物产中大7月17日公告，近日，公司全资子公司物产中大集团投资有限公司与浙江财通资本投资有限公司、浙江万安投资管理有限公司、杭州城西科创投资发展有限公司、浙江浙大科创集团有限公司共同签署了《浙江城西科创制造业股权投资基金合伙企业(有限合伙）之合伙协议》。上述合伙人共同设立基金，基金认缴出资额40亿元，其中公司全资子公司物产中大集团投资有限公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资10亿元，占25%的基金份额。

母基金研究中心了解到，上述“浙江城西科创制造业股权投资基金”是一支母基金，由财通证券、城西科创大走廊管委会、物产中大、浙大控股联合发起，规模40亿元，财通证券子公司财通资本担任母基金管理人。

据悉，未来，母子基金将重点聚焦廊内“三大高地”和优势产业，围绕生命健康、人工智能、新能源、新材料、智能物联、先进制造、数字经济等领域，联动领投释放产业活力。

财通证券总经理助理、财通资本董事长申建新表示，城西科创制造业股权投资母基金的特色和创新优势，主要体现在母子基金联动、国家省市区联动、政金企联动、国企民企联动、线上线下联动等“五大联动”上。作为枢纽，未来将进一步发挥国有资本带动作用和撬动效应，打造系列专业化、市场化科创子基金群，通过“子基金+直投”的模式，发挥不同层级主体的资源禀赋和专业优势，以强链、延链、补链驱动打造新兴制造业发展的生态圈。

浙江省又迎来了一支重磅母基金。母基金研究中心关注到，浙江省近来在母基金和创投方面利好政策频出，十分重视股权基金的发展：2023年1月，《浙江省“415X”先进制造业集群建设行动方案（2023—2027年）》印发，提出要强化基金引导，浙江省将设立新一代信息技术、高端装备、现代消费与健康、绿色石化与新材料等4支产业集群专项基金和1支“专精特新”母基金，每支基金规模不低于100亿元，分期设立。省级产业基金按照基金规模30%的比例出资，优化使用方式，发挥政府产业基金引领作用，带动社会资本支持“415X”先进制造业集群建设。

而今，浙江省各市区均在大力发展股权投资，我们预计浙江省的母基金将迎来更加规范化、市场化、专业化的发展，也期待着浙江省更多地市和区县能够设立大规模的产业母基金，促进地方产业转型升级。

此外，值得关注的是，新成立的“浙江城西科创制造业股权投资母基金”，是一支券商系母基金，管理人为财通证券子公司财通资本，是一家券商私募。

此前，财通资本已受托管理多支地方母基金，已经成为政府产业母基金的“专业管家”：财通资本在2022年中标7支政府产业母基金的管理权，包括临海100亿产业母基金、德清50亿产业母基金等，并且，从2023年开始，财通资本形成以母基金为引领、股权创投基金和政府产业基金为两翼的新发展格局，专门成立了制造业母基金管理部和共富母基金管理部。

可见，财通资本已在母基金领域深度布局。此前，财通资本总经理王荣在专访中对母基金研究中心表示，券商私募子布局母基金是大势所趋：“作为母基金管理人，我们能够通过以母基金多资产配置的方式，通过优秀的子基金管理人去参与到一些优秀的项目以及与产业链主建立起深度的合作，同时也能够为券商各类型业务提供协同，更有利于券商主体在整个资本市场上为实体企业提供全产业链和全生命周期服务的机会。政府引导基金的快速发展，也为券商私募子公司提供了一个母基金业务的发展机遇。券商私募子刚好与各地政府引导基金能够提供一个互补的契机：券商私募子作为一个持牌金融机构，本身和政府就有天然的相互信任的关系；并且，随着对券商私募子监管新规的放开，券商私募子的自有资金从过去的20%出资，现在已经放宽到最高上限可以出资到50%，这和政府在资金来源、杠杆效应等方面也会形成天然的互补性，能满足政府通过基金放大杠杆、实现招引的诉求，也能够帮助培育当地产业的发展。”

为了更好的担任母基金管理人，王荣认为，券商私募子公司要聚焦券商自身的差异化优势去战略布局一些区域，以及通过和各地省、市、区的联动，帮助地方政府实现主动的产业培育、招引以及发展。再通过母子基金的形式，围绕一个区域的核心主打产业去持续发力，实现其产业链布局。此外，券商私募子要发挥本身的内外部协同优势，在业务合作中一定要加强与集团业务的协同联动，这样才能充分发挥在资本市场上为合作伙伴提供全生命周期的综合金融服务的效能。

在选择GP方面，财通资本也自有一套独特的筛选体系：首先，关注GP是否具备市场化的体制机制、专业化的人才团队，以及相对产业化的系统投资理念。其次，看重在某一产业链上下游生根的GP，以此相互形成互补性。第三，回到GP本身，会更多关注GP团队的情况，包括内部治理、体制机制、过往投资业绩、团队互补性，每个行业组、每个核心合伙人的投资能力及产业资源等。第四，并不像一些投资人只追白马，相反更多会去选择在某一个行业或区域深耕，或是在某一个细分赛道上去深耕的GP。

