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随着二季度经济数据陆续披露，多数数据不及预期，而经济数据不好带来了长端利率快速下行，债券市场在那几周走出一轮逼空上涨的行情。而这轮行情随着7月25日债券市场暴跌戛然而止，一日跌去了此前十来日的涨幅。

主导这一切变化的，是政策。惯例7月底召开的政治局会议提前到7月24日，且明确了下半年会刺激经济和激活资本市场信心。市场认为这是比较大的利好，股票市场应声反弹的同时债券市场暴跌，股债跷跷板效应明显。

本次政治局会议的表述，超出市场投资者的预期。如未提“房住不炒”，提出“房地产市场供求关系发生重点变化的新形势”以及“要活跃资本市场”等；“发挥总量和结构性货币政策工具作用”为后续的降准、降息埋下伏笔。但降息降准利好不及政策刺激利空大，虽然政策还未落地实施，但态度转变就足以成为市场转向的理由。

经济不及预期利好债市，但因为经济不及预期所以会迎来刺激政策，而刺激政策改变未来经济预期，又会利空债市。弱现实主导的时候，债市走强；强预期主导的时候，债市走弱。两个因素快速转换，于是近期的债市波动幅度很大。

下半年能不能投资债市，取决于投资者对强预期的定性。如果投资者认为强预期还要落空，向上半年二季度似的，那么逢低布局债市是好的投资策略；如果投资者认为强预期下半年不会落空，经济好转，那么离开债市转而布局权益市场才是好的策略。

现在仅仅是短期预期差引发债市短期调整，还没有导致债市趋势性拐点。但并不意味着趋势性拐点不会有。投资者可以密切关注股、汇、商品，一旦股票、汇率、大宗商品集体走牛，债券市场势必走熊。

二季度，资本市场还是处于资产荒的状态，缺乏投向来沉淀资金。可是一旦股票市场和大宗商品市场反弹，市场就不会再缺乏投资方向，成为吸引资金的主要方向。一方面，资金选择多了不会继续扎堆债市；另一方面，其他投资方式回报率好转，会吸引债市资金流出债市流入股票和商品。

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