近期债市持续调整，从 8 月 15 日降息以来，10 年国债利率累计上行了 12bp 达到 2.7%。短端品种利率上行幅度更大，1 年期国债和 1 年期 AAA 存单收益率分别上行 39bp和 24bp达到 2.21% 和2.47%。本轮债市的调整风险是否结束，后续债市将会如何演绎？

一、 近期债市因何调整？

我们认为资金面紧缩是近期债市调整的直接导火索，当前市场属于政策真空期，以资金面为主线。从昨日数据来看，银行间资金面有所分化，月内到期的资金保持宽松，但跨季资金价格仍高。叠加临近季末信贷冲量情况使得9月资金面进一步收敛。当然，市场对于假期期间稳增长政策的出台仍存预期，这也给债市带来利空扰动。

二、当前还能布局债市吗？

在当前宽地产政策预期、汇率压力等因素的影响下，债市在近期面临较多扰动。但从中长期视角来看，我们认为紧资金格局或将在节后有所缓解，叠加当前利率估值已经较高，向上空间较小，中长期配置价值凸显。

三、后续债市走势如何？

从目前情况来看央行并未释放出主动收紧流动性的信号，因而债市走熊的风险依然不高，10年国债利率在2.7%以上继续上行的空间较小。但未来债券市场的走势仍然取决于经济能否持续回升，从当前公布的经济金融数据可以看到目前经济处于弱复苏状态，仍需进一步关注后续表现。

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