在民间一直流传着一句玩笑——“宇宙的尽头就是考公！”。

现在的VC/PE圈也出现了有趣的一幕，很多投资人也开始奔“公”之旅。各位看官别误以为是私募投资人奔公募，这里的“公”指的是国资VC/PE。

就在今年年初，一位腰部机构的合伙人朋友微信给我发来了新的名片。在恭喜履新的同时，我也发现这位朋友竟然跳槽去了国资PE。众所周知国资VC/PE的薪资可是没法和市场化的机构相比的，一般要低于市场化基金的30%，甚至是50%。

而且这不是个案，前段时间再和这位合伙人交流的过程中，他也坦言原机构的很多伙伴都去了不同的国资基金，而且是在没有裁员和降薪的情况下。并且他也表示现在很多的腰部或腰部偏下机构中的投资人都在忙着看国资背景基金的机会，奔“公”之风已经是稀松平常之事。

那问题来了，为什么投资人在没有裁员和降薪的情况下，降薪都要去国资VC/PE呢？毕竟从事风投行业的人一直是带着“精明”这个样的标签。为何会干出这样的“蠢事”？

我降薪也要去国资PE！

我和上文中的合伙人朋友交流的过程中，他也吐露了自己心声。

“在外界很多人看来，我做了一件蠢事。在没有降薪裁员的情况下，我竟然自降35%的薪资来了现在的国资机构。”他无奈的表示。

这位投资人的无奈也反映了当下一级市场的现状。其实早在2019年国资GP或LP就已经开始雄踞VC/PE，当年的数据是国资背景的GP占整体市场的26.6%，而管理规模则达到了市场的60.5%。

从2019年的强势崛起，在经过了四年多的沉淀，国资基金已经成为一级市场不可忽视的力量。今年上半年国内共新设立3933支VC/PE基金，新设多只基金的机构国资色彩更浓。据中基协公开披露的信息显示，今年《私募投资基金登记备案办法》发布后，中小机构备案数量迟迟未有回升。与之形成鲜明对比的是，国资力量在逐渐壮大，已有盖过非国资的趋势。

国资基金的雄起而非偶然！从2017年中基协登记备案收紧，叠加“资管新规”影响，募资市场陷入困境，创业投资基金管理人整体呈现下降趋势。但2016-2017年间引导基金集中设立，规模少则数十亿、多则上百亿，大幅拉升国资背景基金管理人管理规模。

加之近两年除了募资难，退出更是难上加难。即使很多市场化基金手中有米，也都变得谨慎。反观国资背景的基金弹药充足，并带着众多的国家优惠福利政策。一时间备受一级市场的追捧。

前几日和一位国资VC投资人朋友闲谈中，他就坦言说道“我来现在的机构1年了，虽然薪资确实不如之前，但是我真的可以静下心来研究行业，并可以接触到优质的项目了。”

这就是现在一级市场分化的趋势。腰部或腰部以下的机构虽然基金账面上还有米，但是很难接触到细分赛道的头部项目。原因很简单，中小基金除了给予资金上的支持，其他的资源赋能很难给予被投项目。对于足够优质的项目，中小基金没有博弈的筹码。故而也拿不到入场券。

并且由于募资难，很多机构已经开始全员募资，将募资的KPI下放给每位投资人。其实从2018年资管新规落地后，一些中小机构就已经开始流行“全员募资”。很多头部机构募资还是比较顺畅，也就不屑此种方法。但是进入2023年募资难度空前绝后，很多头部机构也开始了全员募资。

一位头部机构的投资人在交流中就曾提到“今年年初，老板给募资团队开了个会，主要就是探讨解决市场化募集难的解决办法。最终也没有讨论出来合理方案。随后公司就颁布了‘奖励政策’——公司内部员工都可以发动自身资源募资，提成奖励1%。说白了就是全员募资。”

投资人在背负了募资的KPI后，很难静下心去研究自己负责的投资领域，更别说去遴选优质项目标的了。在和很多已经跳槽到国资基金的投资人交流中，大家都给出了几乎相同的结论——“短期不用担心被裁员，也不用背负募资KPI，能够沉下心来做产业研究和看项目。”

并且现在国资基金出手愈加频繁，从2022年底至今多个大额融资的明星项目都可以看到“国家队”的身影。例如国氢科技官宣45亿元B轮融资，投资方云集了“国开制造、绿色发展基金、混改基金、川投集团、嘉兴国禾投资、武汉经开投、北京大兴投资、共青城氢能、中国信达、西安唐兴科创”等等国资背景基金。

基于以上原因，各位看官还觉得降薪去国资基金是做了一件“蠢事”嘛？

国资VC/PE就真的香吗？

看到这里大家可能会说，既然国资基金这么好，那市场化的基金是不是就要在国内消亡了？答案肯定是否定的。市场化基金目前在国内确实遇到了一些问题，但国资基金除了资金充足的优势，也是有自己的短板的。

首先国资基金的最大短板就是决策流程慢！要知道国资基金背后最大的LP无外乎就地方政府，所以对于风控普遍很严格。

市场化的基金在投资项目时，只需要项目经理上投决会，由机构的核心领导过会即可，如果是早期项目可能只需要一两个月即可打款投资。但国资基金显然不是这样，所有项目都需要经过漫长的审核流程，每个项目都要在公司系统中申报，领导层层把关，最终由大老板拍板才能投资。这样的严格审核流程往往会拉长投资周期，短则两三个月，长的半年也有可能，很容易错失投资最佳的时机。

有位FA朋友就曾打趣说道“这更像是我们入职面试，一般的民营企业面试两三轮就OK了，速度很快。国企央企可能就要面试五轮六轮。以前我们更多服务的是市场化基金，决策流程是真的快，一两个月就能close。但是从2021年我们开始关注国资基金，对接过去的项目可能四五个月还在博弈中。没办法，人家除了给资金，还给地建厂，给订单。”

其次就是硬性学历和证书要求！要知道市场化基金就已经很卷了，985/211+基金从业资格证。但是国资基金要求更高，除了市场化基金的要求外。国资基金更加关注四大证书——基金从业资格证、CPA、法考、中级经济师/会计师。从面试到笔试考察投资人多方面能力，什么“募投管退”的基础知识、对赌协议的理解等等五花八门的考试。

最后就是要接受降薪。就像上文中提到的投资人朋友，他就是自降了35%薪资。因为在面试的时候很多国资机构会直截了当地提出能否接受现在的薪资？市场薪资现在也都很透明，国资机构薪资远低于市场化机构已经是不争的事实。

列举了三个国资基金的核心短板，但是话又说回来，国资机构资金充沛、项目资源广、也不用担心裁员，可以专心做好投资。这可能就是鱼和熊掌不可兼得，各位准备跳槽的投资人也要自己衡量利弊。

结语

其实这一场投资人奔“公”的浪潮已经逐渐在一级市场蔓延，但背后的根本原因就是市场化基金投资放缓，国资基金悄然崛起。投资人毕竟还是要拿自己的投资案例来证明自己的专业能力，放眼当下国资基金就是一个不错的去处。

目前国内一级市场本就处在一个“大洗牌”的背景下，优胜劣汰是亘古不变的定律。适应当下环境，找准自己的定位和未来规划才是每位投资人和机构当下最该做的。

作者：王旭 | 智信研究公司产业研究主管

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