一、债市回顾

近期关键词：LPR报价下调，利率债进入震荡行情，资金面偏松但价格有所抬升

上周依然为震荡行情，长债利率先上后下，10Y国债活跃利率运行至2.67%。周一，受税期走款带来的资金偏紧与汇率走弱影响，债市延续调整，长债利率上行；周二，央行宣布6月LRP报价对称下调10bp，1年期LPR报价3.55%，5年期以上LPR为4.2%，LRP报价时隔9个月下调，股债跷跷板叠加LPR报价落地后的利空出尽，长债利率下行；周三，股汇双市走弱，长债利率W型波动。上周央行公开市场净投放，资金面保持中性偏松，资金价格有所抬升。信用方面，收益率整体反弹，信用利差有所上行。转债跌幅小于正股，股指普跌，价值和成长、大小盘均有调整，转债日均成交额小幅上升。

二、投资建议

利率债：降息落地后，债市对于稳增长政策发力、基本面加速修复的预期回升，长债利率V型调整。但上周并无太多政策工具落地，经济修复“强预期”与“弱现实”的矛盾仍未调和。参考当下高频数据，后续将公布的6月PMI数据或难超市场预期；中长期视角下，经济修复斜率回升或仍需要时间，长债利率中枢抬升的风险相对有限，中短期利率债可适当配置，同时需警惕半年末资金面对债市的扰动。

信用债：上周信用债收益率整体上行，其中城投债周收益率全线上行，1年期和3年期的中短端品种收益率上行较多，该期限中又以中评级上行较多；金融债方面，商业银行普通债、二级资本债、永续债到期收益率均有所上行，二永债的收益率上行幅度略大于商业银行普通债。重要行业方面，钢铁、煤炭、地产、电力等行业的债券到期收益率基本呈现上行态势，但低评级钢铁债的到期收益率和利差逆势下行。经济弱复苏背景下，地方债务化解压力继续受到关注，在个券选择上要防范尾部风险，在合理控制久期和杠杆情况下，谨慎选择部分中等级别品种。

可转债：从央行的降息来看，政策主线预计延续稳增长、扩内需，经济延续复苏态势，与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益，建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、中特估相关转债。近期转债市场延续震荡态势，价值成长、大小盘轮动较快，寻找部分低估值标的或是最佳策略。在行业选择方向上，可关注计算机、半导体、汽车零部件行业的低吸机会。后续关注国内经济修复进程、政策措施出台情况、7月份政治局会议、美联储货币政策转向等。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2023.6.21。

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