本刊编辑部 | 刘增禄

精彩观点

我们每次投资基本都是抱着终身持有的态度，好的公司我们不会轻易卖。

中药公司与海外医药公司相比市值差距依然很大，中药股未来仍会持续走牛。

未来十年或二十年，中国的创新药一定会成长到领先地位，所谓创新就是凡事都要敢想敢做。

大家不要把基金经理妖魔化，敢发基金产品的人，他的初心一定不会是想去害人的。

我最怕等到自己八九十岁了，想到这个好公司没买进或那个好公司没拿住，那才会是我最大的失误。

5月24日，深圳市林园投资董事长林园在私募排排网进行了主题为“立足当下 展望未来”的路演，与投资者分享了他对当前市场的最新思考与观点。

林园表示，当前A股市场仍处于牛市初期，消费品赛道并没有被高估；对地产股是抱以密切关注的，并认为当前应该要“搂一把”；同时对人工智能板块也正在不断发起思考。

而对于近十年长期稳居私募排排网老牌私募公司收益榜榜首，林园给出的回答是，“我并没有特别去关注过排名。资本市场是波动的，统计口径也并不相同，或者时间也存在差异。我的投资思路就是把全球最好的公司、最挣钱的公司全部买进，然后持有等待，我最怕等到自己八九十岁了，突然想到这个好公司没买进或那个好公司没拿住，那才会是我最大的投资失误。到了我这个年纪，一定要设定一些投资原则，其他我并不是特别关注，但脑子里也永远会有一根筋，就是不要高估自己。”

以下为路演实录（有删减）：

好公司一旦买进就不会轻易卖出

提问：您觉得当前的市场处于什么阶段？多久才能发生实质性的提速？

林园：我认为当前的市场仍处于牛市初期，其实自2015年以来，市场的底部都是在逐步抬升的，这就是趋势论。具体什么时候能够走出人人都能挣钱，或挣钱的人多于亏钱的人的大牛市，这个我暂时做不了判断。

提问：作为价值投资者盛宴的巴菲特股东大会刚刚过去，您觉得哪些观点值得投资者重点学习？

林园：巴菲特的观点实际上也是让你投资能挣钱的公司，就是我们说的好公司。好公司的标准是什么？核心就是垄断，然后就是印钞机。这与我说的把全球最好的公司买进、拿住基本是没有区别的，只是他更为集中。从长远来看，我认为他是对的，时间也对此给予了很好的回答。

提问：在您的投资中，哪些板块的投资回报率是比较高的？

林园：虽然上半年境内市场的表现相对普通，但我们的资产仓位还是在最高位。我们在1994年就对境外投资进行了布局，思路就是把全世界最好、最有特色的品牌公司悉数收入囊中，而这些公司在过去一年也确实为我们带来了很高的回报。

我看好“嘴巴经济”，但“嘴巴”不仅仅只代表能吃的东西，衣食住行等与民生相关的，刚需的产品都属于“嘴巴经济”，我相信这个选股思路是不会出错的。

提问：您近期参加了一些中药、乳制品公司的股东大会，您有什么新的投资感悟吗？

林园：三年疫情期，我们无法线下参会，现在我们很想去投资的公司走一走看一看，看看他们有什么新的变化。

其实参会没有什么太多实际的目的，如果公司出现了问题，或者之前投资时没有想好就行动，今天还要为此去操心，那就是投资的失败。

这段时间我还会陆续去其他公司走一走，并不是特别的关注，只是例行参观，我发现这些公司并没有发生什么本质上的变化。其实，我们每次投资基本都是抱着终身持有的态度，好的公司我们不会轻易卖出。

中药公司与海外医药公司相比

市值差距依然很大

提问：一直以来您都很专情于中药企业，您觉得中药企业的核心竞争力是什么？

林园：不同时段，行业的核心竞争力也会改变，相对来看，20年前投资中药的时机并没有当前好，但我们确实在九十年代就开始不断在此赛道上进行布局了。

我们始终认为,中药是有它的独特性和不可或缺性的，中药的疗效大家也是有目共睹的，中国人如果不投资中药，那是不是就有些忘本了？

人口老龄化催生了如今中药行业的消费行情，总有声音说中药股有泡沫，但我认为中药股的估值目前依然是合理的，我们的中药公司与海外的医药公司相比，市值差距依然很大，我依然认为中药股未来会持续走牛。

