎么看?

作者:金融界 来源: 今日头条专栏 62412/21

2023年全球经济前景依然阴霾密布,全球经济特别是发达经济体经济增速或仍将延续回落态势。受主要央行货币政策紧缩、俄乌冲突进程等影响,时至今日,全球经济风险仍旧持续累积。重点关注美国经济,虽然美国经济仍有一定内生动能,但受美联储紧缩与国际形势

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2023年全球经济前景依然阴霾密布,全球经济特别是发达经济体经济增速或仍将延续回落态势。受主要央行货币政策紧缩、俄乌冲突进程等影响,时至今日,全球经济风险仍旧持续累积。

重点关注美国经济,虽然美国经济仍有一定内生动能,但受美联储紧缩与国际形势日趋复杂影响,转向衰退的风险也在不断升高。

至于美联储,面对高景气度就业市场与仍未解除的通胀脱锚风险,不难理解,政策重心仍是对抗通胀,并试图去走可能避免硬着陆的折中道路,但难度日渐加大。

所以,虽然我们仍将明年全球经济延续下行趋势、全球央行整体延续紧缩态势的非危机模式作为基线场景,但已经越来越警惕全球经济转向危机模式的可能。

美债能否见顶回落?

综合考虑美国经济、美联储行为与海外资金,我们认为,主要在美联储加息推动下,后续十年美债还有上行可能,在美联储加息尾声前后,十年美债有望见顶。

至于十年美债可能的明显回落,参考历史,还要等到美联储表达出明显转向持续宽松的迹象以后,或是明年全球经济、特别是美国经济或欧元区经济转向衰退模式。

我们预计,明年十年美债中枢可能在4%左右,美债见顶是大概率事件。

美元能否结束强势?

今年以来,推动美元走强的主要因素是美联储紧缩导致美元流动性收紧、俄乌冲突、以及中国增长放缓推升的避险情绪。

展望明年,随着美联储加息接近尾声、以及中国经济逐步复苏,我们认为,美元有望见顶回落。但是考虑到明年美国经济对发达经济体、特别是对欧洲经济仍然保持领先性,美元可能还不会太快回落。

国内债市能否看多?

市场关注外部环境,关注美元美债,核心还是在货币政策的内外均衡。而央行货币政策内外均衡的节点,则是美元兑人民币汇率。

整体来看,目前外部环境还未完全明朗,但基线场景下,明年美债美元有望见顶,外部约束有望迎来边际改善。

逻辑上,外部约束边际改善或减轻人民币汇率压力,可能带给央行操作更大的弹性空间。但这不意味着货币简单宽松的可能,归根结底,决定国内债市方向的还是国内基本面情况。

风险提示:疫情超预期蔓延,全球经济与通胀发展超预期,全球货币政策调整超预期。

本文源自券商研报精选

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