此番秉坤医疗若能成功上市，蒲忠杰的“乐普系”将再下一城。而频繁分拆上市的背后，离不开蒲忠杰的长袖善舞。

7月23日晚间，乐普医疗发布公告，公司拟将控股子公司秉琨医疗分拆至深交所创业板上市。若秉琨医疗成功上市，其将成为“乐普系”的第四家上市公司。

从股权架构上来看，乐普医疗创始人蒲忠杰合计持有上市公司24.23%股权,为上市公司实际控制人,亦为秉琨医疗实际控制人，分拆完成后，乐普医疗股权结构不会发生变化，且仍将保持对秉琨医疗的控制权。

作为乐普医疗的实控人，蒲忠杰以长袖善舞著称。仅在2022年内，蒲忠杰就收获两个IPO，同年9月，乐普医疗发行的GDR在瑞士证券交易所上市，募资约15.60亿元。

频繁分拆上市，让蒲忠杰等大股东对应的股权财富水涨船高。

分拆心血管领域业务上市

7月23日晚，乐普医疗发布公告称，拟将控股子公司秉琨医疗分拆至深交所创业板上市。

公告显示，分拆完成后，乐普医疗将继续专注于提供覆盖心血管疾病领域全生命周期的整体解决方案，进一步聚焦核心业务。

从股权架构来看，乐普医疗直接持有秉琨医疗91.255%的股权,为秉琨医疗的控股股东。同时，乐普医疗表示，分拆完成后，其股权结构不会发生变化，且仍将保持对秉琨医疗的控制权。

公开资料显示，秉琨医疗主要产品包括各类吻合器、超声刀等外科用医疗器械，以及中心静脉导管包、有创医用血压传感器等各类辅助麻醉护理类医疗器械。

整体来看，秉琨医疗对乐普医疗的业绩贡献并不算大。2020年至2022年,乐普医疗分别实现营收80.39亿元、106.6亿元和106.1亿元,分别实现归母净利润18.02亿元、17.19亿元、22.03亿元。

同期内，秉琨医疗分别实现营收4.09亿元、4.22亿元和5.34亿元，分别实现归母净利润9595.26万元、8943.30万元和1.14亿元。截至2022年末，秉琨医疗净资产为6.31亿元。

根据最新公告，秉琨医疗在吻合器业务方面取得了显著进展。其吻合器板块已经全面涵盖线性吻合器、圆形吻合器、弧形吻合器、切割吻合器、荷包吻合器、皮肤缝合器以及腔镜专用吻合器等七大品类，成为国内少数几家拥有从模具加工到成品入库全产业链生产能力的企业之一。

除此之外，秉琨医疗的辅助麻醉护理业务也备受关注。其辅助麻醉与护理两大业务板块专注于高值麻醉耗材及配套产品，目前已有数十个核心产品上市，并有新一代产品在研发阶段。

实际上，秉琨医疗是乐普医疗并购而来。2015年，乐普医疗以6.7亿资金，成功获得秉琨投资旗下企业63.05%的股权。此举顺利拓展了乐普医疗的外科手术高值耗材板块，也对秉琨医疗的核心业务吻合器类产品产生了积极的影响。

值得一提的是，吻合器类作为微创外科手术的主流品种，在市场上拥有广阔的细分领域。据弗若斯特沙利文数据，2020年国产开放手术吻合器市场份额约为70%，国产替代已基本完成。

乐普医疗的分拆“生意经”

作为秉琨医疗的母公司，乐普医疗的实控人蒲忠杰合计持有上市公司24.23%股权,亦为秉琨医疗实际控制人,而秉琨医疗也并非乐普医疗第一个拆分出来的子公司。

近年来，乐普医疗多次分拆旗下业务独立上市。

2022年2月23日，由乐普医疗参股的、公司实控人蒲忠杰实际控制的乐普生物，成功在港交所上市，募资7.39亿元。

作为乐普医疗旗下聚焦于肿瘤治疗领域的创新型生物制药企业，其美好的“造梦”愿景在C轮融资中吸引了天津平安、上海国资背景的上海生物医药基金等机构加入，C轮融资认购2.54%股权，融资金额2.61亿元人民币，这时候，乐普生物的投后估值已经达到102.7亿人民币。

