事 件

8月15日早间，央行进行2040亿元逆回购操作，中标利率由原先的1.9%降低10bp至1.80%；进行4010亿元一年期MLF操作，利率由原先的2.65%下调15bp至2.5%。此次政策利率的调降为非对称调降。

解 读

在此前7月份的政治局会议表述中，也确实提出过“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，因此市场对于货币工具的加码有一定预期，但更多认为会是降准先行，降息待定。此次降息的迅速落地，侧面表明当下经济所面临的下行压力确实不小，并且政策制定相关部门已经切实认识到这个问题。7月的金融数据十分低迷，除去一定的季节性原因外，也反应出当下经济所面临的的核心问题，即企业和居民端需求不足，扩张和消费意愿有限。那么在其他配套政策还不能有效落地之前，总量货币政策再次发力，给予当下经济一定缓冲。

同时注意到，本次降息针对OMO和MLF利率的调降幅度是不一样的，两者的差异在于OMO更多决定银行间资金利率水平，MLF则作为LPR的基准锚来影响实体经济的融资成本。此次MLF调降幅度更大，也说明政策的重心是希望降低实体企业的融资成本和债务负担，更好的激活经济体的活力。

对债市影响

政策利率的调降为利率下行打开了一定空间，宽货币逻辑再次被强化，10年期国债利率由降息前的2.62%位置一举向下突破2.6%关口，最低达到2.55%左右。后续走势方面，经济和信心的修复需要时间，在经济出现实质性复苏之前债市反转风险不大，且偏弱的数据和亢奋的交易情绪可能继续推动利率下行，持续关注经济基本面和融资需求的边际修复情况。

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