距离影视板块的上一个春天，已经十分遥远了。2020年疫情对流动性的限制，直接导致院线电影停摆，而放开后的恢复也显得疲软而漫长。投资者们怀念着2016年影视高峰的“黄金时代”。

时间进入2023年，春节档期间《流浪地球2》和《满江红》以40亿票房拔高了观众对今年电影市场的期待。度过较为平庸的5个月后，《消失的她》《长安三万里》《八角笼中》《封神》接连横空出世，层层刷新了影视板块的成绩。

展望暑期档，继《信条》之后，诺兰新作《奥本海默》即将定档，《碟中谍7》《巨齿鲨》等进口大片也蓄势待发。这无疑延长了市场对影视板块的乐观情绪。

那么，影视板块的复苏终于要来了吗？又有哪些因素助推了这波回暖？爆火的AI技术如何赋能影视？我们又该怎样把握影视板块的投资主线呢？

01 影视复苏进展如何？

根据国家电影局的统计，2023年上半年的电影票房已达262.71亿的规模，同比增加52.91%，已恢复到了 19 年同期的84%。就五、六月份而言，票房水平基本上已与 19 年的同期持平。

从影片数量的角度来看，上半年上映的影片数量有 230 多部，仅次于 2019 年的 的水平。其中，国产片的数量高达 183 部，同时进口片的引进节奏也在进一步的加快，数量大概为 50 部。

最新数据显示，今年暑期档影片的定档数量已经超过了 110 部，对比此前三年的数据处于中等偏上的水平，同时累计票房数据也已突破了70亿。目前来看，今年暑期档的总体票房很有可能突破150亿的门槛，甚至有望冲击2019年178亿的历史高位。预计全年票房将超过500亿，恢复到2019年的八到九成的水平。

从影视板块的指数走势来看，从去年年底的谷底开始一路爬升，春节档期间增势迅猛，此后增速虽有放缓，但进入暑期档后就一路长虹，到目前已达高位，远优于去年同期的表现。

图：影视板块周K线图

资料来源：Wind

整体上看，无论是影片数量还是内容质量都反映了中国电影市场向精品化、头部化发展的重大转变。

那么，快速复苏的影视板块背后，有哪些利好因素在发挥作用呢？

02 政策和供需，双手发力

首先，影视的复苏离不开相关政策的支持。

今年5月，财政部和国家电影局联合发布了“暂免征收电影发展专项资金”的公告。据了解，影院方每年需向专项资金缴纳票房总额的5%，主要用于加强整个电影行业的宏观调控、扶持国产优秀电影的发行和放映，以及影院基础设施和票务系统的维护和改善。

专项资金的暂免征收，变相地增加了影院方的经营收入，缓解了运营压力。一季度数据显示，在映影院数量同比减少了将近 1000 家、新建影院数量同比减少将近30%。这反映出今年年初影院端运营压力的紧绷，若压力得不到缓解，可能会导致整个电影市场战略布局的收紧，进而导致电影板块的震荡。

此外，相较于以往而言，今年的免征周期助力更强。从5月1日到10月31日，六个月的免征期不仅拉长了优惠时段，更是覆盖了五一档、暑期档和国庆档这三个票房主力产出的黄金档。这无疑更大程度上支持了整体行业的发展，进一步激发了市场活力。

除政策因素外，电影市场的供需共振更是影视复苏的主要动力。

供给部分，主要依赖于优质内容的充沛供给。疫情期间积压了很多优质的项目，政策放开后，这些积压的国产影片得以井喷式爆发、回归院线。与此同时，进口片也在回归常态化，共同塑造了电影市场内容段的优质、丰沛的供给。

需求部分，主要得益于观影需求的快速回暖。政策放开后，线下活动的常态化、院线电影的强劲复苏，同时叠加内容端的高质量、多元化的丰沛产出，极大释放了观众的观影欲望。随着社会发展，人们的精神消费需求不断增长升级，影视行业无疑存在着很大的市场容量和发展潜力。

综合来讲，一季度影视板块的营收和归母扣非净利润分别同比增长了 2. 5% 和 186. 2%。这也证明着供需两端的互相促进、良性循环，共同助推了影视板块的复苏回暖。

图：影视板块盈利预测

资料来源：Wind

那么这波回暖，是否预示着未来影视板块配置价值的水涨船高？又该如何拿捏这条投资主线呢？

03 影视投资的两大主线

2021 年，国家电影局印发“十四五中国电影发展计划”，提出要在电影产量保持稳定的基础上实现质量的显著提升。同时规定每年票房过亿的国产影片要达到 50 部左右、票房占比要保持在 55% 以上。“电影强国”这个顶层政策意味着，电影行业具备着长期的配置价值。

从影视板块的投融资角度来看，电影行业的投资在2017 年左右达到了顶峰，此后的融资金额和数量整体呈现下滑趋势，目前来看，行业投资正处于相对低谷的位置。这轮行业复苏，有望催生出更多相关企业的崛起。而在投资热潮中，需要紧抓两条投资主线。

*条主线，寻找在电影产业链上具备明显竞争壁垒的公司、市占率保持稳中有升的龙头公司。整体上看，中国电影市场的头部效应相对明显、行业集中度较高。龙头公司具备着较高的工业化水平、充裕的现金流以及多元化的业务布局。近年来，行业龙头纷纷加快了自下而上的全产业链布局，以提高自身抗风险能力，这无疑在更大程度上发挥了规模效应。因此，无论是在短期恢复性增长还是长期的配置价值上看，龙头公司都具有更好的投资前景。

