从6月15日开始，债市连续三个交易日调整。尤其是长端债券，调整幅度较大，30年期国债期货快速回吐此前涨幅。

这三个交易日，30年期国债期货分别下跌了0.51%、0.37%、0.09%，10年期国债期货分别下跌了0.32%、0.26%、0.08%。

10年期国债收益率回升，从最低的2.6%一线回升到2.7%，回升速度非常快；短短几个交易日先是快速下行、再是快速回升，走出V型反转的图形。

这轮市场大幅波动，主要是由于降息落地。当隔夜逆回购（OMO）和常设借贷便利（SLF）利率下调的时候，债牛演绎到顶点；当中期借贷便利（MLF）利率下调的时候，利好已经被充分预期了，期间时间很短，债牛见顶。

6月20日的贷款利率LPR下调已经是板上钉钉，所以在此之前债市就开始回调。除了利好兑现之外，有投资者还在担忧新一轮稳增长措施的实施，毕竟如果经济得到提振，市场利率有可能会上行。

那么，债市会迎来大幅调整吗？

我认为不会，不会有连续大幅调整，更不会有2022年末那种债灾式的下跌。现在是部分赌政策的资金在止盈（它们赌赢了），而不是债券熊市的开始。

止盈盘叠加刺激政策的预期重启，市场出现分歧，我分析这是慢牛行情的调整，牛平行情仍未结束。因为强复苏这个预期，已经没有了。

地产政策方面明显是“雷声大、雨点小”；汽车、消费方面有产业政策，但需求端刺激力度不够，七月底以前出现环比明显复苏的概率较小。综合来看基本面对债市仍然是偏利多的，十年期国债收益率回升到2.7%上方后，或进入震荡模式。