新华社上海9月14日电（记者郭慕清、陈云富、王艳刚）当前，一级市场“暖风”渐起，中国股权投资市场加速进入发展范式转换期。记者在调研中发现，在“募投管退”方面，一线投资人关注点大多集中在LP国资化、投资赛道切换、S基金发力等方面，这些变化传递出一级市场哪些新信号、新趋势？

募资：国资LP成为股权投资市场“大资金、稳资金”

当前，股权投资一级市场正在上演生态“巨变”，尤其是在募资端。

上海一家投资机构的负责人告诉记者：“受经济下行压力影响，现在市场化资金出手都很‘谨慎’，各地政府引导基金成为PE/VC机构的出资主力，尤其是今年，千亿级别引导基金和基金群如雨后春笋般冒出。”

数据显示，2023年上半年，我国股权投资市场共计3849支基金完成登记备案，总注册资本达1.43万亿元。国有控股和国有参股LP合计披露出资金额占比达71.2%，成为一级市场资金来源的大头。

“当下国资背景LP成为股权投资市场的‘大资金、稳资金’。募资路径的变化，也使得资金流向，甚至是资源流向，产生剧烈变化，带来了投资方向的切换。”梅花创投创始人吴世春表示。

投资：硬科技、先进制造更有“钱景”

不仅在募资端，投资的底层逻辑也在发生改变：从过去押注式投资在TMT等行业，转向战略新兴领域，如智能电动车、生成式人工智能AIGC、先进制造等。

“今年我们还是保持相对活跃的投资节奏，持续深度赋能科技创新。”经纬创投相关负责人告诉记者，机构在新能源、智能电动车产业链、医疗健康、产业数字化等多个方向，都有系统化深度投资布局。特别是在智能电动车领域，经纬创投2016年就开始在汽车智能化、电气化、网联化方向进行布局。

“在投资方向上，我们专注把握两大类的机会：一是高单车价值、高毛利的软硬件；二是渗透率较低，但处于快速增长阶段的细分赛道。受益于智能化浪潮和本土科技车企崛起，未来中国在电动汽车行业将有机会拥有最强的供应链，这其中蕴含大量投资机会。”上述经纬创投相关负责人表示。

“我们目前比较关注的赛道主要是生成式人工智能AIGC和消费。”金沙江创投主管合伙人朱啸虎说，“我们看好有规模化收入和付费客户的AIGC创业公司。有核心技术、基石产品和客户群体的创业公司，要引入AIGC还是比较容易的。”

图为9月7日在2023中国国际数字经济博览会现场，各种机器人产品亮相展区，吸引观众驻足参观（新华社记者骆学峰 摄）

联想创投一直专注早期科技领域的投资。联想集团副总裁、联想创投合伙人林林说，“这几年，越来越多的资金开始投向核心科技领域。我们今年着重关注的赛道主要集中在算力、AI大模型、人机协同、新能源等方面。”

除了“硬科技”，对于政府资金LP来说，还关注哪些投资方向？从上半年政府资金LP主要投资行业分布数据来看，政府资金LP共投向19个行业板块，投入基金数最多的前五个行业为先进制造、生产制造、医疗健康、企业服务、汽车交通。其中，先进制造行业投入基金数69只，占比为34.85%。

退出：S基金或迎来最佳配置时点

在一级市场，“退出”一直是创投行业关注的重中之重。

“创投市场回暖的核心在于退出。”吴世春说。

资本退出压力有多大？中基协数据可见一斑：截至7月末，私募股权投资基金和创业投资基金的存续规模分别为11.22万亿元和3.14万亿元，而处于退出期的就超过一半。在此背景下，S基金（Secondary Fund）为LP提供了一条除IPO、并购、回购等方式之外的退出路径。

“近几年，由于LP流动性需求暴增，各类利好政策也在为S基金‘搭台’，S基金迎来了其最佳配置时点。”博瑔资本管理合伙人刘佳伟说。

近年来，各地在支持S交易方面出台了很多政策，区域性股权市场的资本流动性进一步提升，行业正加速形成“募投管退”的良性循环生态体。

上海股权托管交易中心数据显示，截至2023年8月31日，上海份额转让平台共成交50笔天使、创投、PE基金份额，覆盖央企、地方国企、政府引导基金、外资基金等多种类型，成交总规模为55.27亿份，成交总金额为57.06亿元。

“S基金所投资份额的收益到了一个比较确定的阶段，DPI相对比较稳定，投资周期短。预计未来国内S份额的退出和转让需求会越来越多。对于制约S基金发展的‘估值难’问题，我们利用区块链和大数据应用技术自主开发私募基金份额估值参考服务系统，一期系统已于2022年6月上线试运行。”上海股权托管交易中心党委书记、总经理徐军说。

今年5月，上海国资体系第一支创投类S基金，即“上海科创接力一期基金”成立，预计终关规模将超过15亿元，该基金管理人系上海科创基金。

“S基金最大价值是通过产品化发展和专业化运作，形成培育科创产业的资本接力机制，打通金融和产业资本之间的堵点。S基金的蓬勃发展，可以进一步支持地方政府与国资国企盘活存量，更有力地助推经济社会转型升级和战略性新兴产业高质量发展。”上海科创基金总裁杨斌说。（参与调研：刘玉龙、王媛媛、王鹤、张洁、胡宇昊）