第二条主线，寻找拥有质量高、弹性大的内容资产的公司。在人们精神需求和审美能力升级的背景下，内容质量愈发成为影视行业差异化竞争的关键。疫情影响下，过去几年中不少影视制作公司都储存了一批优质的想法和剧本。在大环境向暖的背景下，这些积压的项目有望加快落地上映的进程，转化为公司实打实的业绩。

04 AI赋能影视全产业链发展

今年以来，以ChatGPT为代表的生成式AI技术爆火破圈。各行各业纷纷聚焦于人工智能技术，业界大佬也相继入局。那么AI技术又会如何赋能影视，又会给行业带来什么样的发展机遇呢？

AI技术颠覆了内容行业的生产模式，实现了影视行业全产业链的降本增效。

从产业链前期的剧本创作来看，AI能够高效地搜集整理信息、形成剧本框架、实现情节预演甚至判断剧本的投资价值。这极大削减了编剧的工作量，使其能够将大部分时间花费在提升创意和打磨细节上。此外，经过海量数据的投喂后，AI能够分析出爆款剧本的共同点，进而迅速产出高潜力的剧本，交付给编剧进一步加工。这无疑极大地提升了潜在爆率，缩短了创作周期。

在中期的影视拍摄环节，AI使用LED 显示、动作捕捉、实时渲染等技术形成虚拟布景，使演员能够置身虚拟场景、与虚拟道具互动，从而缩短布景周期、节省制作经费。

在后期的影视制作环节中，动画师只需在创意和定稿环节给出想法和修改意见，大部分成稿工作都可以交付给AI来完成。同时，在“五毛钱*”泛滥的当下，AI 技术和虚拟拍摄技术深度融合，也能在视频*制作方面实现降本提质。

在最后的电影宣发阶段中，AI的文图转换技术也已经广泛应用到了海报、预告片等宣传物料的制作中来。

尽管AI技术的存在为影视产业链带来了诸多好处，但不可否认的是，现阶段AI技术仍未成熟，其落地进程仍需要大量的发展和实践来推动。比如说，AI在自然语言处理和动态对象识别上还存在着技术瓶颈；在数据的收集和清洗上，还需海量的数据投喂以及大量人工标注的引导；在大模型的算力上，也需要配套的硬件支持和大量资本投入。

同时，电影作为艺术的分支，其创造和发展始终基于人类认知和审美的进步，而AI技术只是辅助和增强人类的创作力、想象力的工具，而无法取而代之。因此在实际应用中，不能过度依赖AI技术、忽视人类创作，而是要找到“技术”和“艺术”之间微妙的平衡点。

05 AI+IP，拓展行业发展边界

说到文娱，*绕不开的一个话题就是——IP。IP是什么？为何资本对IP趋之若鹜？对影视行业来说，AI+IP又意味着什么呢？

IP，Intellectual Property，直译为知识产权。它常以文化符号的形式存在，从商业角度看，IP是内容价值多样化变现方式的总和。在影视行业，IP的价值主要有以下几点。

*，拥有独特IP的公司能够在红海市场中杀出重围、形成差异化的品牌定位，带来巨大的商业价值。以业界最成功的IP公司——迪士尼来举例，其起步原点不过是一个卡通的“米老鼠”形象，随着影视化进程推进，迪士尼逐步开拓出广袤的IP宇宙，迪士尼乐园开遍全球，跨界联名也涉足各行各业，“迪士尼”IP深入人心，公司也靠IP运营赚的盆满钵满。此后，IP变现的路径成为资本热捧的致富之路。

第二，知名的IP 能够提高影视公司的影响力和号召力，在市场上占据有利的地位。借助IP的名气，公司可以吸引更多的投资商及合作伙伴，提高自身的资源整合能力。同时，公司还能吸引到更多的观众和粉丝来关注公司其他产品，增加影视公司的影响力和市场份额。

第三，从长期发展的角度来看，影视公司能够通过授权衍生品、制作续集、跨界联名等多种变现方式赚取可持续收益。同时，强大的IP还可以为影视公司带来更多的机会和资源，促使其不断的创新和发展，形成良性循环。

尽管存在着诸多好处，但IP影视化却不是人人能做的，资本盲目入局的后果也许会很惨烈。市场中不乏存在投入大量资本，上线后观众却不买账，最后竹篮打水一场空的惨淡收尾的场景。究其原因，除了影片缺少打磨和对资金的粗放式利用之外，诚然也存在着共性问题。

IP影视化的内容来源极其广阔，包括文学、游戏、动漫等领域。但就目前的经验来看，市场呈现出了对文学，特别是网络文学的重心倾斜。在传统的IP 打造模式下，影视公司因为缺少了IP 的底层故事架构，导致在把 IP 的文字背景转换为影视化表达的过程中存在困难，这极大限制了整个影视行业 IP 业务的发展。

而AI+IP的新模态，无疑是解决IP影视化问题的重要思路。

一方面，在 IP 内容生成上， AI根据输入的关键词快速生成大量内容，这极大地便利了需要大量原创内容的场景。同时，在IP的底层故事生成方面， AI也能为策划提供助力。另一方面， AI 能够快速实现文字生成图片、动画等技术，使影视公司更轻易地将IP 内容从文字形式转化为影视形式，从而实现不同场景的商业化、形成增量空间。