新能源想革旧能源的命，旧能源却焕发新春。。。

2021年，新能源在资本市场呼风唤雨时，旧能源也老树发新芽；不过，2022年之后，新能源的股价掉头向下，旧能源却仍旧强势。截至28日收盘，2022年以来煤炭指数19.17%的涨幅领跑，石油石化上涨5.15%，电力设备及新能源指数下跌29.01%。（2022.01.01-2023.07.28，中信一级行业，来源：Wind）

2022.01.01-2023.07.28，中信一级行业指数，来源：Wind

两三年前，煤炭、石油还是不受待见、老气横秋的旧能源，被有的投资人视为“投资陷阱”，“抱着它们只会伤痕累累”；谁曾想两三年后摇身一变成为了能源安全的重要抓手，又赶上“俄乌战争”、全球大通胀、“中特估”，一轮又一轮利好接踵而至。

但这就叫作周期。周期便是“时来天地皆同力，远去英雄不自由”。当周期转折向上，仿佛天地都齐心协力，推动股价不断攀升。

那么，站在当前时点，周期行业运行到了什么位置？拥有13年宏观研究及大宗商品、上游周期行业研究经验，5.4年投资经验，擅长周期股投资的景顺长城混合资产投资部基金经理邹立虎认为，全球经济逐步走出低谷、走向复苏，而复苏正是周期行业最大的β，三季度可能是未来较长时间的战略布局窗口期。未来重点关注石油、煤炭等传统能源、有色金属及部分特钢及估值性价比高的石油石化及化工品等。（投资年限来源：景顺长城，截至2023.06.30）

把握周期行业投资机会，敬请关注拟由邹立虎管理的景顺长城周期优选基金。

景顺长城周期优选基金

A类018504，C类018505

拟任基金经理：邹立虎

今日起发行

把握周期：复苏是周期行业最大的β

立足于当下时点，世界经济逐步走出新冠阴影，邹立虎认为，经历2年的经济下行后，预计全球经济已到周期低谷，世界PMI指标或将有望在三四季度阶段性触底，后续看，全球有望迎来新一轮宽松周期，支持经济增长，叠加中长期下周期行业的供需格局、企业基本面改善，以及行业估值仍处低位，配置价值凸显。

来源：Wind，截至2023/6/30

邹立虎认为，能源革命背景下，一方面，催生了大量的新兴需求，另一方面，传统能源的长期供应受到约束，传统周期行业中长期前景从供需两端得到改善。

其中，传统能源公司在经济复苏背景下有望迎来戴维斯双击行情。在碳中和的大背景下，传统能源资本开支严重不足，邹立虎看好在需求有韧性背景下，由于供应约束带来的高盈利水平的持续。同时在经济复苏的情况下，也会看到企业盈利的弹性，当市场在未来某个时间点认识到传统能源公司的高盈利能力已经穿越周期的背景下，随着经济复苏及预期修复，传统能源公司估计会在目前普遍较低的估值基础上迎来戴维斯双击行情，叠加普遍较高的股息率，配置传统能源公司或将有机会获取不错的回报。

此外，贵金属或将受益于未来即将到来的降息周期。工业金属和小金属或将主要受益于供应端的中长期刚性约束及新能源革命背景下的新兴需求持续增长，以及处于历史低位的库存水平；金融属性方面，也同样受益于美元长周期贬值趋势。

探寻周期：判断我们当前所处的位置

“就像春夏秋冬不断在变换，我们只能去适应股市，而不是股市适应我们自己。” 期货研究出生的邹立虎，带有明显的周期思维，在投资中，他认为考虑周期的位置是最重要的点。

相较于“年轻”的中国市场，想要去探寻周期的演绎逻辑，邹立虎选择反复地钻研美国股市的百年历史。

邹立虎认为周期的变换在美股百年的历史上是非常明显的，其中约三年的增长短周期时常出现，而更长维度的经济变化也历历在目：经历过通缩，如较为典型的大萧条时期；经历过大缓和，例如1980-2000年之间美股回报最辉煌的20年；也经历过“低增长、低利率、低通胀”的三低时代，如2008年金融危机后，只要放水市场就有好的表现。