提问：您怎么看当前头部中药公司的高市盈率呢？中短期还能买入吗？

林园：如果你认为涨多了，风险高了，就不要买。但总的来说，我们相信中药股未来会有大的发展，中药股的总市值和西方国家的医药公司相比并不大，只是个别公司可能短期升幅偏高，但我相信这个行业的长期机会依然很大。

提问：目前上市公司2022年年报、2023年一季报披露已经收官，不少医药企业业绩超出市场预期，并持续得到了资金的关注，叠加当前疫情又有抬头的趋势，您觉得下半年医药板块是否会再次迎来阶段性的投资机会呢？

林园：凡是与健康有关或与人口老龄化有关的，能促进循环的我都看好。其实中西医的观点并不相悖，除了开刀手术，中西医在保守治疗方法上都是改善循环。

对于医药板块的投资，我们也做好了风险防控的准备，我们始终相信人口老龄化带给医药板块最大的机遇就是销量会持续增加。集采对医药公司只是短期有影响，除非人类都没有疾病了，否则医药公司就能一直发展。

投资医药股最主要的就是要看它的消费量，这个是老龄化决定的，62岁消费的药量相对60岁可能就翻倍了，我的胰岛素用量最早是6个单位，但现在一餐我要用21个单位，随着年龄的增长，药的用量也是会增长的。

其实对于医药股的投资，我也是采取的笨人笨方法，就是把有潜力的公司全部买一遍。

提问：您是否依然看好三大病？

林园：是的。三大病其实都是循环出了问题，当然有些是基因的问题，但症状表现出来都是循环出了问题。糖尿病、高血压、心脏病是不能根治的，如果这三种病能治好，就相当于人的寿命可以无限延长了，所以这上面的投资机会是不断加大的。

提问：您怎么看待创新药？中国的创新药有竞争优势吗？

林园：中国的创新药当前的竞争优势可能并不大，但它是处于蓄势待发的阶段。俗话说“泥腿子上岸”，通过中华民族的勤劳钻研，我相信未来十年或二十年，中国的创新药一定会成长到领先地位，所谓创新就是凡事都要敢想敢做。

提问：您觉得当前适合投资医药指数基金吗？

林园：医药股的指数基金风险不大。

消费品公司没有被高估

白酒、调味品、乳制品等长期持有不会亏

提问：您曾说，过去100年与消费有关的公司占据了全球最赚钱企业总数的70%，对于长坡厚雪的大消费赛道，您觉得目前的投资性价比如何？

林园：我只想说，消费赛道目前没有高估。

提问：白酒是消费赛道权重最大的板块之一，在您看来，当前时点还是入场的好时机吗？

林园：我们对白酒的投资时长应该已经超过二十年了，期间我并没有过多关注，当前我们对此依旧是持有阶段，但我认为，消费板块目前的位置并没有被高估。

提问：调味品行业呢？

林园：中国的调味品市场基本已经趋于成熟了，当前买入，拉长周期去看我觉得不会吃亏。

提问：另外，乳制品是市场关注度比较高的行业，因为它和国家的新生儿出生率关联度比较高，如今其出生率很低，这会对乳制品公司的未来盈利产生影响吗？

林园：我并不是很担心中国的婴儿出生率，我们对周围的人进行观察，今年以来生孩子的人已经开始慢慢增多了，我相信政府会解决这个问题，出生人口会达到一个合理的水平。且目前的人口也足以支撑现在的乳制品市值。

提问：粮油板块呢？

林园：粮油板块是刚需，我们的策略就是逐步把这些生活的方方面面都“扫一遍”，然后通过持股金额去控制风险。

对于个别公司，我们要有前瞻性的认识，我们更看重企业做事的成功率，当然我们也在不断的摸索，这还需要时间的印证。

当前正在不断思考人工智能

没有参与金融、黄金等

地产股值得“搂一把”

提问：除了与“嘴巴经济”相关的领域，您觉得下半年还有哪些新的投资机会吗?

