01核心观点

上周受通胀、出口等数据偏弱、资金面持续宽松等因素的影响，债市继续呈现牛陡表现。上周五降息预期升温带动长端震荡下行。各品种表现来看，10年国债和1年国债均呈现下行状态。存单方面一年期AAA存单下行5bp至2.31%。信用债方面，短端高等级信用表现较好，2年期AAA中票下行8bp，3年期AAA-二级资本债下行10bp。总体来看，基本面和资金面对债市相对顺风，收益率不存在大幅上行的基础。本次央行下调OMO利率略超市场预期，近期需关注 “利多出尽”效应，以及是否有增量财政和重磅地产政策出台。从品种来看，建议配置上仍然维持中性，震荡市背景下关注仓位流动性，以短端利率品种及高性价比短信用为主，谨防市场转向。金融债方面可关注3年期二级资本债，兼顾流动性及利差空间。

02上周市场回顾

上周（2023.6.5-2023.6.9）央行进行100亿元逆回购操作，实现净回笼690亿元。资金面整体相对宽松，叠加部分经济数据偏弱，债市整体走强。上周利率走势也反映在各类资产表现上，上周信用债（0.11%）表现整体弱于利率债（0.17%），同业存单（0.08%）表现略强于短端信用（0.07%），其中3年期AAA中票（0.27%）和5年期AAA-等级二级资本债（0.43%）表现相对较强。

03近期重大要闻

1.5月进出口数据：外需承压，出口景气度有所回落

5月我国美元计价出口同比增速-7.5%，较 4 月大幅回落 16 个百分点，这一回落主要来自于基数效应，去年 5 月疫情缓和，出口显著回升，导致今年 5 月读数偏低。出口两年复合同比为 3.8%，较上月小幅回落 2.2 个百分点。5 月美元计价进口同比增长-4.5%，较4 月回升 3.4 个百分点，两年复合同比为-0.6%，较 4 月回升 3.4 个百分点，基数效应在进口影响不大。（数据来源：Wind）

5月出口总值延续4月的下滑趋势，若不考虑春节影响下的2月出口，则5月出口总值创近1年以来的最低水平。从同比看，2022年同期基数较高进一步拖累出口同比增速。考虑到去年6月-9月基数均处于较高水平，叠加外需偏弱的影响，预计6月出口同比增速仍为负。5月进口数据体现出内需边际改善。从高频数据看，需求修复斜率偏缓，预计6月进口同比读数难有大幅改善。

2.5月通胀数据：CPI和PPI低位震荡 预计下半年逐步抬升

国家统计局9日公布数据显示，5月CPI同比由4月的0.1%上涨至0.2%，环比由-0.1%下行至-0.2%；5月PPI同比由4月的-3.6%下行至-4.6%，环比由-0.5%下行至-0.9%。（数据来源：国家统计局）

CPI同比小幅上行，主要是食品端小幅拉动，服务类分项基本都在回落.从核心通胀，CPI环比等因素看，内需不足持续演绎，市场对通缩预期可能依然持续。PPI同比大幅下降主要是偏高基数、大宗商品价格下行和国内工业品市场低迷的影响。往后看，6月上旬主要食品价格涨跌互现，整体变动幅度不大，内需尚无明显修复背景下，CPI预计仍偏低迷。OPEC减产和出口量回落推进下，工业品价格同比和环比降幅预计有所收敛，叠加基数效应走弱，PPI同比有望低位修复。

3、近期六大行下调存款挂牌利率

6月8日，六大行如期下调各类型存款利率。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行陆续在官方渠道更新了最新存款利率，其中活期存款挂牌利率下调5个基点至0.2%；两年期定存下调10个基点至2.05%；三年期、五年期定存均下调15个基点，最新为2.45%、2.5%。（数据来源：Wind）

在银行业净息差大幅下行的背景下，本轮大行下调存款挂牌利率主要为政策端“降成本”推动，可能将再次带动中小银行逐步跟随下调，有利于降低企业和居民部门融资成本，刺激信贷需求。此外，存款利率下调可能推动居民减少储蓄，增加投资消费意愿，改善当前内需不足的状态。

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