【市场表现】

国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开活跃券“22国开15”收益率上行1.75bp，10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率上行1.56bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率上行2.5bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率上行3bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展20亿元7天期公开市场逆回购操作，当日有550亿元逆回购到期，净回笼530亿元。资金面，降准实施日银行间市场周一资金面充盈，隔夜回购利率续降至1.1%下方。月初时段叠加降准，短期仍会维持宽裕状态。往后看，进入12月，跨年影响月中会逐步显现，关注12月15日的MLF续做情况。

【消息面】

中国11月财新服务业PMI为46.7，连续三个月低于临界点，且为6月来新低，预期48，前值48.4。11月财新中国综合PMI下降1.3个百分点至47，同样降至6月来最低。年内第二次降准12月5日正式落地，释放长期资金约5000亿元。在降准释放大额中长期资金助力下，流动性有望保持合理充裕。为避免短期流动性过剩，降准落地同时，人民银行可能会降低公开市场操作力度，保持年末流动性平稳。

【操作建议】

展望后市，强预期方面，松地产政策密集出台，房企信用端有望企稳，12月不排除出现超预期政策，稳增长强预期短期难以证伪，短期债市情绪偏脆弱。弱现实方面，政策效果显现仍需时间，基本面偏弱仍旧凸显，在疫情加重影响下存在一定超预期下行风险，限制期债下跌空间。当前强预期与弱现实博弈加剧，预期期债走势进入震荡阶段，单边策略方面暂时观望，T2303运行区间参考99.1-100.6。T2303、TF2303、 TS2303合约CTD券基均处在历史高位区间，建议关注基差收敛策略机会。