新华财经北京6月26日电（王柘）端午当周（6月19日至25日），伴随央行在公开市场持续加码资金投放，流动性回归充裕，债券市场从“降息”后的回调中逐步企稳，10年期国债收益率触顶2.7%后向下回落。周内公布的6月LPR如期调降，但长端降幅不及预期，后续或仍有调降空间。

本周央行适度加大公开市场操作规模，资金净投放达到5120亿元，以满足市场流动性需求，稳定市场预期。后续宏观政策稳增长力度有望适度加大，货币与财政政策偏积极，预计流动性将继续维持合理充裕，资金面稳中偏宽，但下周仍需关注跨半年时点资金利率脉冲式抬升风险。

行情回顾

本周共四个工作日、一个非银交易日，债市整体走势呈“先下后上”。周一，资金面偏紧、价格高企，债市延续调整态势，收益率全面上行，10年期国债收益率涨2.25BP，向上突破2.69%；周二，LPR报价如期下调，同时公开市场净投放超千亿，资金面紧张有所缓解，债市情绪转暖，收益率回吐周一涨幅，10年期国债回到2.67%；周三，节前交易转淡，收益率W型波动，10年期国债收益率稳定在2.67%；周日为非银交易日，公开市场逆回购操作规模提升至近2000亿元，将10年期国债收益率低点推至2.6575%。

中金所国债期货周线收红，2年期国债期货主力合约TS2309全周上涨0.04%至101.255；5年期国债期货主力合约TF2309涨0.12%至101.900；10年期国债期货主力合约T2309涨0.09%至101.67；30年期国债期货主力合约TF2309涨0.27%至97.50。

信用债收益率曲线整体反弹2-5BP，信用利差上行，短端信用利差保持稳定，3年期AAA上行4BP。期限利差变动不大，变动幅度在1-2BP水平。

一级市场

本周共发行利率债4660.15亿元，其中国债2只、1699亿元，政策银行债13只、970亿元，地方政府债71只、1991.15亿元，较上周分别减少786.6亿元、减少270亿元、增加372.59亿元，净融资额分别为1299亿元、1201.8亿元、1367.44亿元。

本周共发行短融、超短融937.8亿元，净融资额10.98亿元；发行中票508.7亿元，净融资额-256.55亿元；发行企业债、公司债776.34亿元，净融资额102.79亿元；发行资产支持证券339.55亿元，净融资额-76.35亿元。

根据已公布的利率债招投标计划，下周将发行利率债67只、2101.91亿元，其中国债0只，地方政府债65只，政策银行债2只，净融资额分别为-3512.8亿元、80亿元、684.63亿元。

海外债市

本周海外主要债券市场收益率普遍下行，10年期美债到期收益率下行3BP至3.74%，10年期德债到期收益率下行12BP至2.36%。

美债周内受欧债影响明显，周五（6月23日）时，受到欧洲债市上涨提振，10年期美债收益率跌5.80BP，2年期美债收益率跌4.11BP至4.75%，2年期与10年期美债倒挂超100BP。

英债近期受到市场高度关注。6月19日，受英国央行强烈加息预期推动，2年期英债收益率日内上涨14BP，升破5%关口，创近15年来的新高。6月22日，英国央行宣布超预期加息50BP，2年期英债收益率继续走高至5.18%高位。

公开市场

人民银行本周四个工作日在公开市场开展逆回购操作规模分别为890亿元、1820亿元、1450亿元、1960亿元，逆回购到期分别为20亿元、20亿元、20亿元、440亿元，周二另有500亿元一个月国库现金定存到期，单日净投放量分别为870亿元、1300亿元、1430亿元、1520亿元。

资金面逐步走稳，隔夜回购利率高位回落。截至6月25日，DR001、DR007、DR014、DR1M加权分别为1.38%、1.97%、2.19%、2.17%。隔夜和7天Shibor分别报1.413%和1.95%。

要闻回顾

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心20日公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均下调10BP。自去年8月以来，LPR再次实现下调。

