作者：冬雪 来源：IT桔子

对于企业而言，如果把成功上市作为一个节点，那么近两年来走向这一节点的企业有哪些特点，而这些企业上市前在一级市场又经历了怎样的历程？

在《上市前的沉浮：交易所篇》中，IT 桔子以近两年在 A 股、港股、美股上市的中国境内企业为研究对象，总结了行业与交易所的相关性、VC/PE 对不同上市地企业渗透率以及不同上市地企业在上市前融资情况等问题。

本文依然以近两年 A 股、港股、美股上市的中国境内企业为研究对象，但研究方向从交易所转向热门行业，试图总结不同行业的公司在上市选择以及其在一级市场的历程。

互联网类企业自 2014 年兴起到如今，不管在一级市场还是二级市场，都曾叱咤风云，且如今头部代表企业依然在二级市场占举足轻重的地位；

医疗健康行业近两年无论是在 A 股还是港股都成绝对热门；

硬科技更不必多说，在一二级市场都属于「兵家必争之地」。

因此，互联网、医疗健康和硬科技行业便成本文研究的热门行业。

据 IT 桔子统计，近两年（自2020年到现在）中国境内有 30+互联网公司成功 IPO，超 200 家医疗健康类公司完成证券化，硬科技类公司同样也有 200+登陆资本市场。

从时间分布来看，互联网行业在 2020 年和 2021 年均有 10 多家公司上市，但到今年前 9 个月仅有个位数；

医疗健康行业和硬科技行业的 IPO 在 2020 年和 2021 年也实现增长，在 2022 年前 9 个月，医疗健康企业上市公司数达到去年全年的 46%，硬科技达到 77%，预计全年医疗健康行业上市数与去年持平，硬科技行业则预计超过去年。

互联网行业在一级市场对资本和资金的依赖度更高

首先来看，近两年这三大行业在一级市场的融资历程。

各行业上市公司在一级市场与资本的接触各有不同，从上市公司一级市场融资次数和融资金额来看，互联网行业、医疗健康行业、硬科技行业上市的企业，其在一级市场的经历存在着一定差距。

从融资次数来看，近两年互联网上市公司中，仅 23.3% 在一级市场没有公开融资；近两年医疗健康行业上市公司一级市场未融资企业占比为 25.4%，而硬科技行业的这一比例为 39.9%。

在一级市场有资本渗透的企业中，互联网类上市公司在一级市场融资次数更多的集中在 5 轮及以上，占比 33.3%。出行服务平台滴滴、生鲜特卖网站每日优鲜及生鲜蔬菜电商平台叮咚买菜在一级市场的融资更是达到 10 轮以上；快手、贝壳、知乎等知名互联网公司一级市场融资次数也在 5 轮及以上；另外互联网上市企业，获 4 轮融资的也有 10%，3 轮则为 20%，仅融资 1-2 轮的合计占比仅 13.3%。

再看医疗健康行业，上市公司在一级市场的融资更多的集中在 3 轮及以内，占比超 50%，获 4 轮融资的企业占比仅 7.7%，获 5 轮及以上占比也只有 14.8%；

硬科技行业上市公司在一级市场融资次数占比分布与医疗健康公司类似，3 轮及以下占比 46.2%，4 轮占比 4.8%，5 轮及以上占比 9.1%。

而从公司上市前融资金额来看，互联网上市公司上市前融资金额多集中在 10 亿以上，医疗健康类公司则是集中在 10 亿以内，硬科技则是在 5 亿以内。

具体来看，互联网公司中，10 亿以上占比 40%，超百亿占比 16.7%；医疗健康公司中，10 亿以内占比超 50%，超百亿占比仅 0.5%；硬科技公司中，5 亿以内占比就已超 50%，超百亿占比同样为 0.5%。

近两年一级市场融资百亿以上的互联网上市公司有 5 家，分别为滴滴、贝壳、快手、满帮以及每日优鲜；医疗健康上市公司中京东健康一级市场融资总额超百亿；硬科技上市公司中商汤在一级市场融资总额过百亿。

若分析其中原因，自 2014 年起互联网模式下诞生一个又一个行业生态，而这些行业有一个共同点，那就是需要在互联网模式下进行营销（烧钱）圈地，而这也契合资本的投资逻辑。一波波资本入局，不管是共享业态、平台业态、团购业态，都有头部公司完成从一级市场疯狂融资然后完成上市的故事，即便不是头部公司，大部分上市的互联网公司在一级市场都没少跟资本接触。