值得一提的是，此前乐普生物已遭遇两次上市阻碍，第三次冲击港股IPO的“成功”，却是打折上市。

据悉，上市首日，乐普生物的收盘价格7.14港元，远低于C轮投资人6.7元/股的成本价。截至发稿前，乐普生物股价收报5.57元/股，市值仅剩92.43亿港元。

同年11月8日，在通过港交所上市聆讯的两周后，心泰医疗在港交所成功敲锣，成为乐普系的第三家上市公司。

据悉，心泰医疗作为中国最大的先天性心脏病封堵器及相关手术配套产品制造商，一经登陆备受瞩目，其毛利率更是常年保持在90%左右。

IPO前，乐普医疗连同其全资附属公司天地和协合共持有心泰医疗医疗86.34%股本权益。另外，维梧资本持股4.79%，宁波嘉度持股2.82%，红杉资本持股1.92%，上海生物医药持股0.97%，鼎晖资本持股0.96%，怀化皓智持股0.48%。

值得注意的是，维梧资本、红杉资本等投资机构在这次融资中可谓是“突击入场”。

具体来看，心泰医疗医疗医疗于2021年6月25日首次向港交所递交了上市申请，而在此之前的2021年5月31日，该公司已经发布公告，透露了维梧资本、红杉资本、上海生物医药、鼎晖投资、怀化皓智作为投资方参与了对心泰医疗医疗的增资入股计划，融资金额不超过9517.73万美元。

此外，早在2021年时，乐普医疗旗下的乐普诊断原拟在科创板上市,但此后终止,公司表示体外诊断业务由多个法人主体构成待条件成熟时，公司再启动分拆上市工作。

据悉，乐普医疗还计划将乐普基因、乐普云智、乐普外科等子公司分拆上市。

长袖善舞蒲忠杰

分拆子公司上市，有望在短期内募集更多的资金，从而实现子公司独立融资。

仅在2022年内，乐普系就收获两个IPO，一次GDR发行，而上述三个动作，乐普系三家公司通过二级市场融资约为29亿元，蒲忠杰夫妇二人的财富雪球将越滚越大。

然而，连续分拆和频繁的融资行为也引发了一些投资者的质疑。

当前乐普系内部各公司之间存在着密切的关联交易，尤其是乐普医疗与心泰医疗之间的紧密合作。长时间以来，乐普医疗一直是心泰医疗前五大客户中的头号客户，同时还将产品成功销售至海外市场。

回溯乐普医疗的资本版图，自2009年起便展现出其野心。

当年，乐普医疗与爱尔眼科、华谊兄弟等企业一同登陆创业板，成为首批上市公司之一。蒲忠杰和张月娥夫妇身为独立股东，在股价上涨的助力下，成为了备受瞩目的“创业板首富”。

在资本运作的甜蜜诱惑下，乐普医疗在上市后持续展开并购行动。

2010年，乐普医疗全资收购北京思达，进军心脏瓣膜市场。同年，还参股秦明医学，进一步布局心脏起搏器领域。在接下来的几年，乐普医疗进行了一系列重要收购。2013年，收购了新帅克，正式进军化学药领域；2014年，分别投资了海合天、新东港、成都圣诺；而2016年，则携手收购数家心血管专科医院，并取得恒久远药业60%股权，使其药物业务基本覆盖全部心内科领域用药。

值得注意的是，除了在心内科领域取得显著进展外，乐普还积极探索多个新领域。

自2012年创立北京华科创智以来，乐普开始涉足内窥镜领域；2014年投资乐健医疗，试图拓展第三方医学检验服务，并成功收购北京护生药房，拓宽医疗电商平台。此外，乐普还曾尝试涉足AI医疗、民营医院以及检测业务方面。

然而，乐普公司在“拔苗助长”式的横向扩张中，虽然在一定程度上巩固了市场地位，尤其是通过心血管药物和心内专科医疗机构业务的注入，使其成为国内首家专注“心血管疾病”的医疗平台，进一步改善了协作和配合效率。

不过，频繁的收购也带来不断提升的负债、过高的商誉以及多轮融资等新问题。