最近论述过很多行业的文章，确实当下市场也有不少板块值得配置，但是对于个人而言，未来的财富规划肯定是以银行与券商为中心的，不可否认也许其他板块率先会获得资金的关注，拉升的力度也会强于银行券商，但为何执着于银行券商呢？这篇文章会详细讲解关于未来财富规划的投资逻辑。

众所周知，银行券商都属于金融行业，对于未来财富规划而言选择正确的赛道十分关键，而金融就是非常值得布局的领域，为何呢？不管是银行或者券商，这些行业的特质都是与货币打交道的，所以理论层面没有天花板，虽然行业有着周期，也就是金融行业会与宏观经济有关系，企业的利润与资产质量也会受到经济周期的波动，但是只要是资产质量较好，业务结构不错的金融企业，拉长时间的维度，业绩都能够不断的创出历史新高，这是布局金融领域的优势之处。

比如说传统制造业，需要不断的更新机械设备，而且要拓展销售渠道，行业之间的竞争尤为激烈，所以当行业增量放缓，尤其是存量博弈的时候，很多传统制造业会被边缘化，甚至淘汰，即使是龙头企业在行业胜出之前，也十分容易陷入阶段的利润停滞，再比如说互联网企业，虽然受益于时代的红利，拥有着流量的优势，十分容易从中小企业发展成为了不起的行业佼佼者，但是互联网因为是颠覆者，因此需要不断的创新，科技创新引领世界是互联网行业的宗旨，所以颠覆其他行业而上位的互联网，也特别容易被行业的竞争对手而颠覆，站在这个角度理解，改变世界的企业未必是最值得投资的，往往是那些不被世界所改变的企业，才真正的是财富规划的极佳领域。

因此只有金融与消费赛道是具备如此特点的，这些行业不容易被时代所淘汰，行业也不存在所谓的存量博弈，业绩的提升会随着GDP的上升而带动，只要市场的货币仍然在增发，居民的消费实力强于过去，那么行业的利润就会不断的创出新高，所以金融与消费是特别优秀的赛道，但是国内主板的消费股一直都是资金追捧的对象，估值层面不具备优势，从而站在财富规划的角度，只有业绩的增速，缺乏便宜的估值，因此最值得布局的仍然是金融领域，这就是为何我会侧重于银行与券商的逻辑，这是从投资层面梳理的，也就是宏观层面，接下来站在微观角度，讲解配置这些行业的策略。

银行作为资产配置的底仓

首先说银行股的投资思路，我认为站在财富规划角度可以作为底仓配置，很多人不愿意配置银行股，主要是因为银行的股价没什么波动，他们更喜欢追逐于热门赛道，认为资金炒作的才是真正值得买入的，其实这是非常错误的观点，投资者只要感兴趣统计下历史过往数据就会发现，拉长时间的维度，跑赢银行的板块寥寥无几，比如说你在十多年前持有的是银行板块，那么基本能够跑赢市场大多数的行业，而且多年来银行仍然保持着低估值的优势，这说明什么呢？那就是分红与盈利能力的优势。

比如说招商银行在2010年的净利润为257.69亿元，但是到了21年净利润高达1208亿元，投资者可以计算这是什么样的年化收益，那么招商银行是银行的唯一吗？当然不是，兴业银行在2010年净利润为185.21亿元，到了21年净利润高达838.16亿元，不管是招行，还是兴业，这样的业绩增速放在市场，都足以比肩任何行业，甚至与那些赛道消费股对比也丝毫不逊色，而且一些中小银行近年来的业绩增速更为了不起，所以经营货币的银行业的盈利能力毋庸置疑。

那么既然银行的盈利能力那么出色，但是为何估值那么便宜呢？这就是来自于市场的偏见，市场总认为银行就应该一直低估值，这是不正确的想法，固然银行是高杠杆的行业，所以不比那些轻资本运营的企业，估值也理所应当低于那些企业，但是当下的银行资产质量不值得信任吗？要知道银行业刚经历过资产危机的风波，而这几年行业是处于向上发展的趋势，投资者也许不知道，银行也有着较强的行业规律，当行业在底部出现拐点的时候，就证明该行业从逆境迈入复苏，然后回归合理达到优秀，而银行业的拐点出现大概是在17年的时候，而当下的22年，上市银行的资产质量普遍较强，有的投资者也许会抬杠说压根不是，今年银行股发布的业绩资产质量明显是下滑的，为何说非常的出色呢？

