领涨市场！估值回归？后市是否能够对医药重拾信心？

近期大盘整体走弱，医药板块却大举反攻，近两周医药生物板块涨幅领跑31个申万一级行业。9月25日，医药生物板块更是双双领涨A股、港股。在当前形势下，医药向上的逻辑何在？

1、近期医药领涨，背后逻辑何在？

（1）医药反腐带来的负面情绪正在逐步出清

自医药反腐以来，医药板块受到了巨大冲击，板块波动明显，但这一消息对市场的冲击已经逐步弱化，负面情绪正在逐步消解。

同时，官方及时对医药反腐进行相关回答，意义重大，在提出改善医疗经营环境的同时又提出大力鼓励规范的学术会议交流和经验分享，有利于医疗行业改善经营环境。长期来看，医药行业或持续迎高质量成长，创新药方向的景气度更是有望居高不下。

（1）政策面来看，支持创新研发的政策频出，医药商业环境或向好

政策对于医药创新研发的力度不减反升，随着医保谈判续约规则边际优化，上海进一步完善多元支付机制支持创新药械发展，广东加强医保药品单独支付保障工作，国家顶层设计到地方落实层层推进，商业化环境逐步向好。

（2）基本面来看，医药板块的刚需逻辑长期有效

医药行业兼具消费与科技属性，长期景气度或居高不下，有望穿越牛熊，叠加近期市场悲观情绪已充分释放，行业生态有望持续向好。具体来看，国内需求端，消费升级、老龄化大势所趋，医药板块的“刚需”逻辑长期有效，反腐政策不改长期需求，而国产创新药的成长空间更是十分广阔；从海外需求来看，国产药企不断“夯实内功”，创新药屡获海外大厂认可，相关出海逻辑也在逐步兑现。

（3）医疗开支基本逐年提升。从支出端看，医疗开支几乎逐年提升。7月17日国家统计局发布的《2023年上半年居民收入和消费支出情况》显示，上半年，全国居民人均医疗保健消费支出1219元，同比增长17.1%，占人均消费支出的比重为9.6%。（数据来源：国家统计局）

（4）行业前景广阔，利润增速乐观。医药行业保持高速增长。

同时，根据Wind显示，A股生物医药上市公司已全部披露2023年中报，超8成医药企业中报盈利。今年上半年，共有325家药企营收同比增长，占比66.19%；414家公司实现盈利，占比84.31%；共有328家的研发投入实现正增长，占比66.8%。研发投入增加，将进一步提高行业创新能力和竞争力。

3、展望后市，医药板块哪些细分板块值得关注？

医药行业涵盖领域广，近期医药反腐事件对各细分领域产生的影响也不同。短期来看，此次反腐主要影响的是营销费用较高的细分行业及公司，因此相对影响更多的存在于直接与医院接触的to C 端药械企业；从中期来看，具备刚需属性的细分板块业绩有望修复。

从医药板块整体看，此前板块的系统性下跌主要还是因为反腐事件，存在错杀部分优质、规范经营的药企的可能。但辩证地来看，反腐事件也将加速对落后药企的清退，长期提升优质药企的竞争力。短期利空虽对估值造成影响，但医药行业生态得到有效规范，且医药刚需逻辑长期不变，因此，在基本面持续修复之下，医药板块有望低位反攻。

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