养老理财高质量发展策略研究｜财富管理

作者：清华金融评论 来源： 头条号 100307/19

文/交通银行发展研究部高级经理刘能华，交通银行金融研究中心高级研究员田振、唐成千养老理财以其稳健性、长期性、普惠性等特点，成为商业银行未来资管业务的重要发展方向。本文研究了养老理财在养老金融中的差异化定位，用SWOT工具较全面地分析了商业银

标签：

文/交通银行发展研究部高级经理刘能华，交通银行金融研究中心高级研究员田振、唐成千

养老理财以其稳健性、长期性、普惠性等特点，成为商业银行未来资管业务的重要发展方向。本文研究了养老理财在养老金融中的差异化定位，用SWOT工具较全面地分析了商业银行发展养老理财业务的机遇和挑战、优势与劣势。本文调研发现：女性比男性更关注养老理财产品，高净值及私银客户更注重养老财富管理，中老年客户对养老理财产品更为关注；养老理财试点产品的资产配置以固收为主，受债券市场波动影响较大。本文最后就提升养老理财专业能力、推进养老理财业务高质量发展提出参考建议。

党的二十大报告强调，要健全多层次社会保障体系，扩大社会保险覆盖面，实施积极应对人口老龄化国家战略。发展养老金融，事关国家长治久安与广大民众的切身利益，是践行金融工作政治性、人民性的重要体现。为服务把握养老理财业务发展机遇，推动商业银行养老理财业务高质量发展，本文研究了养老理财的差异化定位，对商业银行发展养老理财进行了SWOT分析，并结合当前养老理财试点情况，就推进商业银行养老理财业务高质量发展提出建议。

养老理财在养老金融中的差异化定位

养老金融本质是为了满足社会成员的养老需求，发挥金融的资源配置作用，实现养老资金融通、养老资源配置、宏观调控以及获取收益。《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》（国办发〔2022〕7号）指出“个人养老金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品。”根据《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》（银保监规〔2022〕16号，下称“银保监16号文”），个人养老金理财产品是指符合金融监管机构相关监管规定，由符合条件的理财公司发行的，可供资金账户投资的公募理财产品。

养老理财在养老金融中的重要性

从符合监管要求的“养老金融”业务体系来看，商业银行养老理财业务应该是未来个人养老金融体系中的核心业务，也是未来商业银行资管业务的重要发展方向。《中国银行业理财市场半年报告（2022上）》显示，截至2022年6月底，理财产品总规模29.15万亿元，占比36%；投资者数量为9145.40万，较年初增长12.49%，同比增长49%。银行理财在资产端、渠道端、客户端、综合化经营等方面的优势显著。《中国养老金融调查报告（2021）》显示，61%的调查对象愿意购买银行养老理财产品，占比第一；愿意购买养老保险产品和养老基金产品的比例分别为46%和26%，分别位居第二、第三。

养老理财的差异化定位

监管政策允许个人养老金可以投资的四类个人养老金融产品（表1），其投资策略、产品收益、持有期限、客群对象等方面存在差异化定位，满足人民群众多样化养老金融需求。相比其他养老金融产品，养老理财产品具有稳健性、长期性、普惠性的特点。

一是稳健性。个人养老金理财产品的资产配置以存款、债券等债权类资产为主，风险相对较低，回撤率较小，投资策略和理念更为稳健，并实施非母行第三方独立托管。资管新规全面实施后，养老金理财产品也有“破净”的可能，但相比公募基金等，一般会设定更低的波动率和回撤目标。

二是长期性。试点阶段养老理财产品的期限都在5年及以上，个人养老金账户正式启动后，未来发行的个人养老金理财产品，最短持有期原则上1年，鼓励3年以上。银保监16号文同时指出理财公司的考核不能短期化。

三是普惠性。个人养老金理财产品的购买门槛低，起购点一般为1元，有的低至0.01元，方便广大劳动者投资；产品的托管费、管理费等费率更加优惠，试点阶段大幅减免。

当前商业银行发展养老理财业务的机遇和挑战

发展养老理财业务恰逢其时

人民有期待：加速的人口老龄化催生出巨大的养老金融需求。2021年，我国60岁及以上人口占全国总人口的18.7%，按照国际标准，我国已经进入中度老龄化阶段。中国20世纪60年代第二波“婴儿潮”（1962—1972年间出生2.6亿人）期间出生的人将陆续进入退休年龄，形成有史以来最大规模的“退休潮”。随着老年群体快速扩大，养老金融服务需求将迅速提升。