其实这些投资者站的角度是有问题的，因为很多股份制银行连续好几年拨备都是不断上升的，坏账则是下降的，通常拨备300%以上，坏账在1.2%的银行资产质量就是相对不错的，而有的银行甚至当下的拨备超过400%以上，坏账则在0.9%左右，这是妥妥的优秀银行的资产质量，虽然今年受经济的影响，拨备有所降低，但是仍然要高于行业的平均，达到优秀银行的标准，而且但凡是有常识的人就能够知道，经济回暖是必然的，所以影响银行资产质量不是行业的周期，而是经济的波动，所以逻辑层面银行的估值不应该被打压，而当下这些银行的估值是多少呢？招行的动态估值为6倍左右，兴业银行的动态只有区区的3.7倍左右，这可真是开玩笑的估值啊，不管是优秀的招行，还是一直相对不错的兴业，当下的估值都处于历史底部位置，除了说市场是疯狂的，你还能说什么呢？难道这样的定价是正确的？毫无疑问，错误到离谱。

而且银行股的分红相当出色，关键的是盈利能力的稳定，从而有着稳健的分红，比如说国有大行的分红水平，以工商银行来说，当下分红达到6.8%，农业银行分红则为7.2%，股份制银行的兴业分红则要达到6.07%，即使以中小城商行来说，江苏银行的分红也要达到5.4%，也就是说银行股的分红普遍都高于5%以上，因此光持有银行分红所带来的收益，都足以跑赢市场大多数的理财产品，至少抵御货币贬值是可以的。

所以错误的定价从而带来的极限低估值，较为出色的资产质量，较高的分红，以及经济回暖的背景下，未来业绩的释放，不管是存量资产质量对于业绩的支撑，还是业务结构调整所带来的增量业绩，都能论证银行股的业绩是可持续的，仍然会创出新高，不管从哪个角度衡量，低估值银行都是值得布局的领域，而且由于之前银行股又遭遇一次下跌，所以个人认为配置银行股的仓位可以达到3成，作为底仓配置，市场回调能够起到防御的作用，而市场反攻，银行股的收益也不会逊色于其他板块，拥有极高的性价比，而在选择股票层面，以当下的估值而言，个人比较喜欢招商银行，兴业银行，以及平安银行，这些股份制银行不管是估值层面的优势，还是业绩增速，乃至资产质量与业务结构对比行业都是相对出色的，所以会偏好这些银行。

券商作为超额收益的仓位

说了银行股的投资策略，接下来则要聊下券商板块，关于券商的话题我不止一次说过，当下的券商也处于历史级别的投资机遇，在上一篇文章中我就提到券商具备估值优势，业绩驱动与利好现象的条件，逻辑层面完全可以发动指数级别的行情。

先说估值，很多头部券商当下的估值处于历史最低，或者说较低位置，比如华泰证券的静态估值只有8.9倍左右，中信证券的估值则为13倍左右，华泰PB层面只有0.82倍左右，而中信证券则为1.2倍左右，所以从估值层面当下具备优势这样的说法是成立的。

但是有人会说今年三季度券商的业绩是下滑的，估值会抬高，所以不值得配置，这样的说法是谬论，为何呢？今年市场确实有些萧条，基金发行足够惨淡，成交量与两融数据都是下滑的，而券商的自营业务更是不用多说，但是现在问题来了，请问这样的市场是未来的常态吗？答案显而易见，经济正在回暖，市场的成交量也会随之上升，今年的券商业绩基本是未来的立足点，就如同18年一样，当时受股权质押风波的影响，很多中小券商是亏损的，而头部券商业绩也是大幅下滑，但是19，20，21连续三年券商业绩创出新高，在这过程中，有些优秀的券商业绩刷新历史新高，所以今年的市场低迷应该会成为未来几年券商业绩的立足点，也就是明年券商逻辑层面会以高增速的姿态呈现，即使回到21年的成绩，明年很多券商的业绩增速都要高于30%，所以低估值说法当然成立，而且还要伴随着明年业绩高增长的现象，不管是估值，或者说是业绩，都是较为明确的。

