本报记者 樊红敏 北京报道

股权投资，在中国经济发展中的作用日渐显著。随着世界格局变化叠加经济周期的变迁，常态和惯性时常被打破，国内私募股权投资市场也正发生巨大转变。科技创新成为国家发展的主引擎。

这一系列的变化，对投资机构提出了新的挑战，也带来了新的机遇。面对这样的变化，投资机构如何创新迭代，实现可持续发展，从而更好地服务被投企业，帮助企业穿越周期，助力所投资的企业高质量发展？9月4日，在北京基金业协会承办的“2023全球PE论坛”上，股权投资机构代表、专家学者、行业协会代表等参会嘉宾，共同探讨股权投资如何服务实体经济、助力开启产业投资发展新局面。

“目前证监会正联合相关部门进一步推动优化私募基金行业发展环境，畅通‘募投管退’各环节，努力解决行业长期存在的体制机制性问题，推动私募基金行业高质量发展迈上新台阶。”中国证监会市场监管二部主任王建平在论坛上表示。

《中国经营报》记者获悉，截至2023年7月末，在基金业登记的存续私募股权创投基金管理人达1.3万家，管理基金超5万只，管理规模超14万亿元，基金数量和规模均跃居全球前列。

推动优化私募基金行业发展环境

资本供给侧结构性改革正在转向以资本市场为主平台、以股权投资为主方式的直接融资格局。

“加快形成以股权投资为主、‘股贷债保’联动的金融服务支撑体系。”6月16日，国务院常务会议提出。8月18日证监会正式公开“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施，明确引导创投基金更多投向科技创新领域。9月1日，我国私募投资基金行业首部行政法规《私募投资基金监督管理条例》正式施行。该条例对主要从事长期投资、价值投资、重大科技成果转化的创业投资基金在投资退出等方面提供便利，进一步优化和完善私募股权投资行业的政策环境，促进股权投资未来持续高质量发展。

据王建平介绍，自2014年实施登记备案监管以来，我国私募股权创投基金实现了跨越式发展，尽管目前仍然面临新的严峻挑战，但仍然表现出足够韧性。截至2023年7月末，在基金业登记的存续私募股权创投基金管理人达1.3万家，管理基金超5万只，管理规模超14万亿元，基金数量和规模均跃居全球前列。

北京一直是创业投资和股权投资活跃的地区，投资案例和金额长期居全国前列。北京市政府副秘书长许心超在论坛上表示，北京市将进一步活跃北京私募股权投资市场，充分激活创业投资、股权投资市场，为首都科技创新和高质量发展提供更多的长期资本和耐心资本，支持不断完善“募投管退”全链条服务环境，促进科技、产业、金融良性循环。一是培育优质的股权投资市场主体。二是继续加大各类中长期资金引入力度。三是加强被投企业服务机制建设。四是进一步拓宽股权投资退出渠道。五是推进股权投资领域改革创新。

此外，为引导中国私募股权基金行业健康可持续发展，北京基金业协会发布了全球首个私募投资基金行业在可持续投资、ESG方面的团体标准《私募投资基金管理人可持续投资信息披露通则》（以下简称“《通则》”）。

据了解，《通则》在借鉴国内外可持续投资相关披露框架及准则要求的基础上，参考我国私募投资基金行业发展现状而制定，旨在为私募投资基金管理人披露满足监管及各利益相关方要求的可持续投资信息提供指引，规范行业范围内可持续投资相关信息披露，推动管理人为资本市场提供更加全面、透明、准确的可持续投资相关数据与信息。

硬科技时代的投资新范式

与此同时，中国私募股权投资市场关注的投资领域也在发生转变。

全球私募资本协会CEO凯特·安布罗斯在论坛上表示，由于宏观经济和市场的变化，私募投资者面临更富挑战性的外部环境，这反映在过去12个月全球募资和投资的减少，私人信贷领域增加。在股权融资放缓的情况下，科技初创企业正寻求灵活的融资解决方案。与此同时，中国私募股权投资市场关注的投资领域发生重要转变，不再关注以消费者为中心的科技企业，开始加快对深度科技的投资，2023年上半年，深度科技占所有科技交易的80%。在投资区域上，一些中国著名私募投资机构扩展到东南亚，且中东作为全球资本活动中心的重要性日益增加。

