新华财经北京11月28日电（王柘）自本月中旬以来，债市波动加剧，上周（11月21日至25日）激烈的“过山车”行情再度上演，市场情绪受到“降准”和“宽信用”双向牵引。全周来看，短债因“降准”受益，收益率走低；长债先涨后跌，周五悉数回吐涨幅。期限利差走阔，收益率曲线趋向陡峭化。

展望12月，预计债市调整压力仍需释放，但基本面和资金面短期仍构成一定支撑，收益率恐继续震荡，操作可关注短端修复行情。

行情回顾

上周前两个交易日（11月21日、22日），债市窄幅波动，收益率振幅1BP上下，中金所国债期货延续低位整理。周三（23日）晚间国常会释放“降准”信号，当日早间市场情绪就已走强，国债期货高开高走，并延续涨势至周四（11月24日）；现券收益率周三大步下行，10年期国债收益率变动近10BP，周四则受止盈盘拖累回升约4BP。周五（11月25日），“降准”消息公布，利好兑现，加之六大行对房企进行大额授信消息推动地产宽信用预期升温，债市受冲击，国债期货大举收阴，10年期国债系数回吐当周涨幅。

全周来看，1年期国债收益率累计下行10BP至2.07%，1年期国开收益率下行10BP至2.23%，3年期、5年期、7年期国债收益率分别下行6BP、1BP、1BP。10年期国债收益率持平于2.83%，10年期国开收益率下行1BP至2.93%。

信用债成交减少，本周主要信用债品种（企业债、公司债、中票、短融）共计成交10169.18亿元，较前一周的10550.23亿元减少381.05亿元；收益率普遍下行，其中，中票短融收益率整体下行，银行间企业债收益率也以下行为主。

一级市场

上周，利率债净融资额1701亿元，环比增加448亿元。据统计，上周共发行利率债3177亿元，环比增加161亿元。其中，记账式国债发行1921亿元，环比增加409亿元；政金债发行1071亿元，环比增加81亿元；地方债发行185亿元，环比减少329亿元。

本周国债计划发行821亿元，地方政府债计划发行486亿元。

信用债方面，上周主要品种共发行2019.4亿元，到期2778.7亿元，净供给-759.3亿元，前一周净供给为-1026.1亿元。其中，短融发行1017.1亿元，到期1380亿元；中票发行422.6亿元，到期554.4亿元；企业债发行18.2亿元，到期82.9亿元；公司债发行561.6亿元，到期761.5亿元。

海外债市

欧美债券市场收益率上周普遍回落。美国10年期国债收益率周累跌15BP，低点触及3.65%，为逾七周新低。对货币政策更敏感的2年期美债收益率周累跌8BP，至4.45%。2年期与10年期美债收益率倒挂近80BP。

周三公布的美联储会议纪要显示，大多数美联储官员支持放慢加息步伐，多位官员在过去几周表示，未来将小幅加息。市场普遍预期，制定利率的联邦公开市场委员会在连续四次加息0.75个百分点后，将在12月将加息幅度降至0.5个百分点。

会议纪要指出，最终利率可能高于官员们此前的预期。在9月份的会议上，委员会成员曾预计终端资金利率在4.6%左右，最近的声明表明，这一水平可能超过5%。

欧洲主权债收益率周五均大幅跃升并脱离数周低位。10年期德债收益率自七周新低上行13BP至1.98%，但本周仍累跌4BP，至此已连续三周下跌。2年期德债收益率本周上涨9BP，与10年期德债收益率倒挂23BP。分析称，这既表明投资者预计欧洲央行将在短期内进一步加息，又担心欧洲第一大经济体德国正走向衰退。

公开市场

上周，人民银行累计开展了230亿元7天期逆回购操作；鉴于周内有4010亿元逆回购到期，公开市场合计净回笼3780亿元。

上周前两日资金面整体较宽松，隔夜品种累计跌近50BP，下破1%，而后银行间市场资金供给恢复均衡态势，隔夜品种低位回升，重返1%上方，至周四可跨月品种R007大涨40BP至2.19%。

整体来看，资金利率和票据利率均下行。其中，R001均值下行64BP至1.14%，R007均值下行5BP至1.94%；DR001均值下行67BP至1.01%，DR007均值下行21BP至1.67%。3M存单发行利率先上后下、FR007-1Y互换利率震荡下行；国股银票1M、3M、6M、1Y转贴现利率较前一周分别变动-23BP、-38BP、-6BP、-2BP。

