今年，跌的最惨的就是新能源了，就连储能、电网、充电桩也受到了波及，很多人对新能源已经麻木了。

但是，投资不正是买在无人问津处，卖在人声鼎沸时吗？投资需要有逆向思维。如今，新能源的整体估值水平已经比较低了，那么是不是到了抄底的时候了？

中证新能从2019年的1000点涨到了最高5000多点，涨了4倍空间，十倍股频繁出现，如今已经下跌到2300点，跌幅近60％。

但是，并不是跌的多了，就一定会涨，我们早知道为什么涨，又为什么跌。

1.新能源是不是周期性行业？

新能源在过去几年的大涨，很大一部分得益于需求增长太快，供给不足带来的高利润。

高利润吸引了大量的投产，当需求增速放缓的时候，新能源企业的毛利率出现了下降，企业利润开始下滑，进入过剩阶段。

其实，在煤炭等周期性行业中很容易出现这种情况，当供给掣肘不见了的时候，就会从哪里来到哪里去。

一般这种周期性行业的需求增速比较慢，供给周期性波动较大，利润波动也比较大。新能源也有这个特点，产能建设周期比较长，供给的跳跃性比较强。

从这个角度来看，新能源行业的周期性比较强，原材料供给受限制，产能周期较强。这和白酒等行业有显著区别，即产能扩张速度慢。

对于，这种周期性重资产的行业来说，低估的时候我们不要太关注市盈率，因为利润下降会扩张市盈率，市净率比较靠谱一些。如下图所示，如今中证新能的市净率为2.57，历史分位点19.37％，尽管跌了这么多，实际上还没有到极值附近，下跌空间还有。

但，新能源和一般的周期性行业又不一样，因为新能源是一个高景气行业，整体行业的需求增速比较快。

从长期看，当光伏等能源的成本进入平价时代以后，新能源的长期需求就已经比较确定了。这事关能源安全和财富，已经需要支付给产油国的财富可以部分就在国内。

未来，新能源发电量占比还有很大的提升空间。其实，新能源有点像房地产，或者是曾经的基建，由于生命周期较长，不是像煤炭一样的消耗品，未来就会遇到骤降的时候，就像如今中国的房地产一样。不过，未来虽然也会遇到房地产现在遇到的问题，但不是现在。

不过，从需求来看，新能源是全球市场，而不是国内市场，这又是区别于传统周期行业的一个特点。

因此，新能源和煤炭等传统需求相对稳定的周期行业又不太一样，周期更长一些，短期用消费的观点去看，长期用周期的观点去看。

在全球新能源景气度没有见顶之前，新能源行业还是高景气，更多国家的新能源占比还处在地位，全球需求仍然旺盛。

所以，我们应该用房地产的逻辑去看待新能源，而不是煤炭等传统周期行业，新能源行情还没有结束。等到经济复苏，需求上升，特别是能源价格再次大涨以后，新能源需求量再度爆发，行业进入去库存。

2.产业过剩真的严重吗？

目前新能源最大的问题是过剩，而企业的利润还都在高峰，随着产能的陆续落地，投资者还不知道未来会坏到什么程度，所以都在回避。

其实，这不是第一次危机，上一轮光伏过剩就让行业沉寂了很久。2012年欧美双反调查，让光伏陷入危机。

但这一次不一样，上一次是欧美补贴推动的。这一次已经具有经济性，且产业链已经完全主导。不管是从技术。还是原材料方面，都能主导，但不可否认的是的确过剩。

这是由产业决定的，因为建设周期比较长，必须的提前规划，等需要了再建设，利润都让别人吃了。

其实，有一些问题被扩大了，单从产能规划来看，的确很夸张。

在资本、政府、企业的合力之下，热钱疯狂涌入光伏赛道。截至2023年底，光伏产业链各环节的产能，迅速将供给侧推向至1000W的高峰。然而现实的情况是，全球实际需求总和，都不到这个数字的一半。

但实际上，光伏的扩产并不是简单的复制，而是新技术的应用，和落后产能的淘汰。未来P型产能可能会完全退出市场。还有就是规划产能和实际投产并不一样，前面的赚钱了才会投产后续。

行业的需求增速依然很高，上万亿的产业，还能维持如此高的增速，这已经十分难得。

3.新能源的未来增长动力是什么？

1）降息周期

除了政策端的新能源投资之外，决定需求的是投资收益率，或者说新能源的投资收益率。

而投资收益率的高低不仅取决于成本，还取决于资金成本。资金成本越低，投资的需求越高。

2）大宗商品下跌

大宗商品价格的下跌，有利于降低新能源行业的成本，比如铜、铝、镍等金属。

3）财政刺激

大型的项目需要财政刺激，因为新能源是基础设施的一部分，有利于降低未来的能源成本，实现战略能源安全。所以，新能源建设会是政策推动的重点。

4）基础设施

新能源增速放缓的另一个原因是基础设施不足，前一段时间传闻西部的一些项目被停了，因为线路问题电送不过来，另外充电桩分布不足也是阻碍新能源渗透率提升的因素。

4.该不该抄底新能源？

从宏观周期来看，美股还在高位，全球金融市场风险依旧，新能源的问题不少，估值还能继续压缩。

从二季报的数据来看，龙头隆基绿能和宁德时代的净利率仍然处在高点，净利润增速仍然在高位，整个产业链的利润还没有被充分压缩，未来还有下降的空间。

我们应该给新能源什么样的估值？

最好还是以市净率来参考，对于周期性比较强的行业，市盈率的确具有较高的误导性。

等行业龙头的利润增速开始下降或者毛利润下降以后，可能才是真正的底部。目前过剩的状态，还没有扭转，价格战才刚来打，等落地了就好了。但下降空间也很有限了，后续可能是继续磨底。

如果是长期布局的话，那倒是可以定投搞起来。