复盘近期券商板块表现，我们可以发现，相对于大盘，券商股显现出明显的韧性。

上周两市日均股票成交额仅0.76万亿元，环比下滑11.9%，万得全A指数单周累计下跌1.9%，券商板块同期下跌0.2%，在交易量持续走弱、降费降佣等政策靴子落地下，券商股价却相对坚挺。

今日两市成交额进一步回落至6589亿元，三大指数集体收跌。券商板块早盘低开后震荡攀升，午后回落至水面下方，板块代表ETF——券商ETF（512000）小幅收跌0.12%，成交额3.6亿元。

分析人士认为，低估值、低持仓为券商板块带来较强防御性，关注板块底部机会。

【二季度公募保有榜单出炉，券商系表现亮眼】

消息面上，近日基金业协会发布2023年二季度公募基金销售保有规模百强榜单，券商占据51席，占比过半。

不仅如此，在银行渠道、独立基金销售机构“股票+混合公募基金保有规模”环比均缩水情况下，券商渠道相关保有规模则有所增长。截至二季度末，证券公司“股+混基金保有规模”达1.32万亿元，环比增长2.38%，同比更增长6.45%，占总保有规模的23.49%。体现券商机构的销售能力正在提高，在代销市场中占比正在提升。

在权益市场波动发展中，券商的架构调整、资源分配、考核导向都在向财富管理倾斜，以提升整体竞争力、拉动收入利润水平，未来随着券商对财富管理业务的重视程度进一步提升，券商代销规模的发展潜力较大。

【主动基金持仓筑底，当前增持安全边际较高】

上周五公募基金二季报已全部披露完毕，根据财通证券统计，2023Q2公募主动权益基金（普通股票型+混合型基金，不含指数类基金）对非银金融的配置比例仅为0.88%，较一季度进一步下降0.09pct，配置比例处于2012年以来的历史最低位。其中券商板块配置比例环比-0.25pct至0.39%，低配2.77pct，延续显著低配水平。或主要由于经济复苏不及预期以及增量资金不足使得板块持仓低位。

与此同时，板块当前估值也处于全年预期底部，截至7月21日，券商板块（中证全指证券公司指数）最新市净率PB为1.29倍，低于近10年约90%的时间区间。

而二季报显示上市券商盈利延续增长态势，目前已有22只披露半年度业绩预报/快报，21家预喜，占比高达95.45%。其中5家扭亏为盈，6家盈利预增达到或超过100%，最高预增209%。

数据来源：上市公司公告。

注：以上个股均为券商ETF（512000）标的指数中证全指证券公司指数成份股，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。

由此来看，当前券商板块增持安全边际或较高，后续随着经济复苏预期提振以及市场活跃度提升，资金有望增量流入，对股价形成有利刺激。

【基金费率改革逐步落地，关注底部机会】

自证监会开启公募基金费率改革以来，已有超过20家公募基金宣布降费，相关降费细则也已逐步浮出水面，其中近日披露的基金分仓佣金率下调通知广受市场关注。根据东方证券测算，券商研究所总佣金收入下滑幅度预计将在20-30%，对券商营业收入的负面影响预计在小个位数，影响较为有限。

长期看，公募基金相关费率的下降，将加速券商买方财富管理转型进程，头部券商综合业务优势明显、客群多元，有望在费率下行、市场竞争加剧背景下提升市场份额。中信建投证券在研报中表示，对行业的整体影响比较有限，靴子落地，建议关注券商左侧投资机会。

东吴证券也表示，行业利空政策预期落地，叠加估值逼近历史底部，下行空间有限，估值有望修复。

开源证券认为，券商板块估值和机构配置仍位于历史底部，尚未反映全年景气度改善，边际上看，利率持续下行利好券商固收自营，对于“含基量”高的券商降费靴子基本落地，关注底部机会。

看好下半年券商板块估值修复行情的投资者可以重点关注券商ETF（512000）。资料显示，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数一键囊括50只上市券商股，其中前5大权重占比达43%，前10大权重占比达58%，近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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