要闻回顾

人民银行宣布全面降准0.25个百分点

11月23日晚间消息，22日召开的国务院常务会议部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础。会议指出，要深入落实稳经济一揽子政策措施，保持经济运行在合理区间，引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。

两日后，人民银行官网25日发布消息，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。

支持房地产市场平稳健康发展“金融16条”发布

人民银行官网11月23日发布人民银行、银保监会关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知，共16条举措。在保持房地产融资平稳有序方面，其中提到，稳定房地产开发贷款投放。坚持“两个毫不动摇”，对国有、民营等各类房地产企业一视同仁。鼓励金融机构重点支持治理完善、聚焦主业、资质良好的房地产企业稳健发展。支持个人住房贷款合理需求。稳定建筑企业信贷投放。支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期。保持债券融资基本稳定。支持优质房地产企业发行债券融资。推动专业信用增进机构为财务总体健康、面临短期困难的房地产企业债券发行提供增信支持。保持信托等资管产品融资稳定。

多家房企获六大行大额授信

银保监会相关部门负责人11月24日表示，银保监会大型银行部持续推动大型银行落实房地产金融管理政策。六家大型银行认真履行国有大行担当作为，在前期工作基础上，围绕《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》监管政策，专题研究细化措施。目前，大型银行进一步加大工作力度，积极促进房地产市场平稳健康发展。

据媒体报道，中国银行、交通银行、农业银行等六大行先后与万科、龙湖集团、金地集团、碧桂园、美的置业等房企签订合计超9000亿元授信额度。

“第二支箭”下首批民营房企债全部发行

11月25日重庆龙湖企业拓展有限公司在银行间市场公告发行20亿元中期票据，由中债信用增进公司在民企债券融资支持工具（“第二支箭”）政策框架下提供全额担保增信。至此，中债信用增进公司首批出具的三家民营房企发债信用增进函，已经全部公告发行，合计金额为47亿元。此外，旭辉控股集团近期向中国银行间市场交易商协会表达150亿元储架式注册发行意向。据交易商协会此前公布的信息，旭辉控股集团之前，已有5家房企有意向或者已经申请储架式注册发行，总金额约930亿元。至此，已经披露的6家房企储架式注册发行总金额约1080亿元。

人民银行拟增设2000亿元“保交楼”再贷款

11月21日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。人民银行党委委员、副行长潘功胜在座谈会上介绍，在前期推出的“保交楼”专项借款的基础上，人民银行将面向6家商业银行推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划，为商业银行提供零成本资金，以鼓励其支持“保交楼”工作。目前该结构性政策工具具体操作方案正在向商业银行征求意见，并将于近期推出，以推动“保交楼”工作加快落实，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。

机构分析

海通证券：央行降准助力稳增长。房地产积极政策持续出台，以及本次降准使得12月LPR调整的可能性提升。总体来看，债市多空因素交织。预计10年国债利率中枢或在2.70%-2.90%区间宽幅度震荡，其中长债受房地产积极政策频出的利空影响宽幅震荡，而短债受资金面改善的影响相对抗跌。继续关注1-2Y利率债修复价值。

中信证券：回顾11月，资金面延续四季度以来的宽幅波动态势，同业存单利率快速上行，银行间流动性趋紧。经测算，12月并不存在流动性缺口（不考虑MLF和逆回购到期），但考虑到财政支出往往集中在月末，且存在银行年末考核压力，因此不排除部分时点资金面收紧的可能。后续总量宽货币空间或已收窄，短端利率将以震荡为主。

申万宏源：11月债市“强预期”超越“弱现实”，防疫政策、地产融资政策均有明显调整，带动市场对经济预期改善，同时叠加中上旬资金利率边际收紧，引发赎回冲击，带动债市大幅调整。12月继续关注“强预期”与”弱现实”的博弈，基本面和资金面支撑12月债市震荡偏强，但同时也要关注市场预期变动。中期看，债市大势已定，顺势而为。从基本面角度看债市大方向上有调整压力，继续维持对明年上半年之前债市整体谨慎的观点不变。当前市场预期先行，接下来重点关注基本面的改善情况。

编辑：王菁

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