上周MLF利率超预期下调，新一轮“稳增长”启航，受此激励，市场情绪持续回暖，上周沪深创三大指数分别累计上涨1.30%、4.75%、5.93%，其中深证成指已收获日线7连阳，两市成交额连续3日站在万亿元上方，北向资金近两日狂扫近200亿元。

短期来看，市场回暖利好券商业绩提升。

券商板块素有“牛市旗手”之称，是因为构成券商收入主要来源的经纪、投行等业务收入都与市场整体状况以及交易活跃度有着非常直接的关联性，因此市场情绪回暖将对券商业绩构成直接利好。此外当前市场低位修复驱动或将投资收益率提升，券商自营业绩也有望延续改善。

东兴证券指出，6月加息预期等利好有望带动国内二级市场风险偏好改善，对投资者情绪和北上资金等核心要素的影响更趋积极，有望从业绩和市场层面对证券板块构成直接利好。

中长期看，政策、估值、“中特估”共振，推动券商板块估值修复。

1、政策角度：2023年各类改革制度全面落地，券商ROE向上有支撑。

1）全面注册制及科创板做市商制度落地，开启了2023年资本市场制度改革的重头戏，推动各大券商业务创新与拓展并一定程度上推动ROE趋势性上行；

2）今年以来两只科创50ETF期权上市一定程度上推动了衍生品市场扩容的进程，而场内股票期权意见征求稿在未来一旦落地，将有望带动A股市场衍生品的扩容；

3）证监会推动基金投顾业务试点转常规、中证协发布发布《证券经纪业务管理办法》等4项自律规则等，推动券商传统经纪业务加速向财富管理转型。

市场分析人士指出，迄今为止，仍有一些相关监督管理制度及交易制度存在优化空间，适度放宽相关制度有利于提升资本利用率，同时一定程度上能提升股东资本回报率及券商ROE。

2、估值角度：业绩与估值错配，券商超跌带来修复空间。

券商板块（中证全指证券公司指数）当前（6月16日）整体市净率为1.3倍，位于过去10年10.72%的历史分位点，较估值中枢2.02倍有超55%的估值修复空间，安全边际较高。

不仅如此，当前仍有不少券商处于破净状态，如海通证券(0.74X)、华泰证券（0.86X）、国泰君安（0.92X）等。

华西证券认为，不少券商最新估值水平低于2018年10月中旬的历史低位，但当前板块所处经营环境、政策环境较彼时有显著改善，板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机遇，把握券商超跌机会。

东方证券认为，考虑到上市券商业绩反转明显且未来2-3年基本面有望保持高水平，而券业也处于周期底部向上阶段，叠加当前机构持仓极低，当前板块的投资性价比进一步凸显。

3、“中特估”支撑券商ROE中长期提升逻辑。

6月以来，中特估暖风不断。6月8日，证监会在陆家嘴论坛上表示：“夯实中国特色估值体系的内在基础”；6月14日，国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会。预计后续或有更多政策稳步落地。

“中特估”与国企改革一脉相承，公开数据显示，证券板块（申万二级）中国有券商（包括中央国有和地方国有）的数量占比为74%，国有券商市值占比约为78%。

太平洋证券分析指出，中特估将给券商板块带来两方面的投资机会：1）低估值下，中特估行情带动券商估值修复；2）中特估背景下行业利好政策与监管引导，带来的中长期ROE提升。

东方证券认为，头部券商有明确的中长期ROE提升逻辑，更好地吻合中国特色估值体系的深远意义。作为股权财政的重要来源之一，券商提升股东回报与分红水平有较高的政策意义。证券业当前本就处于ROE周期性底部向上阶段，杠杆系数与净利率（控制成本）双重提升更是打开中长期ROE提升空间，拥有雄厚股东背景及丰厚监管资源的头部券商有望率先受益。

多重因素共振，叠加利好事件频发，板块景气度持续上行。资金借道ETF积极布局，券商ETF（512000）已收获资金连续14日净流入，合计达14.05亿元。近20日，券商ETF（512000）有19日获资金增仓，累计达23.24亿元。

有行情，买券商！资料显示，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。根据基金管理人的评估，券商ETF风险等级为R3-中风险。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金过往业绩并不预示其未来表现！基金投资需谨慎。

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