（报告出品方/作者：湘财证券，王攀）

1新材料行业2021年中报业绩概览

1.12021上半年行业营收及净利维持双高增

2021 年上半年新材料行业累计实现营收 2453.39 亿元，同比增长 62.13%， 增速较 2020 年大幅提升 41.94 个百分点。单季度看，2021Q2 行业营收 1363.58 亿元，同比增长 57.81%，尽管因为基数提升较一季度增速下滑 10.07 个百分点， 但仍然保持了高增速。对比 2019 年以来两年的复合增速来看，2021Q1 和 Q2 较 2019 年同期复合增速分别为 43.77%和 46.68%，2021Q2 行业营收复合增速 还有所提升。

2021 年上半年新材料行业累计实现归母净利润 272.65 亿元，同比增长 86.12%，较 2020 年增速提升 62.24 个百分点；实现扣非净利润 247.23 亿元，同比增长 91.99%，较 2020 年增速提升 71.32 个百分点。

单季度来看，2021 年 Q2 分别实现归母净利润和扣非净利润 157.28 亿元 和 139.95 亿元，同比增速分别为 69.5%和 78.03%，分别较 2021Q1 降低 45.33 个百分点和 37.19 个百分点，主要是去年二季度同期随着疫情后恢复带来的基 数上升。相对于 2019 年同期 2021Q2 单季度归母净利润和扣非净利润复合增 速分别为 51.49%和 54.55%，不仅仍保持较高的增速，且均与同期营收高增速 相匹配。

1.2行业毛利率同比小降，但受益费率降低Q2净利率达近年同期最高水平

2021 年上半年新材料行业整体毛利率水平为 23.17%，同比去年同期小幅 下降 0.63 个百分点，部分仍然受到会计准则变更，运费由销售费用调整至成 本项影响。但从单季度来看，2021Q2 行业毛利率水平为 23.36%，较 2021Q1 提升 0.41 个百分点。

2021 年上半年新材料行业整体净利率为 11.53%，较去年同期提升 1.51 个 百分点；环比来看，2021Q2 净利率为 11.96%，环比 2021Q1 提升 0.97 个百分 点，且为近年来同期最高水平。

2021 年上半年新材料行业三项费率 6.91%，同比降低 2.39 个百分点。分 项来看行业销售费率/管理费率/财务费率分别为 1.8%/3.68%/1.44%，较去年 同期分别下降 1.26 /0.72/0.41 个百分点，费率同比下降较快使得净利率同比提 升幅度较大，表明二季度盈利能力的改善仍在持续。

2021Q2 行业三项费率 6.65%，环比 2021Q1 减少 0.6 个百分点，整体仍处 于 改 善 趋 势 中 。 其 中 单 季 度 销 售 费 率 / 管理费率 / 财 务 费 率 分 别 为 1.73%/3.49%/1.43%，环比分别减少 0.16/0.41/0.02 个百分点。

1.3行业ROE水平回升，2021Q2创同期单季度最高

2021 年上半年新材料行业整体 ROE(摊薄)及扣非后 ROE(摊薄)水平分别 为 6.9%和 6.2%，较去年同期分别增加 2.28 个百分点和 2.2 个百分点。投入资 本回报率为 4.92%，较去年同期提升 1.77 个百分点。

2021Q2 行业单季度的 ROE 及扣非 ROE 分别为 3.98%和 3.54%，同比分 别提升 1.05 个百分点和 1.08 个百分点，环比 2021Q1 分别提升 0.97 个百分点 和 0.74 个百分点。ROE 及扣非 ROE 二季度加速上行，均创下近 5 年来最高 单季度盈利能力水平。

1.4行业存货周转及应收回款向好，营运能力持续改善

2021 年上半年新材料行业总营业周期较去年同期缩短 37.7 天，由存货周 转加快和应收账款回款加速两者共同驱动。其中上半年行业存货周转天数为 78.4 天，较去年同期缩短 16.7 天，环比 2021Q1 缩短 5.8 天；应收账款周转天 数为 59.53 天，较去年同期缩短 21 天，环比 2021Q1 缩短 5.4 天。