证监会官网21日消息，证监会近日发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》（以下简称《债券注册制改革指导意见》），以及《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》（以下简称《中介机构债券执业指导意见》）。其中，《债券注册制改革指导意见》按照统一公司债券和企业债券、促进协同发展的思路，对深化债券注册制改革作出系统性制度安排，提出了4个方面12条措施：一是优化债券审核注册机制。强化以偿债能力为重点的信息披露要求，建立分工明确、高效衔接的审核注册流程，完善全链条监管制度安排，加强质量控制和廉政风险防范。二是压实发行人和中介机构责任。明确发行人应当严格履行本息偿付义务，加强募集资金管理。提高优质企业融资便利性，积极服务国家重大战略和重大项目建设。压实中介机构“看门人”责任。三是强化债券存续期管理。完善债券日常监管体系，健全市场化、法治化、多元化的债券违约风险化解机制。四是依法打击债券违法违规行为。加大对债券严重违法违规行为的查处力度，构建行政、民事、刑事立体化追责体系。着力建设以机构投资者为主的债券市场，健全投资者保护机制。

《中介机构债券执业指导意见》明确了服务高质量发展、强化履职尽责、深化分类监管、严格监管执法等4方面原则，并提出了5个方面共14条措施：一是强化承销受托业务执业规范。完善以发行人质量为导向的尽职调查体系，强化主承销商督促发行人提升信息披露质量职责，加强承销环节全过程规范管理；增强受托管理机构持续跟踪监测和主动管理义务等。二是提升证券服务机构执业质量。明确提高会计师事务所、律师事务所、信用评级、资产评估等执业质量监管要求，实现中介机构债券业务全覆盖。三是强化质控、廉洁要求和投资者保护。强化内控部门对业务前台的有效制衡，突出防范债券发行中商业贿赂、不当承诺等廉洁风险点，加强对发行人和投资者教育与保护。四是依法加强监管。完善监管制度规则，加强中介机构检查督导，强化债券承销分类管理。五是完善立体追责体系。强化行政追责，推动行政追责和司法追责的高效联动。

英国中央银行英格兰银行22日宣布，将基准利率从4.5%上调至5%，这是2021年12月以来英国央行连续第13次加息。

机构观点

中金公司：即便财政加大刺激力度，其给利率债供给带来的扰动相对可控。参照往年经济承压阶段财政发力表现来看，预估下半年财政可能会通过增发1万亿元以内的特别国债和数千亿元地方债的形式来扩充广义赤字，合计增发体量可能会控制在1.5万亿元以内。利率会否发生反转上行，实际还是要取决于当前资金供给强于实体内生性需求的局面是否会有所修复，财政刺激有多大的力度可能并不是关键所在，关键的是发力方向，以及是否真的能改善居民端预期偏弱的现状。短期内实体可能仍面临资金供给要明显强于内生性融资需求的局面，“资产荒”可能延续，债券的合理定价最终还是要取决于供需的相对关系。此外，如果存款利率曲线进一步向下引导，从资产定价本身来讲，国债也会打开下行空间。假设未来一个季度存款利率仍有20-30BP左右的下行空间，预计相对应的10年国债收益率下限可能会降回到2.4%-2.5%的水平。

第一创业：当前经济处在被动去库存阶段，三季度有望进入主动补库时期，但是年内的补库动力不强，当前的经济预期也较弱，因此当下债券仍然表现较好。由于年内难以形成大幅度的补库，预计对债市的冲击和对股市的提振也比较有限，总体均维持区间震荡走势。超预期的政策刺激也有可能抬升补库的斜率，6月份降息落地可能表明宏观政策重回逆周期调节的思路，那么稳增长政策工具箱将再次打开，财政政策、房地产政策、刺激消费政策等其他政策都有可能出台。因此尽管当前债市风险不大，但也需要关注是否有一揽子稳增长政策出台，导致补库需求抬升，引发债市震荡偏弱。

天风证券：宏观经济偏弱，市场等待进一步增量政策落地。一方面，市场会对正在落地的政策展开交易，因为力度可能低于市场期望，债市总体仍处于胜率较好的状态；另一方面，有力度的重大政策落地的可能性仍然较高，债市依然会对此保持适度的敬畏，因此，在最终靴子落地前，预计市场会继续在交易趋势和交易变化间反复拉锯，这个拉锯的位置暂时可能在2.65-2.7%附近。考虑到政策是逐步出台，可能在反复震荡中，利率仍有阶段性短暂上行的可能。债市总体策略建议还是票息为主，兼顾久期。

编辑：王菁

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