其次要是以投资角度配置券商，那么衡量估值的方式就要改变，那就要还原券商的真正估值，也就是站在未来3年左右的时间去衡量当下的估值，如何理解呢？未来三年是否会出现牛市？即使没有所谓的牛市，至少有非常景气的年份吧？那么此时的头部券商盈利能力能到到什么样的水平呢？个人认为华泰能够实现200亿左右的净利润，而中信则能够实现400亿左右的净利润，而以当下的市值角度衡量，华泰的估值也就是5倍左右，而中信也低于7倍，那么不就是银行股的估值体系吗？这就是我所说的千载难逢的投资机遇，也是此时配置券商能够获得超额收益的论证。

这么还原券商的真实估值，能够更加的确定券商的投资价值，而且券商还有现象层面的利好，那就是全面注册制，19年科创板设立，20年创业板注册制，21年北交所成立，未来就是主板注册制，也就是券商行业处于注册制时代的背景下，股权融资时代正式登陆舞台，这会给券商带来何等的历史机遇？首先就是轻资本业务会得到发展，投行是券商的最为闪耀的业务，该业务会得到释放，比如今年的市场虽然较为萧条，但是头部券商的投行业务都有较为不错的利润增速，而随着市场改革的到来，投行业务会进一步提升券商的业绩，但是投行只是形势上的利好，对于券商轻资产业务真正的利好那就是财富管理。

很多投资者搞不懂注册制为何会利好财富管理？其实很简单，那就是股权融资时代企业会大量上市，这利好的是投行对吧？但是上市需要市场的资金，不管是机构还是中小投资者的，市场必须建立完善的投资环境，以及需要足够的资金去支撑市场的景气度，所以市场必然是增量的趋势，而且在房住不炒的定调下，居民的理财方式会更加注重于权益类资产，那么这一切就自然的顺理成章，未来会有更多的股民，也会有非常多的投资者间接买入股票，也就是买入基金，那么对于券商的财富管理与资管业务都是真正意义上的利好。

而且投资者要注意的是，券商近些年一直在发力投顾业务，而这正是银行所缺少的，投顾需要较强的投研能力，所以券商的研究所将会显现作用，总部赋能，投顾上线会提高客户的粘性，随着市场资金的增量，券商有望获取更多高质量的客户，这些年券商还在发力移动端APP，以及投资者投教活动，这将会改变大众对于券商的观点，曾经大家总认为券商是买卖股票的通道，也就是中介的存在，而未来券商会成为真正财富管理的平台，所以投顾在注册制时代登场，对于券商而言就是历史级别的发展机遇，而且随着移动端互联网时代到来，券商获取客户的成本是下降的，而客户则是增量的，这些人不仅会在券商买卖股票，还会在券商理财，所以券商的客户资产规模会迎来一波增量，那些抓住机遇的券商企业，业绩会有质的飞跃，所以注册制本质上利好的是财富管理与资管业务。

更为关键的是投行也好，财富管理与资管业务也罢，这些都是什么业务呢？都是轻资产的业务，所以轻资产会占比提高，盈利能力的提升所带来券商的业绩释放，那么请问券商的估值会被带动吗？那么券商与银行一样，未来5倍，8倍这样的估值合理吗？答案很简单，当然估值是会修正的，至少会提高，投资者一定会见到13倍，15倍券商的定价，所以当下的券商具备翻倍的利润空间，甚至更高，那么假设现在买入，未来3年能够实现这样的成绩，年化收益则要高于30%，逻辑层面这样的说法完全成立，有不认可的投资者可以尽情反驳，相信正确的投资理念经得起时间的考验。