国家有政策：近几年相关文件密集发布，养老理财发展迎来重要的时间窗口。2021年9月，养老理财产品在“四地四机构”开展试点，2022年2月范围扩大到“十地十机构”。2022年4月，国务院7号文开启了中国养老第三支柱发展的新时代。2022年11月，36个城市（地区）率先启动个人养老金制度。至此，个人养老金政策的顶层设计与实施细则日渐完善。

财富有基础：我国居民45.5%储蓄率为发展养老理财业务提供了坚实的物资基础。党的十八大以来，我国经济实力持续增长，国内生产总值（GDP）从2012年的53.9万亿元增至2021年的114.4万亿元。2021年末，我国居民储蓄存款达到102.5万亿元，同比增幅达到10.69%。在我国储蓄率维持45.5%以上高位的情况下，我国居民有必要也有能力通过养老理财等产品获得更好的收益，提高老年生活质量。

发展养老理财面临不小的挑战

第一，居民养老储备意识还不够强，投资者教育任重道远。目前，我国居民大多缺乏有效的养老财务规划，观念仍停留在“以房养老”“养儿防老”等传统思维阶段。同时，养老理财产品选项较多、结构复杂，如何帮助居民制定科学的养老财富规划、提高养老金融意识、培养长期投资理念，是发展养老理财业务的一个重要着力方向。

第二，相比其他资管产品，养老理财业务起步较晚，制度体系仍须完善。一方面，养老理财相关的产品和服务零散分布于个人金融部、公司金融部、同业机构部、子公司等不同业务单元，流程复杂、沟通成本高、产品研发创新周期长、市场响应慢。另一方面，商业银行养老财富管理尚未真正形成横向“大类资产配置”与纵向“全生命周期养老规划”相结合的“养老财富规划”体系。

第三，资管新规打破传统“保本”观念，养老理财产品受债券市场波动影响比较大，保值增值难度不小。一方面，银行理财客户自负盈亏的观念尚未普及，养老理财保本增值需求与净值型理财产品风险自担的属性存在天然冲突。另一方面，目前市场上70%以上的养老理财产品主要投向固定收益类资产，如果债券市场发生系统性风险，产品净值下滑可能会引发恐慌，从而对银行产生较大的声誉压力。

第四，长期优质投资标的稀缺，对银行的资产配置能力提出更高要求。中长期来看，我国经济增长中枢逐步回落，利率中枢下行，市场上优质的长期资产和项目一直较为稀缺，这使得养老理财产品与其他普通理财产品的区别度不高，长期投资与较高收益难以体现。

商业银行发展养老理财业务的优势与劣势

商业银行的基础和优势

商业银行是中国金融业的主体，在客户规模、销售渠道、风险管控、投资者教育等方面具备明显优势。

第一，商业银行发展养老理财业务具备一定的客户基础。养老理财业务的发展需要有规模庞大的客群作为支撑，商业银行作为中国金融业的主体，与普通百姓联系密切，获客机制已经相对比较成熟，客户基础比较强大。中老年客户占了银行理财客户的很大比例，对于养老理财产品的需求也比较旺盛，为养老理财业务的持续稳定发展打下了重要基础，也更有利于开展投资者教育。

第二，商业银行发展养老理财业务具备销售渠道的优势。商业银行的网点规模比较庞大，金融产品和服务众多，线上线下相互协同、互相配合，已经形成较为成熟的销售渠道。理财子公司的销售渠道也日益多元化，母行渠道、代销渠道、直销渠道等多点开花。商业银行能够根据自身的战略和特点，综合利用不同的销售渠道，促进养老理财业务的发展。

第三，商业银行发展养老理财业务具备风险管控的优势。在当今理财产品净值化的背景下，养老理财产品也有“破净”的可能性。根据银保监会的有关规定，个人养老理财产品要具备“运作安全、成熟稳定”等特征，这就要求风险管控工作必须做到位。商业银行有着较为健全的内部控制制度，风险管控能力较强，适合发展养老理财这种对稳健性要求较高的业务......

付费¥5

文章来源：《清华金融评论》2023年3月刊总第112期

本文编辑：王茅

免责声明：本网转载合作媒体、机构或其他网站的公开信息，并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性，信息仅供参考，不作为交易和服务的根据。转载文章版权归原作者所有，如有侵权或其它问题请及时告之，本网将及时修改或删除。凡以任何方式登录本网站或直接、间接使用本网站资料者，视为自愿接受本网站声明的约束。联系电话 010-57193596，谢谢。