新华财经北京7月3日电（王柘）上周（6月26日至6月30日）债券市场整体上涨，收益率小幅下行。前半周受汇率波动及稳增长政策出台预期扰动，收益率一度上行；后半周，在资金面带动下，短端收益率率先下行，公布的基本面数据支撑债市转强。

目前来看，政策出台力度不及预期，债市情绪逐渐企稳。不过，伴随7月政治局会议临近，稳增长预期对债市的扰动仍难以忽视。此外，跨季后，公开市场本周面临11690亿元逆回购到期，7月仍需关注流动性缺口。

行情回顾

上周，债券市场整体上涨，具体来看，周一（26日），人民币汇率快速波动，股债双双走弱，10年期国债收益率震荡上行0.85BP；周二（27日）早间，债市在稳增长政策加码的预期下继续调整，午后资金面转松，债市情绪企稳，收益率回吐涨幅，公开市场逆回购操作额度放量至2千亿元以上提振短端走强；周三（28日），资金面继续改善，短端收益率下行明显；周四（29日），权益市场走弱提振债市，央行调查报告显示二季度投资意愿下降也被为对债市利好，收益率延续下行；周五（30日）公布6月制造业PMI仍处荣枯线下方，显示降息落地对经济修复的提振作用尚未全面释放，收益率全天下行。

全周来看，10年期国债收益率下行2BP至2.6375%，10年期国开债收益率下行3BP至2.7727%。

中金所国债期货周线上涨，30年期主力合约周涨幅报0.62%，10年期主力合约涨0.30%，5年期主力合约涨0.28%，2年期涨0.12%。

信用债市场收益率整体小幅上行，信用利差普遍走扩。3YAAA中短期票据信用利差上行3.1BP至57.9BP左右，3YAA+中短期票据信用利差上行5.5BP至81.7BP左右，3YAA信用利差上行1.2BP至115.6BP左右，三者分别处于过去五年30.5%左右，41.7%左右和36.8%左右分位水平。

转债市场震荡上涨，中证转债指数全周上涨0.22%，成交额3625亿元。

一级市场

上周一级市场共发行利率债106只，实际发行总额3868.0亿元，净融资-1003.4亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-3534.2、1670.8、860.0亿元。本周一级市场等待发行利率债25只，计划发行金额2221.9亿元，其中周一发行利率债2只、110.0亿元；周二3只、146.0亿元；周三12只、1386.0亿元；周四5只、389.3亿元；周五3只、190.7亿元。

上周信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2802.78亿元，周环比上升17.21%；总偿还额2830.87亿元，净融资-28. 09亿元。城投债共发行186只，发行金额1014.96亿元。

海外债市

美国国债收益率曲线倒挂程度加深，截至上周五尾盘，10年期美债收益率跌3.69BP，报3.8014%，6月份累涨约16.30BP，二季度累涨约25.60BP，上半年累跌约6.70BP；2年期美债收益率涨0.69BP，报4.8662%，6月份累涨约46.30BP，二季度累涨约74.60BP，上半年累涨约44.00BP。2年期与10年期美债利差接近-107BP。

上周四公布的美国一季度实际GDP环比增长按年率计算超预期大幅上修至2%，上周初请失业金人数不及预期，显示经济韧性，市场对美联储加息预期升温，当日美收益率盘中“V”型反转。

数据公布前一天，美联储主席鲍威尔刚释放了可能今年会连续两次加息的信号。

市场消息称，摩根大通放弃看涨美债的观点，因最近美国经济数据优于预期。其表示，正解除其在5年期国债的多头头寸，因为无法再证明其长期战术观点是合理的。

公开市场

跨季时点，人民银行在公开市场加大投放，上周共开展9730亿元7天期逆回购，当周共有4160亿元7天期逆回购到期，全周净投放资金5570亿元。本周（ 7月3日至7月9日 ）央行公开市场将有11690亿元资金到期，其中周一、周二、周三、周四、周五到期量分别为4400、2190、2140、1930、1030亿元。

上周商业银行共发行同业存单5729.1亿元，发行量环比增加264.7亿元，国股行和中小行发行利率均上涨。资金面收敛但仍相对平稳，回购利率整体上行。银行间质押式回购日均量为6.44万亿元，日均量较上周增加0.40万亿元（上周为6.03万亿元）。

要闻回顾

国家统计局发布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元，同比下降18.8%，降幅比1-4月份收窄1.8个百分点；在41个工业大类行业中，14个行业利润总额同比增长，1个行业持平，24个行业下降，2个行业由盈转亏；5月份，规模以上工业企业实现利润总额6358.1亿元，同比下降12.6%（降幅较4月份收窄5.6个百分点，连续三个月收窄）。

6月制造业采购经理指数（PMI）为49，比上月微升0.2个百分点。非制造业商务活动指数为53.2，比上月下降1.3个百分点。6月制造业PMI五大分项中生产和新订单均有所回升，产需双双改善。非制造业PMI中建筑业下降2.5个百分点至55.7，服务业下降1个百分点至52.8。

中国人民银行网站30日消息，中国人民银行决定增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度，发挥精准滴灌作用，降低社会融资成本，促进扩大就业，支持经济内生动力恢复。其中，支农再贷款、支小再贷款、再贴现分别增加额度400亿元、1200亿元、400亿元，调增后额度分别为8000亿元、17600亿元、7400亿元。

机构观点

中信证券：完全排除MLF以及逆回购到期的因素，测算7月存在约3500- 4000亿元的流动性缺口，更多是季节性因素所致，较往年相比实际上整体偏友好，流动性压力可控。预计跨季结束后DR007很可能再度回落至政策利率下方，在1.7-1.8%区间内平稳运行。对于债市而言，尽管稳增长政策发力预期会对市场形成一定扰动，但基本面修复进程并非一蹴而就，中性偏宽松的资金面难以直接催化债市走牛，但可以为后续行情“保驾护航”，预计长债利率中枢仍会回归MLF利率之下，在2.65%到2.75%的区间仍有一定的配置机会。

华安证券：年初以来债市对基本面的预期由弱复苏逐步转为审视复苏，最新公布的6月PMI数据更多是反映了预期之中的内外需疲软与就业承压；展望7月，更多是对政策面的博弈及预期差。从当前两个利差点位来看，1Y-7D逆回购利率相比10Y-MLF利率更具压缩空间，认为10Y-MLF利率将在-3至5bp区间，而短端收益率则更具下行动力，曲线有望变陡。

天风证券：7月市场预计将继续围绕增量政策展开预期与现实之间的博弈。截至目前，除了6月降息时点超预期以外，至今市场仍然没有感受到政策端的力度与速度。这说明总体政策逻辑仍然是一种切香肠或者挤牙膏的模式，呈现精准导向，这也说明单纯经济层面的压力可能还不足以驱动增量政策提升力度与节奏。未来如果存在有一定力度的增量政策，十年国债的反弹幅度可能从降息后低点2.6%，反弹15BP左右，即2.75%附近。如果政策力度超越2022年三季度，则利率调整幅度显然会高于这个水平，反之则反是。考虑到7月外围情况，政策力度如果低于预期，汇率贬值压力可能加大，或会干扰7月资金面。综上，7月债市总体依然是宏观胜率偏多的状态，策略上继续建议票息为主，兼顾久期。

编辑：王菁

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