美股百年历史成为邹立虎的周期研究重点

来源：Wind，统计区间：1900/01/01-2023/07/25

另一方面，邹立虎还偏爱于通过经济、行业、公司以及一些常识性问题来判断周期所处的位置，从整体经济层面出发，判断政策走向，进而聚焦于行业和公司层面，并结合业绩可续性的考虑，最终形成判断。

利用周期：周期思维加持下投资框架

晴天干活、雨天撑伞，在判断出周期的位置后，邹立虎会通过自上而下的投资框架，根据周期趋势做投资。在此框架下，邹立虎投资理念的核心有三个关键词：等待机会、概率思维以及开放视野。

邹立虎认为市场在多数时候的定价相对公允，大的机会来自于市场明显定价错误，这需要在密切跟踪市场的同时保持耐心等待。

第二，投资是对不确定性下注，好的机会应该符合大概率/高赔率。因此邹立虎认为，要用概率思维去看待市场。

第三，邹立虎复盘长期历史发现，市场本身在进化，包括市场/投资风格等等。因此投资人也需要进化去适应市场，对资产价格历史的研究非常有帮助。

在以上框架和理念基础上，邹立虎管理的景顺长城支柱产业基金（2022.3.25开始管理）重点布局能源、金属、钢铁和部分化工品等领域，该基金近一年净值增长率排名同类前1/8（28/240）（排名来源：晨星资讯，同类指积极配置-大盘平衡，持仓来源基金定期报告，均截至2023.06.30）。

此外，邹立虎的投资注重对回撤的控制。他认为，影响持续复利回报的核心就是要控制大的回撤。同时，将组合标的控制在20-40个，在确定性高且安全边际比较大的时候，仓位适当集中；制定好包括事前、事中、事后详细的投资计划， 抓住事物的核心矛盾，提炼关键投资逻辑。

此次邹立虎首只权益新发，邹立虎将利用通胀与上游资源品共振的全局配置思路，专注于挖掘当下周期行业机遇，重点关注有色、能源、部分特钢及估值性价比高的石油石化及化工品，采用自上而下与自下而上选股思路，动态调整组合，构建全天候策略，追求持续稳健的绝对回报。

展望未来，邹立虎认为：尽管结构性估值仍有压力，但有比较多的行业和个股已经具有非常大的投资机会，预计欧美将会结束降息周期，国内也会持续宽松，全球政策环境较为正面。随着PPI的逐步阶段性触底，盈利周期或有望在下半年逐步好转，尤其在4季度基数效应支撑下，单季度盈利或将会明显回升。

小景说

以商品研究出身，邹立虎对于经济冷暖更为敏感，他认为商品市场是一个非常领先的指标，领先大多数宏观指标。保持敬畏，冷静观察，可以更好把握当时的经济周期及对应的资产战略配置。当全球经济走向复苏，此次新基金或迎来较好配置机遇。

风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。

*支柱产业基金20201022-20220324基金经理崔俊杰，2017-0301-20201021基金经理为徐喻军。

风险揭示书

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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五、本基金特有风险揭示

基于投资范围的规定，本基金股票投资比例为基金资产的60%-95%，无法规避股票市场的投资风险，尤其是系统性风险。以下因素可能会给本基金投资带来特殊交易风险：策略风险、模型风险、流通受限证券投资风险、金融衍生品投资风险、资产支持证券投资风险、信用衍生品投资风险、科创板股票投资风险、港股交易失败风险、汇率风险、境外市场的风险、可转换债券（可交换公司债）投资风险、存托凭证投资风险、参与融资业务的风险、基金合同自动终止风险。详细风险揭示请您认真阅读本基金的《招募说明书》“风险揭示”章节。

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七、景顺长城周期优选混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）由景顺长城基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。