券商私募担任母基金管理人，已成为业内的新趋势。券商系力量，正在母基金行业崛起。2023年1月，证监会修订了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规范性文件《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下统称资管规定），并正式发布。母基金研究中心关注到，资管规定修订的内容为私募资管计划开展创业投资和并购投资带来重大利好，此次修订对私募股权资管计划分期缴付、扩募、费用列支、组合投资等规制进行一系列优化，有利于私募股权资管业务投早、投小，利好其参与创业投资和并购投资。

某券商私募人士表示，这是重大政策利好，监管上趋于国民化待遇，能够让券商私募子真正参与到服务实体经济、促进高质量发展的浪潮中去。

我们关注到，去年5月，证监会发布《关于进一步发挥资本市场功能 支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展的通知》，提出“鼓励证券公司设立私募资产管理产品，通过私募基金子公司按照市场化、法治化原则设立私募基金产品，对接相关企业融资需求，降低融资成本”。我们认为，这是对券商私募在股权投资领域加大布局的鼓励，而今，资管规定的修订，私募股权资管业务的松绑，又将推动券商私募更多地参与到VC/PE行业中来。

去年以来，许多券商私募与地方引导基金合作，发挥专业优势，担任母基金管理人，据母基金研究中心统计，相关重点事件如下：

2023年4月，合肥市蜀山经开区发布消息称，安徽省新能源和节能环保产业基金已正式在蜀山经济技术开发区自主创新产业基地三期完成工商注册，由长江成长资本投资有限公司进行管理运作，这也是一支券商担任管理人的母基金。

2022年2月，海南自由贸易港建设投资基金正式揭牌，自贸港基金管理规模为100亿元，由银河证券私募股权投资全资子公司银河创新资本担任管理人，基金组织形式为公司制，功能定位为省级政府引导母基金。

2022年8月，据华安证券子公司华安嘉业消息，公司近日正式收到安徽省科技厅发来的中标确认函，获得安徽省人工智能主题母基金管理机构资格，成为省十大新兴产业主题基金群中首家确定的主题母基金管理机构。

2022年8月，由兴业证券全资私募投资基金子公司，兴证创新资本管理有限公司（简称“兴证资本”）担任管理人的莆田市兴莆产业投资基金合伙企业（以下简称“莆田产业母基金”）完成工商设立登记。莆田产业母基金目标形成100亿元的母基金集群，采用市场化运作方式，定位投资于主题型子基金及功能型子基金。母基金研究中心特别注意到，莆田产业母基金对单支子基金出资比例最高可达50%。

2022年9月，粤港澳大湾区发展母基金正式启动，母基金的管理人为金石投资。金石投资由中信国际资产和新华创投出资组建，配合和支持内地、海外机构按照开发性金融指导思想和经营观念进行跨境投资，并将跨境项目和优势项目落地珠海。目前已完成首期等值100亿人民币资金募集工作，争取在年内扩大至50亿美元等值规模。

2022年11月，民生股权投资基金管理有限公司（简称“民生股权基金”）与南宁产业投资集团有限责任公司（简称“南宁产投集团”）合作设立的50亿规模产投母基金通过中国证券投资基金业协会备案，该基金由民生股权基金担任基金管理人。

券商自身发起设立的母基金也十分活跃，2023年6月，海通证券与国泰君安日前发布公告，宣布各自于浦东新区发起设立首期规模约40亿元的产业引导母基金。值得关注的是，这两支母基金均为券商发起设立，并由券商私募股权子公司作为管理人。这两支券商系母基金均以子基金投资为主，按协议约定进行子基金投资和项目直投。

母基金研究中心认为，券商私募管理公司将从简单的母基金管理人，向市场化母基金发起人+管理人角色发展。券商私募公司也将成为中国VC/PE行业重要的专业化力量，未来将有更多券商发起设立科技等专业化领域的母基金和直投基金。

总的来看，因为目前国内券商大多具有国资背景，并且依托多年母基金的管理经验和业绩，以及丰富的LP资源——各种央企、地方国有企业以及政府引导基金等出资大方的“金主”，加上与券商投行等部门建立了长期合作关系的上市公司，券商系私募股权母基金资金来源相对丰富。所以，即便面临着同样的募资环境，券商系母基金投资机构相对普通私募股权投资机构募资会更加容易，募资压力相对较小。

除了以上提到的LP资源优势可以为券商私募带来丰富的资金来源，券商私募发起设立母基金还具有很多其他的优势：作为带有鲜明券商风格的私募，券商私募子公司天然保持着与母公司乃至集团的综合金融条线的密切联系。

例如券商投行、银行对公可以通过广泛的客户基础帮助筛选推送潜在项目；研究所、投行及公募机构研究团队可以随时提供宏观经济及行业研究的技术支持；而券商财富管理、商业银行等在资金募集等方面发挥了举足轻重的作用。

此外，券商私募还具有市场化制度优势：券商私募投资来源于券商自营投资部门，市场化投资管理机制健全。以国泰君安母基金为例，该母基金实行市场化资源配置，对所投的内外部子基金同时进行内含收益考核，在外部子基金与内部子基金间两个维度实行赛马竞优机制，以决定资金在内外部子基金之间的配置比例。这种市场化的制度可以在引导目的达到的基础上，实现投资效益的最大化。

当前，券商系投资机构正在VC/PE行业内崛起。未来，我们也期待着更多券商系母基金与直投基金的设立，这也将为股权投资行业带来更多专业化的力量。