从北京基金业协会在论坛上发布的“未来可持续投资”2023年优秀案例中也可以发现，在国家“双碳”目标、科技创新战略加快推动的背景下，投资机构加大对清洁能源、节能环保技术、智能制造、生物医药等高科技创新企业的支持力度，加速推动产业实现转型升级。

据了解，第二批20个优秀案例包括深圳市创新投资集团（以下简称“深创投”）、高瓴投资、启明创投、弘毅投资、CPE源峰、中信银行等机构，中关村生命科学园等产业园区，及万国数据、箱箱共用等创新企业。

深创投执行总经理周军在2023年全球PE论坛“未来可持续投资”主题论坛上表示，深创投是以创投为主业的综合性投资机构，在过去24年里，90%以上的资金投资在硬科技行业领域，80%以上的项目为初创期和成长期企业。从投资的方向来讲，深创投整体上还是围绕战略性新兴产业、科技型企业进行全方位布局。近几年，深创投投资方向排行前五的是新一代信息技术、新材料、智能制造、新能源、生物医药，不过有些行业的投资侧重点也在发生变化，比如信息技术行业，比以往更加关注上游关键材料、关键零部件、关键控制系统等。

CPE源峰首席运营官、董事总经理翟锋也表示，在科技方面，中国很多产业已经从跟随者变成行业的领先者；中国正通过数字化提升传统行业的技术能力和效果；而技术也正推动着基础设施的建设和提升。从人口角度来看，未来劳动力减少、薪酬水平提升，因此人工替代可能会带来不少投资机会；随着中国老龄化趋势，健康医疗服务领域也会是核心关注；从人口的代际变化来看，95后很快会成为消费主力。而政策端则重点关注国产替代、龙头出海、共同富裕三方面。

“基于上述趋势，CPE源峰持续关注着医疗与健康、消费、科技与制造、基础设施四大板块。”翟锋说。

“这一轮大模型革命，是一个重大文明级的技术革命。与以往输出小于或等于输入不同，大模型实现了输出可能远远大于输入。未来，个人、机构，都可能会有一个无所不能的外部大脑，怎么用好这样一个革命性工具，提高穿越周期的能力，也是投资机构可以思考的一个重要方向。”北京基金业协会副会长、国富资本董事长熊焰如是说。

硬科技投资的新打法

目前，国内多个行业面临关键核心技术“卡脖子”的难题，但硬科技赛道投资难度极大，周期长、风险高又资本密集。

对于硬科技如何投，周军指出，研究是创投机构挖掘优质项目，尤其是早期项目，必须过硬的看家本领。深创投很早成立了博士后工作站，是第一家创投机构申请的博士后工作站。这些博士后研究的方向都和创投业务紧密结合，这是深创投这么多年具备的一个特殊资源或者能力。

而创投机构如何能够符合国家的战略，长期去支持“卡脖子”项目？周军认为，要相信国家层面对于真正卡脖子的项目会给资本市场更高的溢价，或者跟资本市场对接更好的政策。有了外围的好环境，投资机构在基金布局的时候，还要有意识布局一些早期的基金、周期更长的基金。对于已经形成大资产平台的机构，还要发展其他各种类型的基金，比如说做S基金、并购基金，跟创投基金协同与配合。

翟锋强调，要深耕行业。通过行业研究，真正找到趋势性的投资。以CPE源峰的认知，产业链的升级、国产替代、能源安全，这些趋势未来一定会陪伴中国硬科技产业成长。其次，要打造行业的生态圈。尤其是要跟行业领军企业、头部企业和行业领军人物建立良好的生态合作关系。这样的合作，本身也提供了行业认知，会带来很多意想不到的机会。

（编辑：夏欣 校对：颜京宁）