1.5行业负债率小幅提升，带息债务比率低位有所反弹

行业负债率小幅平稳提升，总体水平适当，带息负债在低位区间有所反 弹。2021 年上半年新材料行业整体负债率延续稳步回升，截至 2021Q2 行业 资产负债率为 49.28%，较 2021Q1 小幅增加 0.92 个百分点。带息债务在 2021Q1 降至低位后，2021Q2 反弹至 41.15%，但仍处于近年来低位区间。 行业整体杠杆率尽管有所上升，但总体负债水平不高，且为随着行业景气度 提升稳步增加的良性状况。

2碳纤维板块：业绩增长加快，盈利能力提升

2.1板块营收高增，2021Q2单季度增速环比加快

2021 年上半年碳纤维板块实现营收 19.97 亿元，同比增长 46.98%，较 2020 年全年增速提升 13.05 个百分点；2021Q2 板块实现营收 11.02 亿元， 同比增长 49.66%，增速较 2021Q1 加快 5.84 个百分点。

2021 年上半年金博股份实现营收 4.26 亿元，同比高增 176.57%，为板 块同期增速最高，较 2020 年增速提升 98.52 个百分点。单季度来看，2021Q2 实现营收 3.13 亿元，环比增长 56.83%，同比增长 233.92%，同比增速较一 季度大幅加快。公司营收大幅增长主要由出货量高增驱动，热场系统需求旺 盛带动产能利用率高位，叠加 IPO 募投项目 200 吨和超募项目 350 吨分别于 2021Q1 和 2021Q2 投产，未来量的释放仍将是公司营收高增的主要动力。

2021 年上半年中简科技实现营收 2.01 亿元，同比增长 19.36%，从 2020年营收高增回归快速增长。单季度看，2021Q2 公司营收增速仅为 3.22%， 主要是去年同期疫情恢复后的高基数。在手订单为公司收入提供稳定保障， 根据公司披露的重大销售合同公告，公司签订的 6.36 亿元订单目前正在执行， 合同总金额占 2020 年总收入的 163.4%，2021H1 确认的收入金额为 1.58 亿 元，尚有4.78亿元将于2021-2022期间履行。

千吨级项目支撑未来营收增长， 可转债项目提供长期增长潜力。公司募投项目国产 T700 级碳纤维扩建项目 已于 2020Q1 投产，但由于公司碳纤维产品主要用于航空航天领域，产品性 能参数需要经过客户长时间实验论证，目前为止该项目已处于产品验证阶段，而客户产品一旦定型，则将成为公司营收新的增长点。公司 2021 年 8 月发布 向特定对象发行股票预案，拟建设年产 1,500 吨（12K）高性能碳纤维及织 物产品的生产能力，未来随着募资及项目的实施，有望提升公司潜在增长空 间。

2021 年上半年光威复材实现营收 21.16 亿元，同比增长 27.73%，增速 较 2020 年提升 4.37 个百分点。其中碳纤维及织物业务营收 7.3 亿元，受到需求端航空应用稳定成长、航天应用启动并开始形成营收贡献以及清洁能源 发展对高端碳纤维的需求快速增长，供给端募投项目高强度碳纤维高效制备 技术建成投产和高强高模碳纤维产业化项目开始批产，同比快速增长 26.35%； 预浸料业务由于产品应用领域不断拓展至航空航天、风电、轨道交通等高端 工业应用而呈现爆发式增长，实现营收 1.98 亿元，同比增长 114.07%；碳梁 业务营收 3.12 亿元，受原材料供应紧张、订单交付不足影响，同比基本保持 稳定。单季度看，2021Q2 公司营收 6.58 亿元，环比增长 5.35%，同比增长 27.41%，同比增速较 2021Q1 小幅下降 0.66 个百分点。

2.2上半年板块毛利率、净利率同比均回落，Q2净利率环比企稳

碳纤维板块 2021H1 整体毛利率水平为 55.92%，同比减少 2.85 个百分 点。2021Q2 板块单季度毛利率为 53.98%，环比 2021Q1 减少 4.31 个百分 点，同比减少 5.27 个百分点。

