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中国私募股权基金行业发展迅速。基金数量和管理范围在全球名列前茅。投资私募股权基金的主要诉求是退出。退出是指基金与被投资公司之间的所有权和共同利益的结束。它为基金提供流动性、连续性和稳定性。

私募股权基金能否成功退出，是实现股权投资资金使用效率最大化的关键。今天，本文将重点分析IPO退出的锁定期规则及相关问题。

私募基金期限有限总结

私募股权基金作为财务投资者，往往不具备对上市公司的控制权，其减持股份的行为也会对上市公司的战略规划和业务发展产生重大影响。因此，监管机构往往对私募基金的锁定期限制相对宽松。私募基金首发前减持的锁定期规则总结如下：

（一）突然购买股份的，申报前12个月内新增股东，且其持有的新股自购买（工商变更完成）之日起36个月内不得转让；

（2）控股股东实际控制人及其一致行动人锁定期为自上市之日起36个月；

（三）其他情况下，私募基金持有原始股份，锁定期为上市之日起12个月。

减少民间资本基金份额的一般规则

限售期结束后，私募基金可以通过集中发售、大宗交易或协议转让等方式减持股权。

（一）投资目标的特殊要求

证监会对“首次投资”的定义仍以首次投资的工商变更登记时间为准。人民币，总资产不超过2亿元”的首次投资还应根据上年末的数据确定。

（2）如果标的公司不符合要求，私募基金（含创投）将不得不减持

根据证监会2017年5月发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及相关交易所促进细则，私募基金如果标的不符合要求，同样受到该文件的限制。具体限制如下：

（三）若标的公司符合条件，私募股权基金（含创投）需减持股份

根据中国证监会2020年3月6日修订的《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，基本原则是：私募股权投资基金、私募创投基金减持首次公开发行股票前持有的符合条件的被投资公司股份，并如果满足一定的投资期限，可以申请保单，将持有节奏与投资期限挂钩，通过基金业协会AMBERS系统，点击“保单申请”按钮，选择《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，输入这一页。

对于符合减持目标要求的私募基金，具体限制如下：

总之，按照锁定期的规定，投资期限未满3年的，将无法使用减持优惠政策，减持期限仍为3个月；投资期限为3年至4年的，减免期限为2个月。月；投资期限为4年至5年的，减少期限为1个月；投资期限超过5年的，减少期限没有特别限制。

简而言之，私募股权基金可以在被投企业上市后，通过集中要约、大宗交易或协议转让等方式减持股权。原则上私募基金应当在连续90天内减持。股份总数的1%、大宗交易减持比例不超过公司股份总数的2%及其他相关限制。但为鼓励创业创新，支持初创企业、科技型企业发展，私募基金投资期限“早”或被投企业符合“小型”或“高科技”条件之后，私募基金可能会利用回扣政策来缩短每日减持周期。

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