今日早盘，券商板块（中证全指证券公司指数）再度低开走弱，午后突然直线拉升翻红，虽然最终仍绿盘收官，但这波近乎垂直的拉升还是在一定程度上提振了板块投资者的信心。

板块代表ETF——券商ETF（512000）收跌0.36%，全天成交额3亿元。

自5月9日触及年内高点以来，券商板块持续调整至今，本周一板块收盘点位及估值双双创年内新低，目前尚未见止跌企稳迹象。

在新一轮稳增长及资本市场深化改革的背景下，券商板块当前行至何处？下半年怎么走？

【低估、低配、低预期，券商底部临近？】

一、估值创年内新低，多只龙头券商股破净

截至目前，中证全指证券公司指数市净率PB仅1.24倍，位于近十年5.57%分位点。

此外，目前仍有多只龙头券商股破净，且估值处于历史低位。如海通证券PB为，0.71X，位于近10年3.37%分位点；华泰证券PB为0.82X，位于近10年4.42%分位点。此外，证券公司指数第一大权重股中信证券最新PB为1.18倍，仅位于近10年1.21%分位点。

在券商一季度业绩显著高增以及券业强者恒强的背景下，上市券商尤其是龙头券商的基本面与估值出现显著背离。

二、机构配置比例位于极限低位

根据公募基金一季报，截至一季度末，公募主动权益基金在券商板块的配置比例仅为0.57%，为2018年以来最低配置位置。

券商ETF（512000）基金经理丰晨成此前表示，极低的配置比例，叠加中特估主题引发的金融股重配置，一旦有资金进入，对于券商股上行会形成极强的推动力。

三、板块情绪低迷，量能断崖式下滑

今日（6月29日）券商板块（申万二级证券板块）成交额仅为90.78亿元，为连续第3日降至百亿元下方。

而2018年以来，券商板块日均成交额高达263.20亿元，近一年来板块日均成交额也有196.38亿元，近期量能现断崖式下滑，显示板块情绪低迷。

【券商下半年还能好吗？机构提示静待市场环境催化】

展望下半年，广发证券在中期策略报告中指出，低估低配孕育机会，静待市场环境催化。

广发证券认为，展望下半年，资本市场投资端改革有望深化。注册制配套制度提高上市公司质量、完善退市制度、引导中长期资金入市等已有推进。未来零售端三方导流新规或将重启，利好券商与第三方平台规范合作，打开线上获客新空间。机构端衍生品业务规范发展，场内外产品创新持续推进，券商服务机构能力不断增强。头部券商享有政策及资本补充红利，行业格局持续优化，机构化优势的龙头券商具有稳健禀赋，优质区域低估值的中型券商具有弹性优势。

华泰证券认为，伴随新业务推进+监管环境优化，头部券商有望释放杠杆空间并驱动ROE上行。券商PB估值领先于ROE变化，ROE中枢上行的预期有望催化行情演绎。此外券商投资逻辑受市场环境影响较大，当市场企稳修复，券商业绩改善的预期加强时，板块行情通常先于业绩演绎。在2022年业绩低基数+2023年股市低位修复预期的双重因素下，券商业绩改善预期不改，2023年ROE有望企稳回升，将有利于板块行情演绎。

兴业证券认为，市场贝塔决定趋势，监管政策决定强弱，经济复苏预期下券商板块高贝塔效应有望兑现，政策创新助力券商盈利上行，当前券商板块处于估值底部，已进入配置阶段。

【板块资金面火热，代表ETF份额创新高】

与板块震荡行情相对应的是资金面的火热，以规模200亿元+的券商ETF（512000）为例，截至6月26日，券商ETF（512000）连续第18日增仓，期间合计净流入20.34亿元。同时杠杆资金也在同步加码，5月初以来，券商ETF（512000）融资余额持续攀升，同时融券余额震荡回落，杠杆资金态度一致趋于乐观。

截至6月26日，券商ETF（512000）基金份额增至283.96亿份，创上市以来新高。

资料显示，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数一键囊括50只上市券商股，其中前5大权重占比达43%，前10大权重占比达58%，近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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