市场低迷，公募基金产品收益表现不佳，近期舆论也不断抨击公募基金的问题。对于公募基金的制度创新，其实我们也探讨了很多，据传6月公募基金的管理费率和佣金费率将双降，调整只看规模不看业绩的现状，并压缩公募不合理成本支出。随着公募基金改革的深入，公募未来发展到底路在何方呢？

1、 过度规模化和营销化将逐步收敛。2010年至今，公募基金规模增长了9.6倍，复合年化增长率达到了20%，这是在股市多年盘整，且基金整体收益不佳情况下取得的高速增长，这种持续高速发展未来将进入减速调整阶段。一方面，居民负债率高企，可入市资金增量有限。另一方面，公募基金近几年依靠互联网和银行等各种渠道拓客引资，其客群潜力也进入瓶颈期。再一方面，例如三年封闭期这类营销创新产品过度发展，换包装吸引客户的机会越来越难。因此，基金行业未来将进入存量博弈阶段，整体实力较弱或缺乏真正创新能力的基金公司将面临压力。

2、 内卷将倒逼制度创新。那么多年管理提成机制的僵化，核心就是缺乏内卷，随着存量博弈加剧，基金公司不得不面对制度创新。相信制度是行业所不喜欢的，也不是由上往下的传导，而是不得不改革，虽然有点无奈，但僵化必然走向死亡。未来基金管理费率的机制，申赎费率，甚至申赎灵活度等都将创新突破，提供客户更多优惠和便利，躺平的靠天吃饭已经不会再有了。

3、 全面压缩基金成本。以往讨论过，基金公司通过打分派点等制度，将成本全部摊销在基金投资者身上，而且没有机制来监督成本合理性，由此衍生了很多利益链。未来基金公司的成本，包括交易费、人员薪资、技术费用、券商服务等将全面透明化，且全部统一单列，不再通过打分派点进行鱼龙混杂。随着成本支出的规范整治，相信基金业更会聚焦真正的投资回报上。

4、 产品规模小型化。明星基金经理在产品小规模时业绩优异，但规模上升后收益表现较差。一方面，大规模产品流动性较差，调仓难度大。另一方面，国内股票好标的本身不多，大规模产品集中度过高则产生坐庄的风险，分散投资则很难体现超额收益。因此过大规模的产品其实不具备产品优势。随着管理费率与规模脱钩，相信未来公募基金产品都将小型化，大型产品可能数量减少，或者转型伞形产品，适用机构购买。

5、 产品创新多样化。虽然公募基金名称和投资说明不太一样，但最终投资标的的相似度太高了，赛道投资拥挤度极高。以往的创新更多是营销类产品创新，没有聚焦产品的绝对收益或差异化投资。随着竞争加剧，公募基金必将走向私募创新道路，例如纯做空产品、解决大股东减持的质押融券类产品、纯新股类产品等。因为这类产品规模有限，因此会通过绝对收益来收取管理费，多元化将更为明显。另外，随着散户增量的减少，大客户集合类产品或者终身养老型产品也将有潜力。

总之，压力已经不可避免，改革也剑已出鞘，抛弃传统思维，主动创新，才能迎来基金业新的机遇，否则终将被市场所抛弃。