【国联电新】电新行业供需矛盾转移，上下游盈利分化

光伏：下游需求集中释放，N型加持效果显著

23H1板块样本公司实现营收6786.3亿元，同比+32.2%，归母净利润719.6亿元，同比+29.0%；23Q2板块样本公司实现营收3674.9亿元，同比+25.9%，归母净利润355.9亿元，同比+9.2%。

需求旺盛叠加技术迭代，结构性盈利差距拉大，N型电池片、硅片、高品质致密料盈利有望修复，N型配套辅材将显著受益。

推荐双良节能、福莱特、阳光电源等标的。

风电：业绩持续分化，下半年或迎景气反转

23H1板块样本公司实现营业收入1482.5亿元，同比+4.8%；实现归母净利润111.6亿元，同比下降17.0%；23Q2，风电板块样本公司实现营业收入887.51亿元，同比提升18.0%；实现归母净利润63.1亿元，同比下降1.9%。

随着未来风电排产交付起量，招标持续回暖，行业景气度有望提升，推荐金雷股份、三一重能、泰胜风能等标的。

储能：需求有望持续高增，关注海外订单兑现

23H1，板块样本公司实现营业收入799.2亿元，同比增长65.3%；实现归母净利润103.4亿元，同比增长170.1%；23Q2，储能板块样本公司实现营业收入427.8亿元，同比增长54.9%；实现归母净利润58.8亿元，同比增长174.8%。海内外需求有望持续高增，建议关注具备技术先进性及较强获取海外订单潜力的企业，推荐南都电源、金盘科技、金冠股份等标的。

锂电：上半年业绩承压，关注新技术和出海进程

23H1，板块样本公司实现营业收入10028.7亿元，同比增长25.9%；实现归母净利润793.1亿元，同比下降11.8%；23Q2，锂电板块样本公司实现营业收入5249.9亿元，同比增长19.5%；实现归母净利润423.0亿元，同比下降21.0%。

建议关注新技术产业化加速和受益于海外市场增长的宁德时代、璞泰来、亿纬锂能等。

电网设备：上半年稳健增长，订单促业绩加速释放

2023H1电网设备样本公司业绩表现良好，营收和利润整体分别同增13%和24%，截至8月底，电网招标景气度高增，输变电设备、输变电材料、特高压设备和材料中标金额分别达到2022年全年的75%、84%、364%。

板块业绩有增量，估值较低，建议关注平高电气、中国西电、保变电气、国电南瑞、许继电气、四方股份、长高电新、思源电气、金冠电气等。

【华福食饮】“同源不同命”，日本预制菜发展对国内市场的启示

在日本第三、第四消费时代，速冻预制菜在产业趋势&社会人口趋势双击下穿越经济牛熊；整体发展节奏：B端率先放量拉动增长，BC双击，C端为主、接力发展。

从品类视角看，差异化、个性化消费潮流驱动品类创新，SKU迅速扩充，同时消费场景变迁决定品类更迭，如微波炉普及带动主食类速冻预制菜快速发展。

就行业格局而言，行业格局整体处于优化通道，从80年代CR10约75%到2016年CR5约80%，速冻企业数量不断下降、单厂产值不断提升，但寡头市场份额、行业地位并非绝对稳定。

此外，行业同样面临盈利困局，其中日本成熟冷冻食品行业的利润水平约5%，日冷等龙头内外多点发力，但长期营业利润率在5-7%运行。

镜鉴日本，产业、人口趋势趋同，我国预制菜发展“别开生面”。

首先，我国预制菜产业发展不仅在B端产业趋势或驱动力相似，而且在C端社会、人口发展趋势上趋同；且基于多方调研统计数据，我国预制菜近年市场扩张速度在20%-30%，与日本70-90s相似。

但对比日本90s，我国食品消费未来空间更大、增长余力更足；首先，经济韧性足、下沉市场纵深广、人情社交文化，B端均具备长期支撑力，而C端均具备发展长逻辑，疫情催化渗透但暂未见长周期拐点。

品类端，行业在涌现一批可规模化的核心单品；但格局整体较为分散，我们认为集中化进程中头部企业进行上下游业态整合，有望脱颖而出。

最后，经济韧性高，市场大纵深，升级空间大，行业盈利不可“同日而语”，龙头破局之道逐步铺开。

建议关注预制米面、冷冻烘焙、预制菜肴赛道等优质细分赛道。其中预制米面B端渠道替代空间大，长期发展受益于下游连锁化和餐企降本提效。冷冻烘焙正处于低渗透、高增长、替代空间大的阶段，享受“烘焙行业扩容+持续渗透替代”的双击效应预制菜肴赛道正步入成长期，21年渗透率不足5%，成长空间广阔；行业高度分散，集中度提升是大势所趋。

【国盛通信】AI算力的复盘与展望

我们通过梳理通信行业 2023 年中报得出以下结论：

（1）上半年行业营收稳健增长。

伴随AI浪潮下通信行业开拓新增长曲线，叠加强美元下出口受益，上半年通信行业稳健发展，162家样本上市公司实现营收14462亿元，同比增长5.8%；利润端，上半年实现归母净利润1227.7亿元，同比增长7.2%。

我们认为，随着通信行业充分享受AI红利、基建投资保持景气，行业全年营业收入有望保持稳健增长。

（2）光通信：AI算力中最具确定性的品种之一。

回顾海外科技巨头和北美光通信产业链中报，下游云厂商均表示AI拉动算力需求不断增长，带来全新利润增长空间；中上游光模块、光器件、服务器OEM厂商均重点提及AI将是未来几年的重点发展目标。

在算力产业链中，光通信在AI超算系统中已经显现木桶效应，因此光通信在未来的算力建设中需求确定性极强；同时光通信是我国优势产业，我们认为，在本轮科技周期中，国内优质的光模块、光连接相关标的有望充分受益。

