最近股市有点惨，但债市很红火。

今年3月份以来，债券市场又走出了一波牛市。3月1日至7月18日，反映债市整体表现的中债综合净价指数上涨了1.29%，基本回到了去年债市大跌前的高点。

数据来源：Wind

对于日常波动不大的债市来说，1.29%的涨幅真心很可观了。

列一组数据你们感受一下：

上轮债券牛市，从2020年11月20日到2022年10月31日，中债综合净价指数“也就”涨了3.23%；

2022年前10个月，中债综合净价指数涨幅为1.06%。

最近这4个多月，债市走出了一波比去年前10个月还猛的牛市。

然而，去年四季度那次债市大跌仍然历历在目，“债基被暴击”、“理财产品大规模破净”……让不少人还心有余悸。

截图来源：新闻报道标题 仅供示例，不作任何投资参考或建议

之前那么惨，债市为什么又“行”了？

一句话概括——败也预期，成也预期。

债市去年那波下跌，源于市场对经济预期和货币政策预期发生了大幅变化。

经济与债市的关系可以简单理解为，经济下行，债券收益率走低，债市上涨；经济上行，债券收益率走高，债市下跌；

货币政策与债市的关系可以简单理解为，货币政策宽松，债券收益率走低，债市上涨；货币政策收紧，债券收益率走高，债市下跌。

去年11月初政策层面调整防疫措施后，地产支持政策不断出台，经济悲观预期明显扭转；

另一方面，去年11月15日央行缩量续作MLF、市场降准预期空，货币政策预期同样发生较大转变。

债市回调，主要配置债券的固收类理财产品业绩受损，引发普通投资者及金融机构的赎回行为，呈现出“债市下跌-产品净值回撤-产品赎回-被动抛售-债市继续下跌”的负反馈。

而最近这四个月，情况正好反了过来。

今年3月份以后，国内经济数据持续走弱，经济复苏不及预期。随着地产数据持续探底、出口转弱、内需尚待恢复，市场对经济的预期进一步悲观；

而随着央行降准25BP、商业银行下调存款利率、降息10BP等，定下了货币政策宽松的基调。

这两大因素推动资金积极买入，债券牛市就这么来了。

往后看，债券牛市还能持续吗？

小通翻了翻市场上的主要观点，普遍比较乐观。

理由主要是经济复苏动能仍然偏弱，降准降息等货币宽松可以期待。

而债市老将、融通债券（161603）的基金经理王超则认为，短期之内债券市场可能会出现下调，收益率上行，但幅度或许不会太大。

具体而言，他认为：

债券市场短期的走势是领先经济基本面的，它基本上是先去预期接下来经济会怎么样，而不是顺着过去几个月的趋势顺势往下走，不是线性外推，而是领先的。

目前整个经济在短期之内可能内生动力较弱，但是短期政策刺激的诉求肯定是存在的，尤其是经历了二季度连续的下行后，三季度应该会有一定的政策预期，最终信贷数据或经济数据等大概率会体现在三季度。

从这个角度看，短期之内债券市场可能会出现下调，收益率会出现上升，但调整幅度不会特别大，后面债券市场的特点可能是收益率不会特别高、波动幅度变得比较小。

王 超

15年证券、基金行业从业经历，其中9年投资管理经验。现任固定收益部总监、融通债券投资基金等基金的基金经理。

值得一提的是，作为一只2003年9月成立、即将“年满20岁”的老牌债基，融通债券（161603）的历史业绩十分优异，成立以来大幅跑赢债市整体水平及业绩比较基准。

融通债券成立以来净值走势

数据来源：Wind；数据截止日期：20221231

而王超任职（2013/12/27）以来的9个完整年度，融通债券有8个年度取得正收益。

数据来源：Wind

要不要配置一些债基？

这需要根据你的风险偏好、收益目标和市场判断来决定。

对于深耕股市的小伙伴，看到债券走牛，在羡慕的同时，其实也可以多一分期待——

随着债市上涨，债券收益率走低，不论是用盈利收益率衡量的股债收益差还是用股息率衡量的股债收益比，都已经到了高位，股市的投资性价比或越来越高。

数据来源：小程序A股温度计，Wind