2021H1 板块内上市公司毛利率较去年同期相比均有所降低，其中中简科 技毛利率降幅最大。中简科技 2021 上半年毛利率 78.91%，同比下降 4.92 个百分点，其中业务占比较高的碳纤维毛利率同比下降 6.04 个百分点。主要 原因判断为原材料涨价以及募投项目投产折旧增加但由于产品尚处在验证期 未能贡献收入带来的成本大幅上升。光威复材上半年毛利率从去年同期的 54.04%降低 3.51 个百分点至 50.53%，主因核心业务碳纤维及织物毛利率同 比下降 2.97 个百分点，同时碳梁业务受原材料碳纤维涨价及汇率变动影响， 毛利率下降 9.55 个百分点。金博股份上半年毛利率 60.4%，公司通过技术进 步、供应链的国产化替代和精细化管理降低原料损耗等多手段控制原材料碳 纤维涨价影响，同时由于原材料价格传导有一定的滞后，较去年同期毛利率仅小幅降低 1.24 个百分点。

单季度来看，2021Q2 中简科技、光威复材和金博股份毛利率分别为 79.34%、46.63%和 59.07%，环比 2021Q1 分别增加 1.18 个百分点、降低 8 个百分点和降低 3.41 个百分点，同比分别降低 5.1 个百分点、5.93 个百分点 和 3.75 个百分点。

2021H1 年碳纤维板块三项费率为 7.08%，同比减少 0.58 个百分点。其 中销售费率/管理费率/财务费率分别为 1.68%/5.32%/0.09%，同比分别增加 0.3 个百分点、减少 0.68 个百分点和减少 0.2 个百分点。2021Q2 板块三项费 率为 7.51%，环比增加 0.96 个百分点，同比降低 1.76 个百分点。其中销售 费率/管理费率/财务费率分别为 1.79%/5.24%/0.48%，同比分别增加 0.19 个 百分点、减少 1.6 个百分点和减少 0.34 个百分点。

2021 年上半年中简科技三项费率同比增加 3.48 个百分点，期间费率增 加由于管理费率同比提升，主要是一季度职工薪酬和折旧费用同比增加带来 的持续影响。2021Q2 中简科技单季度期间费率同比减少 1.34 个百分点，其 中管理费率同比降低 0.89 个百分点。光威复材和金博股份上半年三项费率分 别降低 3.32 个百分点和 6.41 个百分点，主要来自于二季度管理费率的大幅 下降。

2021 年上半年碳纤维板块整体净利率为 36.61%，同比下滑 1.55 个百分 点，主因为整体毛利率的下降。2021Q2 板块净利率为 36.72%，环比 Q1 小 幅增加 0.25 个百分点，同比下滑 1.17 个百分点，板块整体盈利水平呈现逐 步企稳状态。

2021 年上半年中简科技净利率为 46.67%，较去年同期大幅下降 8.79 个 百分点，Q1 毛利率同比降低、管理费率同比大幅提升及政府补助减少对上半 年净利率影响较大，2021Q2 净利率同比降幅明显缩小，主要是管理费率同比 转为下降，信用减值损失同比降低抵减部分政府补助下降影响，而原材料价 格上涨造成的毛利率下降时 Q2 单季度净利率下降的主要因素。

光威复材 2021 年上半年净利率为 33.75%，同比仅小幅下降 1.23 个百分点。其中 Q2 单季度净利率为 32.64%，同比降低 2.19 个百分点，主要受到毛利率下滑和 应收款项融资的信用损失加大影响，而 Q2 研发费率的明显降低对毛利率下滑 影响有一定的缓和。金博股份 2021 年上半年净利率为 39.84%，同比保持稳 定；2021Q2 单季度净利率为 40.55%，环比增加 1.83 个百分点，同比增加 6.17 个百分点，尽管原材料涨价对 Q2 毛利率带来下降压力，但公司精细化 管理下合理控制费率，抵消 Q1 净利率大幅下滑的影响，维持上半年净利水平 的稳健。

