半导体产业链概况

芯片产业链的格局很特殊：在每个领域中都有明显的头部公司占据了绝大部分的市场份额，而且各家头部公司之间都是相互关联、支撑的。这样的产业格局给整个半导体产业链带来了极高的壁垒和护城河。

上图是芯片产业链以及各龙头公司的市场份额，可以看出大部分的公司的芯片制造业务归属于台积电，而几乎所有芯片生产设备都由ASML提供。所以，台积电和ASML都有非常充足的下游公司业务支撑，未来我们会重点关注。

而从芯片国产化进程来看，目前国际上芯片产业龙头的地位坚固，中国想脱钩非常困难。几乎所有半导体公司都相互关联，而且上游设备的供应商都是ASML，整个生态链非常牢固。

这些公司享有极高的市场份额，且拥有量产化的技术和规模效应。中国如果脱钩，自己从技术和成本上想追赶这些公司是非常困难的，而且需要很长的时间。

所以，与其赌中国脱钩后仍有不确定性的成功，不如趁股价下跌较多的时机投资这些已经成熟的巨头，获益于半导体产业未来的发展潜力。

半导体产业链各领域龙头解析

1. 芯片制造

芯片制造商拥有高端的技术和设备制造不同大小和用途的芯片，主要聚焦于晶体管数量，晶体管数量越多，传输速度就越快。要实现更多的晶体管数量，就需要晶体管更小。

目前较为成熟的28nm制程芯片主要应用于中低端手机、平板、机顶盒、路由器等产品的主芯片；

14nm制程芯片主要应用于中高端 AP/SoC、显卡 GPU、矿机 ASIC、FPGA 等产品；

7nm及10nm主要应用于智能手机 AP/SoC、个人电脑及服务器 CPU、矿机 ASIC 等产品。

目前国内自主生产的晶体管大小主要为28nm以上，虽然像中芯这样的公司能够做出更小的，但是产业链商业化的规模还是与已经成熟的公司如台积电有一定差距。芯片制造领域的龙头因为特有的技术、设备和专利，在行业中有着很高的壁垒。

从上图可以看出，台积电和三星无论从盈利还是市场占有率上来看都是市场龙头，两家公司的盈利和市场份额加起来将近70%，所以持有这两家公司就相当于持有芯片制造业的大半江山。对比一下这两家公司：台积电拥有<10nm芯片90%的份额，主要客户有苹果，AMD，Qualcomm和Nvidia等半导体各领域的佼佼者。

而三星将近60%的芯片是给自家产品使用，所以三星有一些集中风险。另外很多行业的巨头因为存在竞争关系，不愿意把芯片制造业务给三星，如苹果和Nvidia处理器的芯片制造都是交给台积电来完成的。技术上，三星只能做出10nm的芯片，技术还是落后于台积电。市场份额方面台积电也领先三星一大截 （56% vs 15%）。

所以，从芯片制造领域来看，台积电相比三星会是一个更好的公司。

2. 计算机设备芯片 （处理器）

计算机处理器主要用于台式电脑或笔记本电脑内部，包括芯片的设计和制造。而这个领域市场上经常看到的只有AMD和Intel，他们的市场份额加起来至少有90%，这也给他们带来了很高的壁垒，所以这两家公司在这个领域可以称为龙头企业。

其中，AMD只负责芯片的设计，而Intel自己完成设计和制造两个环节。下图为他们在各领域的具体市场份额。

可以看出，Intel在各领域都要领先于AMD，但是除了服务器领域，AMD在其他领域都在追赶Intel，呈显著上升趋势，而Intel的市场份额在下降。这是因为Intel的供应链无法满足需求，而AMD恰恰弥补了Intel无法满足的这部分需求。

长期来看，Intel是否会持续有这种供给问题是需要担忧的。不过在足够便宜的情况下，两个公司都还是有不错的增长潜力，投资这两家公司就几乎占领了整个计算机处理器的市场，但是，具体的入场时点还要看公司的具体分析。

3. 手机处理器

手机也是半导体行业很大的一个需求端 ，大概占了半导体产品输出的24.8%。从下图中的市场份额可以看出，份额最大的三家分别是Mediatek（33%）, Qualcomm（30%）和Apple（21%）, 三家的市场份额总和为84%。

同时，Apple和Qualcomm的份额在逐渐扩大，而MediaTek的份额最近两个季度大幅度下降。但是，从投资的角度看三家价值都很有限，因为单从半导体行业出发，这三家公司都只负责设计。

而且他们都是根据Open source的ARM来设计的，所以没有特别大的差距，最后还是由台积电来代工。因此在这个领域我们不需要去判断，只需要看台积电即可。

4. 图像处理器 GPU

图像处理器的市场格局也是非常的清晰，从下图中的市场份额来看，Nvdia和AMD的总市占率超过90%，由此可以看出这个领域和处理器芯片一样拥有高壁垒。

之前在计算机处理器领域，AMD还是有不错的市占率的。但是在GPU方面，AMD虽然是两大巨头之一，但是跟Nvdia比起来份额上还是要差一大截 （17% vs 78%）。所以我们在GPU领域还是以NVDIA为主要分析对象。

5. 存储芯片

储存芯片分为2大类，一类是短期储存，主要是用于手机，电脑和服务器；另一大类是NAND flash，是属于长期存储，是非常商品化和周期性的产业。

从市场份额来看，主要的3家巨头是Samsung、Micron和SKhynix。因为这是一个高周期性的领域，从最新的半导体业绩来看，储存芯片表现最差。所以，至少在即将到来的经济萧条结束之前，我们最好对储存芯片领域保持观望。

6. 半导体设备

半导体设备涉及的范围很广，包括光刻机、干法蚀刻、晶圆部件、质量监测等。我们未来将只关注ASML，因为该公司是光刻市场的领头羊，是当下唯一一家能够生产制作7nm芯片的光刻机的公司，拥有88.5%的市场份额。

而且，他的客户都是我们之前提到过的各领域的龙头，包括TSMC， Samsung和Intel。有这些客户未来的增长加持，ASML作为上游供应商，不仅有着很强的护城河，同时还有很高的增长潜力。另外该公司制造光刻机的技术拥有专利，短期很难被其他公司超越。