金融市场上各类公募和私募产品琳琅满目，“英雄”辈出，我们在面对两类产品时，常出现选择困难症，公募产品门槛低、费率低、投资方便，私募规模更可控、利益与投资者绑定... ...，两类产品该如何比较和取舍呢？

从投资者“获得感”角度来讲，我们投资无外乎更关注两个方面，一是产品的业绩表现，即收益情况，二是在资产配置中的作用。今天我们先从第一个维度，即收益特征，对比分析公募和私募产品的差异。历史来看，两类产品相较于指数均创造了显著的超额收益，投资基金是财富增值的优选之一。以中期5年视角进行对比，私募累计创造了68%的收益率，公募累计创造82%的收益率，同期中证800指数累计收益率仅18%。拉长时间周期至10年维度，超额收益更加丰厚，公私募的收益水平平均超出指数100个百分点以上。总体而言，公私募基金经理依靠自身投资能力为投资者创造了可观的超额Alpha，其中私募基金的中长期平均收益水平略高于私募基金平均收益水平。

公募是“进攻利器”，私募是“防守护盾”。公私募业绩难分伯仲，但也各有所长——公募在牛市中更显进攻性，私募则在熊市更显防御性。不同市场环境下，公私募的业绩表现有所分化。牛市环境中，公募基金整体表现出更高的弹性，基本能跟上甚至超越市场指数的涨幅；相比之下，私募基金在普涨环境中的进攻性略显不足，例如在2019-2020年核心资产牛市中，公募平均业绩显著领先于私募。但在熊市或震荡市环境中，如2021年以来的市场中，私募的相对表现更优，观察对比近看来历次市场大幅波动阶段，私募平均回撤均小于公募。

这种不同的风险收益特征，是公私募不同的机制与产品设计使然。总体而言，公募产品以相对收益为目标，私募产品以绝对收益对目标。具体来看，底层逻辑的差异性主要体现在以下几个方面：

1、商业模式：公司靠什么赚钱？公募基金以收取前端固定费率为主，基金公司的盈利水平与管理规模直接挂钩。公募基金业绩透明度高，基金业绩排名可以说是公司的金字招牌，客户多是闻讯而来，做高业绩才可以在市场中脱颖而出、扩大募资规模。私募基金多采取“2%+20%”的费率结构，在固定费率之外还收取了后端的超额业绩报酬提成，净值创新高才可提取，与投资者利益绑定机制强，公司盈利不只与规模相关，更与客户持有期间赚钱与否直接挂钩。

2、激励机制：基金经理的目标是什么?商业模式的差异带来了激励机制的差异。公募基金多数以市场排名为公募基金经理的核心KPI。只有在“赛马”机制中脱颖而出，基金经理才能做大规模、获取更多资源。而对于私募基金，不能公开进行业绩宣传，获客主要基于客户对基金经理的长期信任，排名压力相对较轻，为投资者持续创造绝对收益、树立良好品牌形象更为重要。简言之，公募基金经理更追求创造相对收益扩大流量，私募基金经理则更偏好保持绝对收益沉淀信任。

3、仓位限制：严格分类VS自由度高。公募基金在产品设立之初通常已严格股票仓位占比，不同类型产品的风险收益定位更加清晰，例如偏股混合基金的股票仓位须在60%以上，股票型基金须在80%以上，即使在不利的市场环境下，公募基金经理也没有大幅减仓的自由，波动率自然相对较大，股票仓位的限制，同样也解释了为什么公募基金牛市进攻性更强了。私募基金产品对股票仓位的限制相对较小，极端市场环境下可大幅减仓甚至空仓，择时灵活度、自由度较高。

4、投资工具：严格限制VS丰富灵活。监管机构对公募基金产品的投资范围有较为严格的限制，对期权期货、收益互换等衍生品类金融工具的使用比例较低，而私募基金产品则会更加广泛地使用这些工具，如以宏观对冲策略为主的私募一姐，半夏的李蓓，对衍生品类金融工具使用较多，为投资者持续创造了丰厚回报。在市场出现潜在风险时，私募常常使用股指期货对冲工具来控制整体回撤风险；也可通过收益互换投资海外市场，投资品种扩展性强。

5、基金经理：中生代后浪VS投资老将。公募基金中存在大量从研究员晋升的年轻基金经理，学习能力强，精力旺盛，牛熊市经历少，风险偏好高，在单一领域研究深入而敢于集中投资，因此业绩更具弹性。私募的基金经理群体相对多元化，其中不乏“公而优则私”的投资老将，几经周期考验、侧重行稳致远。