被誉为“牛市旗手”的券商板块，总是让无数投资者趋之若鹜，究其原因，从历史走势来看，每一轮大级别牛市，券商板块往往是大行情的急先锋。

从下图可以看出，反映券商板块整体走势的中证全指证券公司指数与上证指数的整体走势可谓一致，在2015年大牛市行情中可以看到，券商板块先于大盘指数行情提前启动，而且涨幅远大于大盘指数涨幅，除了牛市期间，券商板块的波动率也明显大于大盘指数，呈现极高的贝塔弹性。

不过，近日券商板块的表现并不理想，中证全指证券公司指数已跌至今年年初以来的新低，而上证指数距离年初以来的低点仍有一定距离，归根结底，这还是与券商板块的弹性更大有关。

那么券商板块现在究竟成色几何？抄底的机会到了吗？

估值已跌至历史低位，业绩已大幅回暖

从市净率PB来看，截至6月21日收盘，中证全指证券公司指数PB已回调至1.26倍，低于历史超过93%的时间区间，较历史高点收缩近74%！

与估值的大幅回落相对应的是板块业绩的强势复苏，Wind数据显示，2023年1季度，中证全指证券公司指数整体归母净利润同比增长超过88%，增速也创出了近5年第二高的水平！

而目前板块指数也远低于去年1季度的低点。由此可见，市场走势与行业基本面的恢复是存在较大的偏差的。

券商还有哪些增长点可以期待？

除了券商传统的经纪业务和投行业务之外，自从国家高层提出“共同富裕”之后，财富管理业务便引起了市场的广泛关注。总体来看，券商在财富管理业务方面手握三大优势。

首先，采用券商结算模式的基金产品（券结基金）持续扩容。截至目前，券结基金数量已超700只，规模超6500亿元。新发基金方面，2022年发行的基金中使用券结模式发行的基金份额占比首次突破10%，2023年1季度新发行基金中券结模式下基金份额499.2亿元，占比达到18.25%。

从传统的银行结算到券商结算，券结模式有望推动券商在财富管理产业链中影响力提升。

其次，基金投顾开启了买方投顾的变革之路，而券商具备牌照优势。2019年10月基金投顾试点启动，监管对新业务的管理办法、规范、指引不断优化，助力基金投顾长期规范发展。就证券公司而言，截止2022年底，共有60家机构获批基金投顾试点资格，其中29家券商中20家已开始展业。从2022年已披露数据来看，头部券商展业情况较好，或成为部分券商弯道超车的抓手。

最后，ETF加速配置带动券商财富管理等多项业务打开空间。2023年以来ETF受到市场追捧，资金持续净流入、份额逆势增长，总规模不断新高。在主动管理基金业绩不佳的背景下，震荡市中投资者更倾向于采用被动投资策略，通过ETF把握结构性机会，降低主动投资的风险。

深市基金数据显示，截至2023年4月末，证券公司经纪业务持有深市ETF规模居前三位的证券公司为国泰君安、广发证券和中信证券，持有规模市场占比分别为9.21%、8.33%、8.07%。由此可见，在ETF领域，券商行业“强者恒强”格局明显，券商有望通过ETF产品加速布局和抢占财富管理市场份额，且有利于与做市、两融、衍生品等业务形成协同联动。

证券公司经纪业务期末持有ETF规模排名前十

此外，今年以来ChatGPT的火爆引发了市场对于AI的广泛关注。就AI对于券商行业的影响来说，对内赋能方面，AI可以增强和赋能券商已有系统，提升包括智能客服、智能选股等直接相关应用的服务能力，辅助员工提高内容产出效率，如面向内部员工的专业领域助理，公文、研报素材辅助生成等。对外赋能方面，AI赋能有望进一步打开券商财富管理转型升级的成长空间，通过AI+拓展线上获客渠道。

机构一致看好，资金已悄然涌入头部券商ETF

2023年已接近过半，站在当前时间点，各大机构在下半年策略中对券商板块也是一致看好。

招商证券在《证券业2023年半年报前瞻&amp；下半年策略》指出券商板块主要有5大看点：

1）市场流动性环境改善，货币政策稳健宽松，板块整体受益。国内方面，6月降息释放出政策端加强逆周期调节和稳定预期的信号；国际方面，美联储暂停加息，后续市场预期可能相对稳定。市场资金面改善有利于提振投资者信心、激发市场活力，利好证券版块。

2）头部券商持续受益于中特估体系。在中国特色估值体系下，市场风险偏好提升和政策利好有望驱动券商业绩和估值修复，“中字”行业龙头有望把握全面注册制改革和A股机构化带来的历史机遇，ROE水平有望进一步提升。

3）财富管理转型趋势下高“含财率”互联网券商大有可为。流动性宽松背景下，资本市场持续扩容，财富配置持续向权益资产转移，财富管理赛道长期看好。

4）数字化转型领先券商同样受益。

5）看好行业特色精品券商。

东方证券也在《非银金融行业2023年中期策略报告》中表示，头部券商有明确的中长期ROE提升逻辑，更好地吻合中国特色估值体系的深远意义。作为股权财政的重要来源之一，券商提升股东回报与分红水平有较高的政策意义。证券业当前本就处于ROE周期性底部向上阶段，杠杆系数与净利率（控制成本）双重提升更是打开中长期ROE提升空间，拥有雄厚股东背景及丰厚监管资源的头部券商有望率先受益。

通过以上分析不难看出，不管是传统业务还是新型业务亦或是“中特估”，最受益或许就是头部券商，而我们前文提到的中证全指证券公司指数不失为一个投资券商板块理想工具。资料显示，该指数一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点。

而跟踪中证全指证券公司指数的券商ETF（512000），该基金近20日有19日获得资金净申购，资金净流入近21亿元！

截至最新（6月21日）收盘，该基金份额已创出了历史新高，最新份额超过281亿份，基金规模也超过了236亿元！

正如我们前文提到的，春江水暖鸭先知，券商板块行情往往提前于大盘行情启动而且涨幅更大，看好券商板块的投资者不妨考虑通过券商ETF（512000）跟随主力资金一键布局50只上市券商股。

风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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