债市回顾

国债10-1利差收窄3bp至48bp，国开10-1利差收窄1bp至46bp，曲线进一步走平。本周资金面延续偏紧的状态，央行加大逆回购操作量也没能有效压低资金利率，意味着当前流动性水位太浅、市场对跨季资金需求量太大。曲线形态的变化指向资金面是当前债市调整的核心因素，市场对基本面企稳反弹的担忧并不强烈。

国债收益率曲线

数据来源：Wind，中银基金，202309022

策略观点

对长端维持谨慎态度。

尽管10年国债接近2.7，拉长周期看该点位性价比相对较高，但考虑到（1）北上地产政策仍有不确定性，（2）市场或未定价年内发行特别国债的风险，（3）基本面复苏趋势中债市或难有趋势性下行，（4）资金面转松的程度和持续性仍有不确定性，（5）理财赎回对市场交易节奏的扰动风险仍存。

当然，考虑到当前收益率绝对点位相对不低+市场对政策的影响是逐步消化的状态，个人也不认为短期会出现类似去年四季度的赎回大面积负反馈的问题，2.75或许依然是比较重要的上限。

风险提示：文中观点不构成中银基金的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。在市场波动等因素的影响下，基金投资存在本金损失的风险，并在少数极端情形下存在损失全部本金的风险。投资者投资基金前，需充分了解基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同，招募说明书、产品资料概要等文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。