（3）运营商：算力+数据双驱动，C/B/G三端业务稳健。

三大运营商上半年表现亮眼，C端业务ARPU持续回升，带来丰厚现金流；B端移动云、天翼云和联通云等“国家队”云服务录得高速增长，凸显了运营商在AI时代的独特卡位。

展望未来，随着5G网络完善和AI算力需求持续上升，运营商有望进一步提升C端ARPU并开拓全新利润空间。

中国移动、中国电信将提高分红比例至70%，投资安全边际进一步提升。

推荐标的：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、华工科技。

算力租赁：恒为科技、中贝通信、云赛智联、三大运营商。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪。

云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

【申万电力】拥抱积极变化，美国储能顺潮而上

四大方面出现积极变化，2H23美国储能有望如期爆发。

为探讨未来美国储能发展的趋势，我们围绕主要影响美国大储的政策边际变化、供应链形势、通胀压力和风光装机节奏等因素进行了深入分析：

1）政策边际变化：23年5月，美国财政部发布了关于IRA本土制造激励的初步指导细则，明确了美国储能开发商的盈利预期。

同时电网拥堵情况使得并网审批方减缓了项目审批速度，为加快美国可再生能源项目并网申请，美国联邦能源监管委员会（FERC）系列改革措施在1H23逐步出台；

2）供应链形势：受碳酸锂价格下降和锂电材料新产能大量投放影响，主要材料价格下滑进而带动电池价格在1H23同步下滑。

根据SMM数据，目前方形磷酸铁锂电池（储能型 280Ah）价格达到约0.55元/Wh，单Wh价格相较22年12月下滑了0.43元；

3）通胀压力：加息进程放缓叠加通胀压力有望逐步缓解，储能盈利阴霾逐步消散；

4）风光装机节奏：1H23，根据EIA数据，美国风光装机合计达约9.2GW，同比下降11.7%，部分风光项目延至2H23投运。

从2H23规划投运的风光项目看，2H23美国风光装机预计达到24.4GW，同比增长149.3%，2H23美国风光有望迎来集中投运，进而带动配储项目的建设。

综上所述，我们认为，美国电化学储能市场下半年景气度有望逐步攀升，装机爆发的确定性逐步增强，全年装机有望达到接近10GW的水平。

投资分析意见：维持行业“看好”评级。

未来储能用磷酸铁锂电池在美国供给依旧不足，中国锂电产业链在全球具有较好的比较优势，所以短期内全球储能系统出货仍以国内集成商为主导。

我们认为，随着美国储能市场景气度的提升，国内产业链中价值占比高和技术水平高的环节将明显受益。

建议重点关注：宁德时代、鹏辉能源、国轩高科、南都电源、阳光电源、盛弘股份、东方日升、阿特斯。

【国联汽车】需求有序复苏，技术升级孕育高成长

2023年上半年，汽车行业受补贴退出、主机厂价格战、国六A降价去库存等事件影响，消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，指数进入多轮震荡，23H1指数反弹6.93%，23Q2基金持仓达到3.51%。

展望23年下半年，国家发改委、能源局、商务部等部门近期已陆续推出促汽车消费政策，价格战影响基本消除，消费者观望情绪减弱，叠加各地车展恢复、新车型推出加速，下游需求有望加速回暖。

政策加持背景下，我们坚定看好需求复苏和技术升级带来的投资机会。

乘用车：新能源渗透率持续提升23H1板块实现营收8579.77亿元（yoy+24.01%），归母净利润271.88亿元（yoy+17.37%）。

23Q2行业需求逐步恢复，上半年实现乘用车零售926.9万辆，同比+2.7%，批发1018.4万辆，同比+8.7%，其中新能源乘用车零售308.6万辆，同比+37.3%，零售渗透率32.40%，同比+8.15pct，批发354.4万辆，同比+43.7%，批发渗透率32.03%，同比+7.80pct。

8月成都车展新品迭出，为今年“金九银十”销售旺季拉开序幕。

建议关注在新能源领域已经初具规模效应的头部自主品牌车企。

零部件：核心环节保持高成长性零部件板块，由于产品升级带来的增量零部件环节如轻量化、热管理、智能化等优质环节业绩表现亮眼，23H1轻量化/热管理/智能化板块归母净利润分别同比增长35.7%/16.3%/56.6%。

展望下半年，我们依然看好轻量化、热管理、智能化三大环节；在高级智能驾驶有望加速落地的背景下，我们首推智能化，感知、决策和执行层的核心标的有望受益，建议关注经纬恒润、德赛西威、科博达、保隆科技、伯特利和亚太股份。

商用车：重卡复苏带动板块景气度上行23H1板块实现营收2227.7亿元（yoy+21.3%），归母净利润88.3亿元（yoy+175.9%），受益于重卡销量同比提升明显，重卡板块景气度回升，核心重卡企业业绩表现亮眼。

展望下半年，我们认为重卡全年销量有望突破90万辆，板块复苏投资机会仍值得重点关注。

投资建议

行业趋势向好，建议聚焦以智能化为首的技术升级投资机遇，重点关注：

a)整车：比亚迪、吉利汽车、长安汽车；

b)智能化：经纬恒润、华阳集团、科博达、德赛西威、均胜电子、伯特利、保隆科技、亚太股份；

c)轻量化：拓普集团、旭升集团、爱柯迪、文灿股份、广东鸿图；

d)热管理：三花智控、银轮股份、盾安环境；

e)国产替代:继峰股份、贝斯特、浙江仙通；

f)商用车：潍柴动力、中国重汽、福田汽车、中集车辆；

g)充电桩：特锐德、科士达和道通科技。

本文源自阿尔法工场研究院