市场大震，中产死于信托？

8月15日，多家上市公司连发公告，购买的中融信托产品发生逾期，本金利息无法收回，对近期利润产生影响。那我们今天来梳理一下整个事件。

首先，信托是什么？可不可靠？风险是否很大？信托公司是做什么的？信托是从外国来的舶来品，起源于“受人之托 忠人之事”这一理念，即“Trust”。中国的信托公司大概设立于上世纪80年代，改革开放前后。当时由于长期的对外沟通不顺畅，国内市场萧条。为了活跃市场，引进资金技术，国家开始设立信托公司，引进外资。

最初的信托公司叫做信托投资公司，目的不言而喻，就是需要资金支持，发展经济。在经过了一系列改革发展，在本世纪初的兼并于改制后，信托公司目前只有五十六家，大多数信托公司都是国有资本控股，但也有少数几家信托公司是市场资本控制。在业务上，信托公司横跨资本、产业与金融三大板块。可对高净值客户融资，对企业发放贷款，可以进行产业合作，可投资债券，股票获得收益。看起来信托是个有很好前景的行业，那为何提到信托产品的时候，都会离不开高风险这一说法呢？究其根本，还是因为信托公司获得资金成本高，获取项目的能力弱，议价能力差，要进行业务开拓，那就必须承担高风险。本质上信托公司业务与银行类似，赚取资金的利息差。但银行获取资金成本极低，信托公司获取资金成本极高。

其次，信托公司具体进行哪些业务？资金池业务又是怎样的一种业务？截止2022年底的信托总规模有21万亿元，扣除事务管理类信托规模为8.78万亿元，则集合资金信托规模有11万元，集合资金信托中，投资类信托9.28万元（证券投资4.36万亿，其他3.8万亿元的投资可能是真股权和明股实债投资，包括明股实债的房地产），融资类集合资金信托1.72万亿（含融资类的房地产，也含通道类的融资），所以有兑付责任的应该是1.72万亿元+明股实债的投资类—通道类的融资类。

集合资金新规按照投向划分为：2022年，证券投资（28.99％）、工商企业（26.00％）、金融机构（13.39％）、基础产业（10.60％）、房地产（8.14％）。

资金池（Cash Pooling）也称现金总库。最早是由跨国公司的财务公司与国际银行联手开发的资金管理模式，以统一调拨集团的全球资金，最大限度地降低集团持有的净头寸。我国监管当局对于资金池业务有明确的规定：2013年，国务院办公厅《关于加强影子银行监管有关问题的通知》（国办发〔2013〕107号），其中要求商业银行不得开展理财资金池业务，切实做到资金来源与运用一一对应。

2017年4月7日，中国银监会《关于银行业风险防控工作的指导意见》（银监发〔2017〕6号），其中规定银行业金融机构不得开展滚动发售、混合运作、期限错配、分离定价的资金池理财业务。本次将主体范围从商业银行扩展为银行业金融机构。

资金池业务带来的期限错配与底层资产不清晰，资产定价权不稳定是造成资金池业务容易引起风险的根源，我国监管已明确要求各个金融机构逐步实现去资金池业务，不允许刚兑为业务兜底。

再次，中融信托此次为什么暴雷？与中植系有什么关系？中融信托与中植四大财富管理公司的关系历史渊源比较复杂，我们不再此处赘述。简而言之，中植系是中融信托公司股东之一，而且是大股东。四大财富管理公司隶属于中植物系，销售中融信托的非标资金池产品，中融信托公司内部也销售非标资金池产品。此次暴雷的就是四大财富非标资金池产品，以及中融信托公司销售的非标资金池产品，规模约两三千亿。由于中融信托公司在市场上非常活跃，据悉有5000多家企业客户与十万万多个人高净值客户。可想而知，此次中融信托产品暴雷对整个财富管理行业有多大影响。

最后，信托暴雷，中植系财富管理公司暴雷有什么后续影响？

1. 投资信托的个人高净值客户由于地产或资金池的爆雷导致流动性受损，资金沉淀在信托中拿不出来，部分投资者经过漫长的等待煎熬，更有可能是血本无归或者打折拿回本金。加剧了信托公司以后项目募资困难。

2. 个人高净值客户出于对信托的不信任，一是对购买信托的产品甚至标品信托谨慎，导致信托公司发行主动管理的标品难度增加，从而这部分资金无法作为证券市场的增量资金；二是对非标信托购买减少，导致一些低层级的城投公司的信托融资受限，资金压力增加；

3. 作为信托资金受托方的信托公司将会受到更多质疑，来自监管更严厉的业务指导政策。各家信托公司不得不进行业务调整，面临更多的市场压力和业务困难挑战，财富管理行业进行洗牌。

浮浮沉沉，潮起潮落，信托公司的发展早已过了最辉煌的时代，曾经与地产行业合作的红火的高光时刻成为了过去时。回归本源，积极探索新新出路才是正道。对于投资者而言，在经济下行的周期，如何能够让自己的资金增值保值也是一个非常重要的话题。鸡蛋不能同时放在一个篮子里，但也不能没有篮子，毕竟通货膨胀还在，2023年的Ｍ2增速高达11%多。大家都是被时代裹挟向前，谁又比谁更清楚地知道前方在哪里？中产死于信托，那底层死于炒股或者死于房产？时代的浪潮下，你我都只是一粒沙而已！