2.3板块业绩增速高位回落，个股业绩增速有所分化

2021 年上半年碳纤维板块实现归母净利润 7.35 亿元，同比增长 41.1%， 基本保持平稳快速增长，仅较 2020 年小幅回落 0.55 个百分点。实现扣非净 利润 6.8 亿元，同比增长 41.84%，较 2020 年回落 1.66 个百分点。扣非净利 润占归母净利润 92.47%左右，较 2020 年全年提升 3.39 个百分点，业绩成色 较好。

2021Q2 板块单季度实现归母净利润 4.07 亿元，同比增长 45.24%，单 季度增速较 Q1 加快 8.93 个百分点；2021Q2 单季度实现扣非净利润 3.71 亿 元，同比增长 39.87%，增速较 Q1 减少 4.38 个百分点。

受净利率大幅下滑拖累，中简科技 2021 年上半年实现归母净利润 9386 万元，仅增长 0.43%；扣非净利润 8562 万元，同比下滑 3.9%。2021Q2 尽 管净利率环比回升，但受制于毛利率下滑仍然较去年同期有一定跌幅，同时 由于去年同期高基数导致的营收低增速，单季度归母净利润和扣非净利润均 为负增长，同比增速分别为-6.2%和-7.12%。

光威复材 2021 年上半年归母净利润和扣非净利润分别为 4.34 亿元和 4.02 亿元，同比分别增长 23.4%和 23.13%，增速较 2020 年分别提升 0.42 个百分点和减缓 0.2 个百分点，上半年业绩增长整体快速平稳。2021Q2 单季 度归母净利润增速和扣非净利润增速分别为 19.66%和 14.88%，较 Q1 分别 放缓 7.66 个百分点和 17.1 个百分点。

金博股份 2021 年上半年归母净利润和扣非净利润分别为 2.04 亿元和 1.89 亿元，同比分别增长 177.48%和 207.89%，业绩高增主要由收入高速增 长贡献。2021Q2 单季度归母净利润增速和扣非净利润增速分别为 293.78% 和 279.24%，较 Q1 分别大增 206.92 个百分点和 140.64 个百分点。

2.4板块运营能力延续改善趋势，存货周转周期缩短

存货周转加快带动板块运营能力持续改善。2021 年上半年碳纤维板块营 业周期 157.7 天，同比缩短 24.4 天，维持近年来营运能力持续改善的趋势， 主要由于应收账期同比平稳基础上的存货周转加快，印证上半年行业景气改 善趋势。

历史上看中简科技的营业周期较长，主要原因是公司核心客户为大型航 空航天企业，产品为军品，应收账款回款周期较长，同时公司对原材料备货 较为充足，以缩短对客户供应周期。2021 年上半年公司营业周期较去年同期 缩短 52.2 天，主要是存货周转天数大幅缩短 80 天，为历史同期低位水平。 应收账款周期同比有所拉长，从去年同期 108 天回款期增加至 208 天。

光威复材自 2017 年以来营业周期持续缩短，主要与其产品结构逐渐由军 品供应向军民两用拓展，民品业务营业周期明显短于军品有关。2021 年上半 年公司营业周期缩短 30 天至 137 天。其中主要是存货周转加快带动周转天数 缩短 28 天，而应收账款周期小幅缩短 2 天至 41 天。

金博股份 2019 年以来随着下游光伏行业需求增长，营业周期亦大幅下降。 2021 年上半年营业周期拉长主要是由于新项目投产加大存货备货力度，未来 随着产能供货逐步释放有望回落至正常水平，而应收账款周期基本保持平稳。

2.5板块负债率低，无有息负债，Q2经营现金流边际改善

板块资产负债率较低，2021Q2 经营现金流环比改善。截至 2021 二季度 末碳纤维板块资产负债率仅为 17.49%，较 Q1 小幅增加 1.37 个百分点。板 块几乎没有有息负债，相关上市公司资金充裕。历史上看，板块现金流量波 动较大，但一般在年底现金流回款明显，2021Q2 板块现金流状况较 Q1 边际 好转，经营活动收到现金占营收比提升 8.71 个百分点至 67.61%，经营活动 现金净流量额占经营净收益比例转正至 7.89%。

