编者按：

世界上最大的几家资产管理公司已经开始进行环境、社会和治理（ESG）投资。贝莱德、先锋集团和道富银行等重量级公司宣布，他们打算利用自己的代理投票权来推动从董事会多元化到净零碳排放的各种议题。但这是个人投资者真正想要的吗？也许是，也许不是。

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ESG投资者调查

在斯坦福大学商学院、罗克公司治理中心和胡佛研究所发布的一项新的投资者调查传达了复杂的信息。该调查对 2470 名投资者进行了调查，这些投资者的储蓄从不到 1 万美元到超过 50 万美元不等。调查显示，各代人之间存在巨大差异。年轻的股东表示，他们更渴望让基金经理追求环境、社会和治理目标，也更愿意在此过程中承担更高的损失风险。

总体而言，83% 的受访者表示，他们认为在共同基金经理使用他们的股票就环境或社会问题进行投票时，应该考虑他们的个人观点。

大约三分之二的 Y 世代和 Z 世代投资者表示，他们非常关注碳排放和收入不平等等环境和社会问题，而大约三分之二的婴儿潮世代的投资者表示，他们只是有点或根本不关心。虽然 Y 世代或 Z 世代的投资者平均愿意损失 6% 至 10% 的投资，以看到公司改善其环境实践，但婴儿潮一代不愿意失去任何东西。

对于此项研究和结论，罗汉堂社区成员、斯坦福大学 GSB 教授阿密特·塞鲁（Amit Seru）与团队共同讨论了他们的发现，并总结出这些发现对基金经理可能意味着什么。

ESG投资态度的必要性

ESG 的影响是显著的，吸引了大量资金流动，并引起了很多关于气候、多样性等重要议题的讨论。但关于我们下一步应该做什么的辩论是复杂的，因为人们对于所声称的东西有很多隐藏的假设。

一个假设是，人们主张所形成的市场压力会促使公司响应利益相关者的 ESG 目标和偏好。这个假设听起来有道理，但是有没有证据表明它真的是正确的，并且对公司的行为产生了实质性的影响呢？

尽管 ESG 议题是社会性议题，但包括大型共同基金公司在内的每个人并非都对 ESG 主题持有相同的观点。这些大型共同基金都在发表声明，希望企业能够支持多样性或净零排放等议题。但是，股东们真正希望共同基金公司在 ESG 议题上采取什么样的投票或施压行动呢？

随着 ESG 提案的提出，共同基金经理有责任对这些提案投赞成票或反对票。我们需要退后一步，并问：“您是否以符合股东目标的方式投票？你是否真正了解股东的目标？”

投资倾向的影响因素

对于投资者投资倾向的影响因素，一方面与投资项目的内容相关。在 ESG 项目中，一般来说，调查的投资者最愿意为追求环境目标而赔钱，最不愿意因为良好治理遭受损失。

其原因是，环境和社会问题对人们来说更容易理解、更个人化。你的水质好吗？你们社区有很多人生活在贫困线以下吗？这些问题都是人们非常了解、或许也是他们亲身经历的，而不是像“董事会完全由独立人士组成吗？”这类问题那么抽象。

另一方面，尽管大多数人同意，基金经理在对环境和社会问题进行投票时应考虑投资者的意见，但他们是否希望基金经理行使投票权，推动在这些问题上取得进展以及他们是否愿意因此而赔钱——取决于他们的年龄。

婴儿潮一代的人往往会说：“我们希望你反映我们的意见，但我们不想为了满足一些 ESG 目标而损失我们账户中的任何钱。”而年轻人似乎愿意为他们认为具有社会或环境价值的事物放弃一些投资。虽然不是放弃一切，但他们愿意放弃一些。

我们试图弄清的是，如果这些投资对股东价值没有积极影响，那么要怎么权衡？例如，股东愿意放弃多少来应对财富不平等？这种考虑社会责任和股东利益的权衡结果可以成为基金在投票做出决策的有用参考。或者，与管理层会面时也可以表明这些问题的重要性，帮助基金既可以更好地代表股东利益，又可以促进企业在社会责任方面的改进。

投资倾向分歧与解决方案

面对 ESG 议题，年轻和年长投资者之间的分歧是什么？年长者的时间跨度较短；如果因为他们的基金大量进入 ESG 而损失一大笔钱，他们将没有太多时间弥补。如果你有 30 到 40 年的时间来这样做，那就不那么痛苦了。

另外，关于市场的了解和回报率的预期也导致了两代人的分歧。年长者认为，未来几年的回报率会相当低。同时，他们认为自己对市场价格的走势了解相当差。相对地，年轻人对回报更加乐观，对自己的知识也非常有信心。

试想，如果你认为价格每年都会上涨 10% 或 15% ，你可能愿意放弃一部分储蓄，因为即使你放弃了一部分，你的储蓄仍然会增长成相当大的数额。但如果你认为经济增长会低得多——这就是年长者的看法——那么你的内部评估会有所不同，你可能会更加谨慎地管理你的储蓄，以确保它们能够持续增长。

那么，基金经理应该如何处理这些强烈的意见分歧呢？也许对投资者进行民意调查以了解他们的需求会是一个明智的举动。特别是与将投资策略倾向于 ESG 方面有关的问题，由于这些问题会影响投资者的投资决策，所以如果转变投资策略，可能会遭受损失。基金经理对客户负有信托责任，所以务必要考虑到他们的偏好。假设在年度会议上对 ESG 提案进行投票，经过调查，你的客户中 60% 的人喜欢， 40% 不喜欢。也许你就应该分开投票。

未来展望

从自上而下的政策推动来看，二十大报告强调“推动绿色发展”，“要加快发展绿色转型”，为我国ESG发展理念的实践提供根本遵循。截至23Q2，全球已有5372家金融机构签署PRI，预计2006-2023年年化复合增速达到28.6%，未来ESG资管规模增速或将远高于整体资产规模增速。