【市场表现】

国债期货窄幅震荡多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约接近收平。银行间主要利率债收益率走势分化，中长券走弱，短券表现略好。10年期国开活跃券“22国开15”收益率上行2bp，10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率上行1.75bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率上行0.75bp，3年期国开活跃券“20国开12”收益率下行0.5bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展20亿元7天期逆回购和6500亿元MLF操作，当日有20亿元逆回购和5000亿元MLF到期，净投放1500。资金面，MLF超量续做助稳流动性，进入税期隔夜回购利率小幅上行，但银行间资金供给有改善。进入税期资金价格本来就面临着走升的压力，央行超量续做MLF，一定程度上助稳了流动性。

【基本面】

中国11月规模以上工业增加值同比增2.2%，预期增3.7%，前值增5%。中国1-11月固定资产投资同比增5.3%，预期增5.6%，前值增5.8%。中国11月社会消费品零售总额同比降5.9%，预期降2.5%，前值降0.5%。其中，消费受到影响最大的是和线下接触消费相关的餐饮、服装等，和疫情防控约束居民生活半径有关。固定资产投资的结构是地产继续下行，制造业小幅放缓，基建增速逆周期上行，地产投资下行和疫情冲击、基数抬升有一定关系。11月在疫情抑制下经济探底，这在此前的PMI和金融数据中已可见端倪。

【操作建议】

短期11月经济数据探底弱现实凸显，MLF超量续作，体现出央行稳定资金面的态度，预期在流动性支持下债市情绪有望稳定。展望后市，国债收益率已隐含防疫优化和地产放松后经济修复预期，短期利率债市场情绪有所企稳，当前经济基本面还未走出低谷，弱现实凸显，政策方向上，货币政策配合财政积极发力的格局较为清晰，为支持扩大内需进一步放宽存在可能，债市出现企稳或反弹国债期货涨幅明显更大。短期如果地产需求端政策放松或中央经济工作会议政策超预期，期债可能还有走弱，但当前弱现实凸显，利空出尽后期债容易出现回升，单边策略上建议多单短期可继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。