林园：我们也看好人工智能领域，也在对此不断地思考。

提问：未来几十年还有哪些行业是您比较看好的呢？

林园：重资产的企业、耐用消费用品企业就尽量不要去投资了，我更看好快消品的投资机会。比如食品和药品都是有保质期的，所以企业的产能更容易测算，投资一定要选择自己看得懂的标的。

提问：近期，金融板块做了一轮“过山车”，您觉得接下来是否还有机会？

林园：我们没有参与这个板块。

提问：黄金市场的表现非常强劲，您怎么看待这个板块后续的投资机会呢？

林园：我个人对这个行业也是采取回避态度的。

提问：对于持续调整的新能源板块，您怎么看？

林园：新能源是一个发展方向，可能过去炒的太猛了，短期升幅太大，所以出现了调整。股市涨多了就会有风险，但你要看是长期风险还是短期风险。新能源板块我没有特别去研究，我们的投资策略是看企业未来三年的发展，如果三年的账算不清楚，那我们就不会投资。

提问：机场板块呢？

林园：买这个板块就等于是买资产，我关注的并不多，如果想改变命运，那关注点一定要在市场潜力越来越大的板块。但我确认，机场板块不是一个糟糕的行业。

提问：有人说当前地产股出现了十年一遇的投资机会，您怎么看待地产板块后续的表现呢？

林园：地产板块经过大幅下调，遭到了很多人的用脚投票，但我其实是看好的。中国人喜欢房子，说起改善生活，很多人都想要换个好房子，这个过程就需要地产公司去完成，所以地产公司不会消亡。

我觉得地产公司的估值是合理的，如果在三年前，我其实也是回避这个行业的，但如果一块钱的东西只卖一分钱，那我认为他的投资价值是很高的，当然这还需要时间的验证。我对地产股是抱以密切关注的，我觉得当前我应该要“搂一把”。

提问：投资者还很关心您的美股投资。

林园：我们几十年前就开始参与境外投资了，我们也是持续的投入、持续的跟踪。其实和境内公司一样，我们的投资方法是不变的，就是对好公司一揽子投入。这与外国人投资A股的思路也是基本相同的，他们也不会频繁调研，方法就是抓龙头。

能做基金经理的没有坏人

提问：林园投资一直都被市场高度关注，公开动向经常被剧透，有人说您是网红基金经理，对此您怎么看？如此高的关注会对您造成困扰吗？

林园：大家想找我交流我就会来，我认为这是基本的做人道理，人与人之间需要相互打交道。我从没自己搞过直播，我并不觉得我是网红。

提问：在私募排排网老牌私募公司近十年的收益排名中，林园投资一直稳居第一，能分享一下长期位居榜首的秘诀吗？您是否会有压力呢？

林园：我没有特别关注过排名。资本市场是波动的，统计口径也并不相同，或者时间也存在差异。我的投资思路一直是把全球最好的公司、最挣钱的公司全部买进然后持有等待，我最怕等到自己八九十岁了，想到这个好公司没买进或那个好公司没拿住，那才会是我最大的失误，到了我这个年纪，一定要设定一些投资原则，其他我并不是特别关注，但脑子里也永远会有一根筋，就是不要高估自己。

我觉得大家不要把基金经理妖魔化，现在有一些人，他根本没有投资，却总是喜欢给基金经理下定义，我相信无论公募还是私募基金经理，他们都是善良的，敢发基金产品的人，他的初心一定不会是想去害人的。至于结果则要看个人的能力，毕竟投资成功与否是各方面的因素共同造成的，但我相信能做公募基金或私募基金经理人的，一定没有坏人。

提问：您是如何把握安全边际、控制好回撤的呢？

林园：安全边际就是你在买入时就要做好判断，我们始终是把买入和持有分开的，一个人想赚大钱，一定要通过长期持有来实现，但持有前也必须要做好风险控制，所以买入时就要对风险控制进行评估，根据当下的市场，评估哪些可以买，哪些需要回避。长期来讲，就是要集中持股，不惧怕回撤；短期来讲则是不惧怕周期，这就是资本市场的规律。

提问：您怎么看待全面注册制对A股的影响，您的投资会因此有哪些变化吗？普通投资者又该如何应对呢？

林园：全面注册制意味着中国股市与世界接轨，查一下过去一百年美国、日本、德国、英国等成熟市场的发展，看看它们的股价走势，你就明白了。

提问：您现在这么成功，有事业、有财富，那您还有什么烦恼吗？

林园：我惟一烦恼就是年纪一天比一天大了，回不去年轻的时候了，时间过的太快了。

提问：您是如何规划退休生活的呢？

林园：我现在也很忙，会去转一转看一看吧，其实退休也不代表我就不炒股了，我还会有一个过渡期，至少5年或者更长的时间。我的投资策略其实不需要特别辛苦，就是把好公司都抓进口袋，其余操心的事并不多。

（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）