作者：不在此山中

来源：雪球

如果做个问卷调查，选择近几年投资界的几大热词，定投大概率可以录得前三甲。定投以其低门槛、操作简单等优点，深得一些刚入门投资者的青睐。尤其是，A股市场上的绝大部分散户都有本职工作，对于个股的研究，相对于专业机构投资者来说，处于明显弱势；

而择时能力，大部分机构投资者都不具备，更别说普通散户，从这个意义上，定投低估值的指数基金不失为广大上班族分享中国优质企业成长的简单易行的方式（上市公司一定程度上是中国优质企业的代表，长期来看，全市场总体趋势是不断向上的）。

关于如何选择指数基金的问题，可以参见我之前的文章：我是如何一步一步选择指数基金的？

但是，当我在一些投资群中，看到有刚入门的投资者说道：“我就每个月定投，投它个三五年，肯定可以盈利”“只要坚持定投，就一定不会亏”……，内心还是有点隐隐的担忧。定投简单，但也不是无脑，下面就来谈谈定投过程中不可忽视的几个问题：

一、定投有效性源于A股市场的特性。

定投的主要投资路径是“微笑曲线”，其在A股之所以有效是因为，A股长期来看具备牛短熊长的特征，这样的市场环境，便于我们在熊市低估值时收集更多的筹码，然后等待高估时卖出。（关于指数估值情况，可以参见我们的估值表：全市场及41个指数估值发布（20190726））

因此，不是每一种市场都适合定投，诸如，美国的2009年到现在的十年大牛市，期间几乎单边上涨，没有特别大的回调和长时间的熊市，因此，在这样的市场环境下，定投的收益便不如一次性买入，长期拿好不动。美股近十年是按照大盘上涨、估值上升—业绩提升、消化估值——上涨、估值上升，如此循环向上，这时候，很难出现特别低估的定投机会。如果一路上涨，一路买，并没有起到定投不断摊低成本的作用。

二、定投前应对资金作合理规划

对于大部分人来说，资金可以分为存量资金和增量资金，存量资金是长期来看可以用于投资的资金，增量资金是每个月的工资收入，一般来说，可以拿工资收入减去生活等各种开支后的一半用于定投。例如，我目前有20万可投资的存量资金，每个月收入除去各种开支后用于定投的有2000元。那么我们该如何进行投资呢？

我们可根据资金和股市整体估值情况，采用底仓＋定投的方式或定投的方式。根据我们的大盘估值系统，此时，可以建立一定金额的底仓，例如可以是10万（根据风险偏好的不同），分别投资于5个低估的标的。再将剩下的资金分为20期（这里的20期是以月为单位，如果以周或半个月为单位，可以相应按比例减少每期金额）每期5000元，加入增量定投资金中，暂时不用的资金可以投资于货币基金，债券基金等。

当然，也可以不建立底仓。资金如何分配还是取决于你对后市的看法。如果后市短时间有表现，没有底仓的话，可能积累的不多，影响收益；如果后市很长时间都没有起色，反复震荡，甚至下探，则可以采用定投的方式，在低估时，不断积累份额。

三、定投有钝化效应。

一般来说，定投超过20期以后就产生了钝化效应，例如每个月定投2000元，投了20期以后，总共投资的资金为4万元，到了第20期，投资2000元，只占了总资金的5%。如果有底仓的话，每期投资的占比更是少于5%，这种情况下，如果市场还是没有发生反转的话，继续定投带来的摊低成本的效果就会非常有限。因此，定投时间绝对不是越长越好。

四、定投一定要止盈。

前面提到，定投的最基本原理是在微笑曲线的左端不断收集筹码，到微笑曲线的右端时分批卖出。如果我们没有及时止盈，可能会让我们的投资路径变成“倒微笑曲线”，这样，不仅使之前的收益回吐，还有可能遭遇亏损的风险。而没有及时止盈，我们损失的不光是积累的收益，降低了资金的投资效率，更是浪费了资金自定投以来的时间成本。

定投要做好三五年的心理准备，但，不是一定要坚持投三年五年，本质还是要盯住估值。就像有的人以为价值投资就是长期投资，价值投资和时间长短并没有直接的联系，它的定义是投资价格低于价值的标的，等待价值回归。如果一个月它就完成了价值回归，甚至已经高估了，我们不必有执念。具体怎么止盈，可以见我之前的文章（链接如下：谈谈投资指数基金如何止盈）文中阐述了五种常见的止盈方法。

五、定投标的不宜过多。

有的人在投资的过程中，看到其他的标的估值十分诱人，于是品种越买越多，但是，定投的标的如果过多的话，首先要做多品种的资金分摊；其次，人的精力是有限的，多了容易顾不过来，无法持续关注持有标的估值状况。我们其实并不需要投资很多的品种，才能够获得满意的回报，投资其实就是一个不断做减法的过程。因此，我建议定投的标的最多不超过六个。

六、坚守定投中的纪律其实不易。

1. 6000点追涨是贪心，2400点希望再往下跌一跌再买，也是一种贪心。定投要守纪律，坚持按计划操作，不能看下跌了就贪心不买，等继续跌。此外，当市场处于熊市，有低估品种的时候，定投纪律容易遵守，但随大盘上涨慢慢没有低估品种时，此时的大盘往往处于上涨通道中，有些高弹性的品种（例如：券商、TMT、中证传媒、全指信息、环保等）短期涨幅可能非常大。

这时，在赚钱效应的带动下，有些小伙伴便开始萌发追涨高弹性品种的冲动。就像今年一季度时，伴随着，市场中不少大V、券商高喊牛市来了，甚至有的还开出了一些高弹性品种的清单。诚然，如果疯狂牛市来临，这些高弹性品种大概率可以跑赢指数。但是，如果牛市不来呢？

这些高弹性品种往往是业绩相对差，行业竞争格局分散的行业。此时追涨，一旦行情掉头，将会遭遇大幅回撤。此时，我们应该坚守初心，达到正常估值后绝不加仓，反而随着估值不断上涨而不断减仓。这个说起来容易，当真的身临其境时往往开始不淡定，生怕自己因对高弹性品种持仓不足而导致跑输大盘。

2.盈亏同源，一些高弹性品种，涨得快，往往跌得也比较深。像2018年，由于质押爆仓、加之市场整体行情萎靡、券商业绩差等负面影响，券商行业遭遇了大幅杀跌，这时候，面对浮亏20%，甚至超过30%，你还能不能坚守。

券商还是属于比较特殊的品种，随着行情的到来，业绩会随之改善，因此，只要大盘转好，大概率估值也跟着回归，进而收获“戴维斯双击”。而一些诸如中证传媒、信息那些容易被爆炒的品种，在经济下行的大背景下，企业业绩差，你的坚持可能在相当长的一段时间内在经历“价值陷阱”。

购买低估值的指数没有错，但是值得买入的前提是不存在“价值陷阱”，即：随着业绩的不断恶化，估值反而随着股价下降而不断升高。在可能浮亏20%+的情况下，在业绩可能不断下滑的背景下，在当时市场大多数不看好中国经济的未来，认为经济受房市绑架，出口前景不明和投资增长乏力等大背景下，你还敢不敢坚持，还能不能继续按纪律定投。

这些，事后看容易，但是处在那样的环境中，只有坚定地看好中国经济未来，相信公司业绩终会改善，才有坚持定投的动力。因此，定投看似容易，然知易行难。因此，有一些小伙伴，为了担心自己无法坚持，利用场外定期扣款的方式进行，这也是个好方法，有时候离市场越远，反而越容易收获成功。