2.6板块资产报酬率同比提升，2021Q2单季度ROE新高

2021 年上半年板块 ROE 水平达 11.14%，同比增加 1.88 个百分点，延 续了之前逐步抬升的趋势；扣非 ROE 为 10.3%，同比增加 1.78 个百分点； 投入资本回报率为 11.36%，同比增加 1.18 个百分点。2021 年 Q2 单季度扣 非 ROE 为 5.61%，环比 Q1 增加 0.82 个百分点，同比增加 0.91 个百分点。

中简科技 2021 上半年 ROE 为 7.75%，较去年同期下降 1.48 个百分点， ROE 下降主要是由净利率同比大幅下滑导致，2021Q2 随着净利率下滑幅度 有所收敛，单季度ROE环比Q1出现明显回升，提升2.39个百分点至5.04%。 光威复材 2021年上半年 ROE 达到 11.66%，较去年同期提升 0.99个百分点， 整体来看，主要得益于资产周转的加快，以及杠杆率提升对冲净利率下滑的 影响。金博股份 2021 年上半年 ROE 为 14.51%，较去年同期大幅增加 4.57 个百分点，主要来自资产周转提升的驱动，本质上是产能逐步释放带动收入 高速增长的动力。

3碳纤维行业未来看点

行业需求快速增长，国产化率稳步提升。根据赛奥碳纤维技术数据， 2016-2020 年我国碳纤维需求总量由 1.96 万吨增长至 4.89 万吨，年均复合 增速 25.70%。预计全球碳纤维未来将维持年均 13-14%的复合增速，国内 2015 年碳纤维需求将维持 20%以上复合增速。随着国内碳纤维技术逐步突破、 产能提升，过去十年国产碳纤维的增速高于进口，推动国产化率由 2008 年的 2.4%上升至 2019 年的 32%。

“十四五”期间我国军费支出有望维持稳定增长，而装备费用比例有望 延续稳步提升的态势，其中的军工航空航天领域装备将是重点投入领域，订 单需求预计将维持较快增速，而军工装备品质升级和结构调整有望提升碳纤 维在先进装备上的使用比例，双向驱动对碳纤维的军品需求。军品对于碳纤 维需求一旦定型，一般不会轻易改变，加之军品对碳纤维性能要求较高，且 认证过程较长，具有较高的技术壁垒。受益于已有机型的碳纤维需求持续放 量和新型机型验证项目储备未来的增量空间，现有军品碳纤维配套企业将拥 有较稳固的竞争优势。

民用高端应用领域需求拓展空间更大，我国企业的技术和关键配套装备 制造能力已达到国际先进水平。我国领先的碳纤维企业已经具备高端碳纤维 技术开发实力和关键配套的装备制造能力，随着低成本和高效生产技术的逐 步成熟，以及碳纤维品种的丰富和质量的不断提高，碳纤维生产及应用成本 有望不断下降，推动碳纤维应用领域延伸到压力容器、轨道交通、建筑补强、 输电电缆等一般工业领域。随着碳达峰、碳中和进程不断加快，碳纤维在绿 色能源发展如风电领域的叶片制造、太阳能领域硅片生产的热场材料、氢能 领域的储运装备等应用领域渗透将不断加强。

碳纤维行业壁垒较高，且先发优势的公司逐步进入产能释放期，未来供 给格局逐步走向成熟。碳纤维属于技术密集型、资金密集型产业，碳纤维生 产项目一般会经历项目论证、生产设施建设、设备调试、客户验证等流程才 能正式投产，且关键生产设备为非标设备，因此碳纤维项目从立项到正式投 产需要耗费数年时间，对新进入者壁垒较高。行业上市公司逐步进入产能释 放期，随着行业内企业规模逐步扩大，向高端技术产品升级，行业进入的门 槛将进一步提高。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。

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