今年初，因ChatGPT的迅速“出圈”、人工智能的爆火，令半导体行业得以提前走出一波反弹。近期，国内半导体遭遇震荡调整， 然而半导体设备可以说是一抹亮丽的风景线。据统计，今年以来，万得半导体设备行业指数（882523.WI）涨幅约28%，这都要归功于行业的成长性。（数据来自于Wind，截至2023年6月2日）

据富荣基金基金经理李延峥介绍，从业绩来看，一季度部分半导体设备公司的营收都出现了50%以上的增速，有些公司甚至翻倍增长；从订单增速来看，一季度半导体设备上市公司的合同负债环比呈现增长态势，意味着这些公司的订单在增多。因此，整个半导体设备的行业景气度仍然在往上走。

何为半导体设备

半导体设备在整个半导体产业链中属于上游产业，指的是用于生产各类半导体产品所需的生产设备，涉及芯片设计、晶圆制造到封装测试等多个环节，每个环节的壁垒都比较高。李延峥表示，从整个集成电路的环节来看，半导体设备是处于最上游，壁垒相对较高、最卡脖子的一个环节。如果从精度上来看，半导体设备可以说是人类高精制造集大成者，是高端制造中“皇冠上的明珠”。

我国半导体设备的发展历程大概分为两个阶段，第一个初始阶段，起源于国家十二五期间的“02专项”。在这个阶段，受产品性能、成本等因素影响，国内晶圆厂并没有很强的意愿去使用国内半导体设备。直到2019年，美国对国内龙头手机厂商的制裁，让市场看到了我们在半导体设备端的短板，从而进入半导体设备发展的第二个阶段。

在这个阶段，国内晶圆厂采用国产设备的意愿直线上升。据李延峥介绍，在2019年前，国产半导体设备的渗透率约在个位数水平。但在2019年后，这一渗透率快速提升，部分相对简单的环节，如清洗、抛光等，国产化率从不到10%提升到30%。但从整体来看，整个半导体设备的国产化率可能还仅在20%左右，处于快速上升的阶段。

去年10月，美国加大对中国的制程制裁，市场预期国内存储厂可能无法扩产。但实际上，在美国制裁下，国内存储厂将更多的钱投入到资本扩产当中。倒逼国内晶圆厂去买国内的半导体设备，从而推动国产化率持续提升，国产半导体设备的渗透率反而大幅提升。

李延峥指出，从半导体设备的基本面来看，行业仍然处于持续向上的阶段。从国产替代的角度，半导体国产化率仍处于快速提升时期，且未来仍有广阔空间。站在周期视角，随着半导体周期见底，未来晶圆厂的资本开支、扩产意向有望增加。

不过，需要承认的是，国内在半导体设备相比海外还存在不小的差距。但就发展趋势而言，目前20%的国产化率，未来也有可能提升到40%~50%。从国内晶圆厂的整体资本开支来看，中国区晶圆厂的设备投资增速一直快于全球，过十年全球平均增速在5%~10%，国内则约为15%~20%的增速，这对于整个半导体设备行业的拉动是非常大的。

半导体设备的投资机会

行业的发展趋势明确后，再来谈谈半导体设备的投资机会。

这里不得不提一下我国半导体行业的独有逻辑——国产替代。过去，随着欧美国家对我国半导体产业的限制，我国半导体产业中的大多数领域如高端芯片、半导体设备等遭遇了卡脖子的情况，这使得我国半导体行业发展受阻。在此背景之下，半导体产业的自主可控成为重中之重，国产替代逻辑也应运而生。

如前所述，自2019年后，国产半导体设备的渗透率快速提升。时至今日，随着海外限制的加速加码，国产替代的必要性得到市场普遍认可，寻求产业链的自主可控也变得日益迫切。加上国家政策面的支持，国产替代逻辑已经逐步由虚转实。

站在当前阶段，谈全面替代还为时尚早。但相比现在产业链各环节普遍不高的自给率，小的提升就足以给国内企业带来很大的机遇。由此逻辑出发，后市机会就显而易见了。

对于半导体设备的投资策略，李延峥认为，首先，需要重点关注各个环节的国产化率，去参与相对来说国产化率较低的环节，因为这类环节未来向上的空间比较大；其次，从去年的预期出发，今年存储厂的扩产对市场来说是一个比较大的边际变化，需要重点关注；第三，重点晶圆厂“去美化”产线的情况，这对整个半导体设备的情绪端或业绩端都可能会有比较大的拉动。

具体落实到投资上，作为富荣信息技术混合的基金经理，李延峥表示，目前的投资思路是选择未来一年业绩曲线向上的公司，当前阶段半导体行业处于行业周期的底部，我们会更关注产业的边际变化。站在当前时点，他指出，我们按照既定的框架去选择细分行业，而目前半导体设备在半导体各细分行业中相对比较占优，对这一领域也会持续保持关注。

富荣信息技术混合自成立以来，始终专注于信息技术产业投资，投资风格上偏科技、成长产业链。据海通证券数据显示，富荣信息技术混合A近一年业绩排名同类前2%①。对半导体行业有兴趣且风险适配的投资者，不妨关注一下。

注①数据来源：海通证券-基金业绩排行榜，分类标准：强股混合型，富荣信息技术混合A近一年业绩同类排名为40/2349，数据截至2023年5月31日。基金评价结果并不表示对基金业绩未来表现的预测，也不视作投资建议。

富荣信息技术混合成立于2021年10月28日，R3（中风险）。基金经理任职期：郎骋成（2021.10.28-至今）、李延峥（2021.10.28-至今）。

风险提示：1、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。4、基金评价结果并不表示对未来表现的预测，也不视作投资建议。5、本文章中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本文章所包含的信息或建议在本文章发出后不会发生任何变更，且本文章仅反映发布时的资料、观点和预测，可能在随后会作出调整。本文章中的资料、观点和预测等仅供参考，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。市场有风险，投资需谨慎。市场过往表现不预示未来。