去年“一车难求”，今年增长乏力。上半年，两轮出行企业业绩普遍增长放缓。电单车企业也出现分化，雅迪控股、爱玛科技（603529）业绩向好，小牛电动、新日股份（603787）业绩承压，九号电动车业务营收已超过小牛电动。

上海凤凰（600679）、中路股份（600818）等自行车企业增收不增利，归母净利润下滑较多；以出口为主的久祺股份（300994），以运营为主的永安行（603776）业绩双降。不过，助力自行车关注度升高，氢能自行车或成新风口。光大证券认为，氢能在两轮出行有很好的应用场景。

电单车分化：爱玛等向上，小牛电动营收不及九号电动车

自行车、电单车2022年曾出现“一车难求”景象，但在今年戛然而止。今年上半年，电单车行业景气度低于去年，与去年疫情消费需求被透支有关。

不过，行业头部玩家尚能抗压。雅迪控股今年上半年营收170.41亿元，同比增加21.3%；公司股东应占利润11.88亿元，同比增加32.1%。增速与前两年相比有所放缓。

太平洋证券分析师李鑫鑫认为，在今年以来行业整体承压的环境下，雅迪仍保持了较好的增长态势，得益于公司合理扩大价格带。毛利空间收窄主系部分地区政策从严，经销商抓紧出清电摩库存产生大量让利促销，相关收入受损拉低整体盈利。

爱玛科技也有不错涨幅，公司上半年营业收入102.17亿元，同比增长8.25%；归母净利润为8.95亿元，同比增长29.69%。归母净利润增速高于营收增速。

中信建投（601066）分析师马王杰认为，今年第二季度，爱玛科技受市场景气度及竞争环境等因素影响，短期销售略有走弱，但行业中期格局持续优化趋势不变，伴随公司明年及时调整产品策略及竞争环境，预计份额提升以及产品结构优化趋势仍将延续。

不过，新日股份在去年“回血”后，今年继续承压。新日股份营收20.21亿元，同比下降15.01%；归母净利润4677万元，同比下降28.31%。

目前，电单车市场，雅迪、爱玛、绿源、台铃等具有市场优势。去年年底，绿源计划赴港IPO。9月19日，绿源通过港交所聆讯，拟在主板挂牌上市，绿源2023年前四月营收16.51亿元，同比增加42.1%。

新势力方面，九号公司营业收入43.80亿元，同比下滑9.13%；归母净利润2.22亿元，同比下滑12.97%。不过，公司电动两轮车收入15.75亿元，同比增长69.44%。

小牛电动压力也不小，公司上半年营收12.26亿元，同比下滑11.19%；归母净利润亏损6224万元，同比下滑超300%。小牛电动营收已不及九号电动车业务。

“随着欧洲消费信心的复苏，九号公司自主品牌零售滑板车增速有望逐步改善；随着公司逐步进入美国渠道，全地形车收入增速逐步提升。电动两轮车收入规模扩大，规模效应逐步体现。”安信证券分析师张立聪认为。

从销量上看，雅迪电动两轮车的销量821万台，同比增长33.8%。九号公司电动两轮车销量54.03万台。小牛电动第一季度销售量9万辆，同比下滑42.3%。第二季度销量21.20万辆，同比增长1.5%。小牛电动市场竞争力下滑明显。

不过，电单车本轮上涨动力来源于电单车新国标实施引发的换新潮，随着更新换代走向尾声，电单车增速或放缓。弗若斯特沙利文估计，2023年至2027年电动两轮车按中国内地总销量计的市场规模将按复合年增长率4.6%增加，相对低于2018年至2022年的17.1%。

自行车企业普遍增收不增利，氢能产品升温

2023年上半年，中国自行车行业运营仍然面临不少困难，与2022年同期相比，产量、销量、出口和效益等方面整体呈下降趋势。中国海关数据显示，2023年上半年，中国共出口自行车1884万辆，同比下降21.4%；出口额100.10亿元，同比下降22.5%。

行业头部企业上海凤凰营业收入8.62亿元，同比增加12.42%；归属于上市公司股东的净利润2525万元，同比减少52.51%。公司增收不增利，归母净利润下滑颇多。

拥有“永久”牌的中路股份上半年营业收入4.58亿元，同比增加17.31%；归母净利润780万元，同比减少30.14%。自行车、电动自行车、童车共销售223万辆。以出口为主的久祺股份营业收入10.37亿元，同比下降23.79%；归母净利润5297.81万元，同比下降47.80%。

2022年因氢能自行车再度受关注的永安行营业总收入2.76亿元，同比下降26.17%；归母净利润3452万元，同比下降43.94%。其中，系统运营服务业务收入为1.74亿元，系统销售业务收入481万元，共享出行业务收入6883万元，智慧生活业务收入2476万元。

近年来，助力自行车逐渐升温。永安行介绍，共享氢能自行车系统已经在常州、上海临港（600848）、云南丽江等城市和地区落地，产品及系统都将在2023年向国内及海外市场进行全面销售。

中国自行车协会副理事长兼秘书长郭文玉表示，目前轻量化、智能化的电助力自行车产量增长明显。近两年以来，电助力自行车国内销量增长率超20%，具有智能功能的电助力自行车深受年轻消费者青睐。

光大证券指出，氢能在小型燃料电池应用场景上可以不依赖补贴，两轮车是很好的场景。氢能两轮车领域既面对B端运营，又有C端高端消费群体，同时投资成本较低，不依靠补贴就为氢气推广提供了良好的应用场景。氢能脚踏车有望在共享领域大量应用，C端有望进军海外e-bike市场。

“相比锂电池，采用氢能换电模式有安全性高、能量密度高、低温性能好等优势，长期而言，价格有望比锂电池更加低廉，目前雅迪、永安行等两轮车公司积极布局这块业务。”光大证券认为。