// 政策驱动下券商板块行情持续性如何//

上周“要活跃资本市场，提振投资者信心”的各项相关举措陆续出台。8月3日，中国结算表示，2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排。

8月10日沪深交易所均发布公告优化交易制度举措，研究将沪市主板股票、深市上市股票以及两市基金等证券的申报数量要求由100股的整数倍调整为100股起、以1股（份）递增；研究ETF引入盘后固定价格交易机制；将非宽基股票指数产品开发所需的指数发布时间由6个月缩短为3个月。

东吴证券认为，活跃度提升是未来最重要的投资主线。政策的切入点就是活跃资本市场。因此，我们相信在政策的持续驱动下，资本市场活跃度一定会迎来修复。而市场活跃度的上行将直接带来经纪业务、自营业务以及基金业务的全面修复。因此，我们认为相关业务的修复是未来一个政策窗口期最确定的方向。

方正证券认为，此次系列举措切实激发市场活力，与“活跃资本市场”表述一脉相承，后续资本市场交易端、投融资改革有望加速推出，看好政策驱动下券商板块行情持续性。

// 当前时点如何看券商板块？//

本周一8月14日，券商股午后开启二波攻势，但未能守住此前涨幅，全天券商指数主力资金净流出逾20亿元。如何看当前时点券商板块？

方正证券认为，当下券商板块不再频繁再融资。券商再融资暂停、A 股 IPO 搁置，行业ROE 中枢提升、行业集中度提升有了前提。今年板块重大边际变化：2023 年以来券商股 IPO 和配股融资为 0，但活跃的资本市场需要券商发挥资本中介职能，未来有望放松券商杠杆约束。外延并购成为存量上市券商做大做强的最快方式，牌照整合有望加快。公募基金费改方案靴子落地，长期以量补价更关键。

（图片来自海洛创意）

安信证券认为，从流动性来看，目前整体流动性维持宽裕，但并未明显流入权益市场。预计相应利好政策的推出，有望合理引导居民储蓄加大权益资产配置力度，推动增量资金进入资本市场，从而有力畅通资本市场和实体经济之间的正向循环，为我国经济增长提供持续动力。

从业绩来看，针对2023上半年，市场行情逐步有所转暖，活跃度提升有望带动券商经纪、资管等业务条线改善，但二季度权益市场震荡走低，可能制约券商自营收入。因此我们预计2023上半年上市券商整体实现净利润同比正增长，但增幅弱于2023一季度。针对2023下半年，我们认为低基数效应、政策利好有望带动券商实现较为亮眼业绩表现。

// 未来板块行情空间和投资机会 //

方正证券认为，本轮行情可比 2018 年 10 月-2019 年 3 月，珍惜板块调整机会。在政策方向上，相较 2018 年底首提注册制改革主要疏通融资功能，本轮首提活跃资本市场，主要通过投资交易端改革，发挥好资本市场定价权作用、促进投融资正向循环。行情方面，2018 年 10 月-2019 年 3 月板块分阶段上涨 28%、59%；而 7月 25 日-8 月 11 日券商板块涨 14.4%，处于第一阶段。

关注三条投资主线：一是低估值、高杠杆央国企券商；二是具有做强做大诉求中型券商；三是高 beta 的金融科技标的。

（图片来自海洛创意）

安信证券认为短期而言，中央政治局会议“要活跃资本市场，提振投资者信心”的主题情绪仍然有望延续。刨除部分涨幅较高的中小券商，部分券商的弹性和涨幅仍有进一步提升的空间，其优势在于估值低位+持仓低位、主题行情仍有望进一步演绎。拉长时间维度至全年来看，考虑到去年三季度、四季度基数相对较低，我们预计今年券商业绩有望实现超市场预期表现。

东吴证券认为，资产端逻辑是当前金融及金融科技板块选股最重要的标尺。券商板块建议关注经纪、财富及自营弹性相关标的，金融科技方向建议关注和资本市场活跃度密切相关的证券IT标的。

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