“既要又要还要”的国资投资现状

原创 佩妮小阿姨 佩妮Penny的世界 2023-07-26

今天和一位刚离开国资平台的朋友聊天，有点感慨。所以临时写一篇，也为想拿国资的创业者朋友们做个参考。

PS：我之前都在偏美元的体系里，对国资生态的了解还不充分，如果有意见（或者吐槽）可以留言。

我最大的感想就是：虽然很多国资也在讲"市场化"，但是离真正的市场化还是太远了。

（这里说的国资，指得是各地的政府产业基金，引导基金，以及XX国投，XX金控，X国资委这类的100%纯国资背景的投资机构。）

首先，国资投资平台的"自有资金"来源，主要来自财政和国有资产（比如房地产/公共事业/国企）。因为众所周知的原因，基本上是垄断性，收入稳定，现金流非常好。比如说某些城市核心商业街，景区背后都是国有。

然后国资再从银行借钱加杠杆拿去投资，银行也更愿意借钱给国企。杠杆能加多大，就看资产负债表怎么搞了（懂的都懂）。

投向的地方，之前地产是大头，比如拿地，园区建设/运营。股权投资占比不大，但是在目前吹股权财政的背景下在提升，股权与其他业务也是互补。

领域方向基本上是跟着国家战略走，偏科技，比如先进制造，数字经济，医疗，新能源/新材料等等。消费除了一些地方有产业相关性的，相对少一些。

我一直有一个观点：事情干的不好，99%是人的问题。99%的人都有问题，那就是机制的问题。

在市场化的投资机构里，个人的投资业绩，和自己的奖金，晋升，行业口碑，职业发展前景是息息相关的。

个人业绩好（不好也就几年滚蛋了），公司业绩就好，LP回报就高，就有下一期基金。这达到了个人目标和组织目标的一致性。

怎么定义"业绩"好呢？就是你找来的，力排众议做决策投资的项目，成功退出赚回了一支基金的钱。

有目共睹，真金白银。

就算没法马上拿到Carry，但是圈子很小，业界谁不给你竖一个大拇指。

也不排除有关系型投资（中后期），但是这关系是为了能拿到好项目的份额。最终还是要看回报的。

但是在国资这套体系是失灵的。

人员上，国资基金作为一个稳定，体面的就业"香饽饽"，我听到的说法，从招聘开始，就没有所谓的市场化。都是一个萝卜一个坑，如果你够硬，那就为你量身定制造一个坑。 人情嘛，你来我往。

（又得祭出这个段子了）

虽然没有编制，但是只要你不走，基本上也没有裁员。长此以往，也导致里面的人际关系极其复杂……甚至成为了某些人的"家族企业"。

上层领导，基本上也是组织任命的。领导也不一定懂投资，但是懂ZZ。

不需要找项目，顶着这个名头，就有无数项目想来拿ZF的钱。

至于投哪个项目，首先你得有"关系"。这个指的不是送钱啥的，那段位太低了。GR（政府关系）是一门学问，需要你了解ZF运作机制，他们关心什么，企业应该落地在哪，哪个部门哪个人比较关键，人面前能不能挂上个号，是不是x里的重点扶持企业，能不能解决就业/税收问题等等。

站在领导角度，要操心的太多了，行业和公司的基本面都得往后靠靠。公司这么多，又投不过来。

能不能投到好项目先往后放放，最重要是有背书，别出错。先保值，再增值。只要投的项目不死（死了就是国有资产流失），不要我背处分就行。

如果快死了，往往不得不救。是否该救呢？值得探讨。

（真出了问题，背锅的往往是"实习生"）

朋友原话是：没有人在想怎么把事情做好，都想着在位置上能为自己谋求多少利益。

组织的目标是虚幻的，个人能握在手里的是真实的。

这种情况不光在投资领域，沾个"国"字头的都有类似的毛病。比如前阵子被吐槽的两代烟草人，三代电力人，四代铁路人……（热评：看标题我以为守边疆的呢，原来是TM守金矿的。"

习惯了非市场化体系的人，也很难再去经受市场的风浪。慢慢的就和他们成为同一种人。

去年7月开始的芯片大基金反腐，行业震动。从总经理到下面的投资总监，多名高层人士涉嫌严重违纪违法被带走调查。

千亿的大盘子（一期资金1387亿，二期2041亿），代表的是国家要把芯片半导体行业自主可控化的决心，同时也是巨大的利益，可想而知这里面会牵连多少人。

国家的出发点是好的，希望以国有资金撬动民间资本参与有利于国计民生的科技创新项目，实现产业转型，共同富裕。但投资有风险，想效仿合肥，不仅要有魄力，还得有好运。

西部某市出资6亿领投锤子，青岛国资委20亿投资每日优鲜，武汉1280亿投资弘芯半导体，上海100亿投资威马汽车，还有传闻珠海国资要20亿投资贾跃亭的FF汽车……

光伏的大败局还历历在目，很多话没法多说。历史也许不会简单重复，但是会押韵。

国资不做直投，做LP就会好些吗？

也挺难的，那ZF的诉求和压力就给到了GP这边了，就是大家现在吐槽的招商返投问题。现在的GP真的太难了。（以后再写吧）

很多时候，我觉得创业是一种平凡生活中的英雄梦想，能够撕开庸常的生活，创造一片自己的天地。

所以我非常尊重每一个创业者，但是我极度反对鼓励大众创业，小白创业。（本人专业劝退创业100年）因为太知道这九死一生的现状了。

创业本身需要善用各种资源，政府资源也是其中很重要的一种，而且越来越重要。但看得见的手伸得过长，一定程度上就会抑制市场经济的活力。

何况，实际上ZF的钱，要比市场化机构的钱还要不好拿，隐性门槛非常多。

2G业务可以做，但是真的想靠2G做大是不可能的。大了一定有问题。

害，想想还是老外的钱好嚯嚯。（开玩笑，咱是有职业道德的）

最后，本来想给点建议，又感觉很无言。仿佛在看见很多理想主义的消亡。

最近见的很多朋友，都多少有点悲观。非要写点建议的话，我发一下年初经纬张颖的公开建议（本人的说人话版本）吧，还是挺中肯的。哈哈哈。

最近发的民营经济31条，至少是一个好的信号。