再看医疗健康和硬科技行业，行业前期投入大，回报周期长，所以资本有投入但不至于疯狂。而随着生物科技以及半导体等对资金需求更多的业务模式诞生，再加上互联网疲态已显，未来这两大领域公司的获投次数和金额或会有很大提升。

医疗健康和互联网行业一级市场的融资币种较为多样

这三大热门行业的企业，在上市前多数有过一级市场的 VC/PE 融资。它们在一级市场融资历程中的币种选择，也表现出一定的特点。

近两年已上市的互联网公司在一级市场纯人民币融资占比 36.7%，纯美元融资企业占比 16.7%，近一半为既有人民币融资又有美元融资，也就是中间经历过币种转换。

在近两年上市且在一级以上有融资的医疗健康行业 150+家公司中，有超 66% 选择纯人民币融资，有 14% 选择纯美元融资，19.2% 则为既有美元融资同时也有人民币融资。

在一级市场拿过融资的 120+家硬科技公司，近 90% 为纯人民币融资，纯美元融资仅 1.6%。

不同的融资币种指向了一家公司未来可能的上市所在地，相对来说医疗健康公司和硬科技公司在整个融资过程中表现出更为明确的倾向性——拿人民币融资，之后在 A 股上市。而互联网公司则在多轮融资中表现了更多未知。

近两年硬科技企业超 96% 选择 A 股上市

以这三大热门行业对于上市地的选择来看——

据 IT 桔子统计，近两年实现 IPO 的互联网公司中，有近 57% 选择在美股上市，在 A 股上市公司占比 23.3%，与港股 20% 不相上下。

医疗健康行业上市的 200+公司中，71.3% 选择在 A 股上市，23% 在港股上市，仅有 5.7% 在美股上市。

硬科技行业上市的 200+公司中，基本都在 A 股上市，占比高达 96.2%，这与近两年科创板、创业板、北交所的设立有很大关系。

医疗健康及硬科技企业，成立到上市 70% 都用了超 10 年

行业特征以及各行业在一级市场对资本和资金的依赖程度同样在公司从成立到上市所用时间这一维度有所体现。

近两年互联网上市公司从成立到成功 IPO 所有时间更多集中在 10 年以内。

据 IT 桔子统计，互联网近两年上市的 30+公司中，从成立到上市在 10 年以内的企业占比达到 60%。贝壳、满帮、快狗打车、每日优鲜、叮咚买菜等近 20 家公司在成立 5 年内上市，占比超 20%。另外，10-15 年占比 33.3%，近两年从成立到上市超过 15 年的互联网企业占比不足 7%。

再看医疗健康行业，近两年上市的 209 家企业中，从成立到上市所用时间更集中在 10 年以上，占比 70%。如基因组学解决方案提供商诺禾致源、卫生材料及医生敷料产品研发商稳健医疗、抗肿瘤药物研发商百济神州、医疗设备和医疗信息化解决方案提供商联影医疗、人用疫苗研发商康希诺等。

近两年从成立到上市用时不到 5 年的医疗健康企业仅 20+左右，占比 10% 左右。如眼科医药公司欧康维视、生物技术与制药云顶新耀、药物研发商腾盛博药等。

与一级市场融资历程相似，近两年硬科技公司上市，从成立到上市所用时间与医疗健康行业同样类似——据 IT 桔子统计，208 家硬科技公司中，从成立到上市所用时间超过 10 年的企业，占比 72%，成立 5 年内上市企业占比不足 5%。

行业类别是一家公司区分于另一家公司最本质的特征，而行业概念如果跟上市相关联，那么，同一行业内企业选择什么时间上市？选择在哪上市？发展到什么阶段应该上市？融资到何种程度可以上市？这一系列问题便有一定的普遍意义。

但同样的行业还有不同的业态，不同的商业模式，不同的背景，因此以行业为标准，如何在普遍中找到适合自己的方式就变得尤为重要——尤其对各行业独角兽企业及准上市企业来说。

近期 IT 桔子以二级市场企业，一级市场走过的历程为研究对象，进行一系列数据分析文章/报告。

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