1：核心观点

宏观与行业政策均处于边际向好周期，证券板块经营环境逐步改善中。随着国家对资本市场的重视和推动，以及逆周期调节政策的持续加码，证券板块有望受益于政策红利和宏观经济复苏，实现持续改善。

1）资本市场投资端改革继续落实。据证券时报发布，证监会拟进一步对不分红或分红少的公司加强制度约束，推动公司优化分红方式和节奏，让分红好的公司得到更多激励，同时也加强对超出能力分红企业的约束等。这些措施有助于提高上市公司的分红意愿和回报股东的意识，为投资者提供更多稳健的投资选择，同时也能够增强资本市场的吸引力和活力。

2）逆周期经济政策持续加码。9月25日期各家银行即将调整存量首套房贷利率，释放居民购买力，刺激经济活力；9月20日，国务院常务会议研究加快推进新型工业化有关工作。这些政策措施有助于刺激经济增长和扩大内需，为证券市场提供更多的投资机会和活力。

3）中美经济/金融合作加强，国际环境或面临缓和。9月22日，央视新闻报道，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”，两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。这表明中美之间的经贸关系正在得到缓和，国际环境或面临改善，有利于证券市场的稳定和投资者的信心恢复。

2：数据跟踪

本周两市成交额有所下滑，两融余额小幅上升

1）资金端：9月18日至9月22日，两市股票日均成交额6520.41亿元，周度环比-10.54%，占股票流通市值的0.94%，周度环比-10.38bp。这意味着本周市场交易活跃度有所下降，但市场整体表现平稳。

2）融资端：1月1日至9月22日，IPO承销金额为2479.87亿元，占去年完成总量的42.25%；再融资承销金额（可转债、可交换债）为5210.76亿元，占去年完成总量的47.38%；券商所做的债券承销金额为70059.61亿元，占去年完成总量的70.87%。这说明券商在融资领域的业务保持了较好的增长势头。

3）利率端：9月22日，7天银行间质押式回购利率为2.2554%，较上周五+23.13bp；7天存款类机构质押式回购利率为2.1957%，较上周五+28.78bp。这表明资金面有所宽松，有利于证券市场的表现。

3：外部环境

9月美联储维持利率区间不变，符合预期。9月20日，美联储货币政策委员会FOMC宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，保持二十二年来高位。但是FOMC指出，最近的经济指标显示经济活动稳定增长，就业增长虽放缓但依然强劲，失业率保持低位，通胀持续高企。这说明美国经济仍然保持了一定的增长动力和通胀压力。

4：估值

2024年PE估值东财23x、同花顺29x、指南针52x、中金公司17x（A股）/7x（H股）、华泰证券8x（A股）/5x（H股）PB估值中金公司1.6x（A股）/0.7x（H股）；华泰证券0.6x（A股）/0.5x（H股）。这些数据表明证券板块的估值相对合理，具有一定的投资价值。

5：推荐标的

华泰证券、指南针、同花顺、中金公司、东方财富等优质证券类企业。这些企业具有较好的业绩增长潜力和市场竞争力，有望在政策红利和宏观经济复苏的背景下实现持续改善。