很多投资者说券商是周期股，所以利润波动大，不像银行股一样，其实这是不正确的，银行是风险后置的行业，而且可以利用拨备调节，而券商则是风险前置的行业，只要市场有波动，立马就会体现在财报层面，但是轻资产业务处于增量的趋势，而自营业务未来会随着衍生品市场的发展而弱化波动，这就是券商提出去方向化转型的战略，今年没有实现自营业务的低波动，是因为跟投与直投业务的下滑，而衍生品市场规模有限，而未来随着杠杆的提升，衍生品成为自营业务的主力，那么自营业务的波动就会被弱化，所以券商就不单能从PB层面衡量，更能够直接以PE去定价估值，而且要以业务结构，比如说自营业务有多么的低波动，轻资产业务有多么的出色，投行与财富管理在行业具备怎么样的优势，这些就能够给券商合理的定价，市场就不会把券商当成是银行或者说传统高杠杆的金融企业定价，要知道定价体系，与业务结构也是投资价值的核心。

所以低估值的券商，未来业绩的驱动，注册制所带来现象层面的利好，轻资产业务的发展，券商在金融行业的估值重塑，这些都是券商具备投资价值的逻辑，个人认为配置券商能够达到7成左右，这样能够与银行形成资产配置的优化，未来随着行情的波动，可以调节仓位，比如说行情启动，券商率先发力，那么可以降低券商的仓位，则买入银行，这样以券商与银行联动的资产配置方式应该是攻守兼备的，而且想要有指数级别的行情，离不开券商的发力，配置层面要结合行业发展的趋势，未来行业肯定是强者恒强的格局，所以个人比较关注华泰证券，中信证券，国泰君安，当然东方财富要是估值低于20倍，也是值得配置的，因此可以把券商作为获得超额收益的仓位所配置。

适合大多数投资者的财富规划

以上这些都是个人对于财富规划的见解，因此是主观的想法，投资者还是要有自己的逻辑，尤其是对于那些不太深入研究行业的投资者来说，买入个股仍然具备较强的波动，以及投资风险，因此如何弱化投研能力的不足呢？其实也很简单，那就是买入相关的指数基金，比如你也是坚定认为银行券商才是真正值得财富规划的，那就可以买入3成左右的银行ETF，以及7成左右的券商ETF，然后在市场波动的过程中调节自己的仓位配比，这样也是不错的资产配置方式。

但是有的投资者应该会说，指数基金的收益不如个股，其实这样的观点是不正确的，追求超额收益是要具备一定能力的，什么是最好的资产配置方式呢？那就是最适合自己的，比如这篇文章我认为银行券商是未来值得配置的财富观花，只能说代表个人的投资观点，如果你不理解这些行业，而是理解消费与别的赛道，那你就应该更加关注自己的领域，因为你知道何时低估，何时最值得买入，投资银行券商必须建立于了解的基础之上，即使不了解，但也与这篇文章的想法相近，那就应该花心思研究行业基本面，也就是弱化个股的业务结构，抓住行业的发展趋势，以及当下的估值定价，然后买入指数基金也是不错的投资策略，因此没有最优秀的资产配置，只有最适合自己的。

还有就是懂得追求相对收益的投资者，要比那些追逐于超额收益的投资者更了不起，固然有能力追求超额收益的投资者是很厉害的，但是懂得追求相对收益的那些人其实更了解投资的本质，或者说了解自己的能力领域，他们不会做出那些超出自己理解范围的事情，他们遵循投资的真理，那就是收益就是认知，投资本质是认知变现，所以要是以银行ETF，以及券商ETF为主的投资者，未来收益获得20%左右也是十分不错的回报，而且逻辑层面也能够实现。

从这个角度而言，行业ETF以及懂得追求相对收益策略的更适合大多数投资者，另外我想说的是投资是立足于未来的行业，因此收益不是买入就立马能够获利的，那些急功近利，追求当下收益的投资者很容易成为市场的接盘侠，在这个市场你必须分辨何为真相，什么又是假象，投资一直都是明辨是非，洞察真假的游戏，而且投资收益也不是一蹴而就的，必须学会慢慢来，不要急躁，抓住事情的本质，也就是行业的价值，而摒弃那些肤浅的表象，也就是市场的波动，不要被价格的走势所影响，心中要有自己的价格走势图，然后明确目标价，着眼于未来，那么你自然能获得想要的收益，这些道理不仅要懂，而且还要成为自己投资的行为准则。

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